100ドルの石油への投資の危険性：パートI

投資家は常に時事問題を利用して利益を得る方法を探しています。 新しいテクノロジーであれ、パンデミックであれ、パンデミックからの回復であれ、戦争であれ。

パンデミックの回復とウクライナ戦争の結果として、石油と天然ガスの価格が高騰しました。 バレルあたり 100 ドルの石油と、過去数年間の実勢価格の 7 倍以上である千立方フィートあたり最大 XNUMX ドルに達する天然ガスは、おそらく少数の詐欺師とともに、市場に真のチャンスをもたらしています。 バイデン政権の政策により米国の石油・ガス会社のコストは確かに上昇するかもしれないが、価格はさらに上昇している。

投資家として、あなたは何をしますか? 上場企業でもこれに取り組みますか? 歯科医、公認会計士、ゴルフ仲間と「確実なこと」を考えて参加しますか? さらにアクションから離れた商品ファンドやETFはどうでしょうか？ オイルパッチの透明性はこれまで決して高い優先順位ではありませんでした。 石油会社やガス会社の中には、井戸の掘削から得られる収入よりも投資家から得ている収入の方が多いことは自明の理です。 マービン・デイビス、サー・フィリップ・ワッツ、オーブリー・マクレンドン、ジム・ハケット、そして偽りのドライホール・デイブがこのゲームをプレイしました。

市場の上昇により歩行者詐欺が隠蔽され、ひどい連続犯罪者だけが発見される。 市場の下落はすべてを明らかにし、サウジの価格戦争で私たちは多くのことを学びました。 ウォーレン・バフェット氏は、「潮が引いたときにのみ、誰が裸で泳いでいたかがわかる」と言います。 これらのスキームのすべてではないにしても、そのほとんどは合法であるか、経営陣にとってある程度の「もっともらしい否認」が認められています。 誰かがバスの下に投げ込まれた場合、それは通常、経理部門の奥深くにいる無知な人物です。 購入者は注意してください。

まず、石油業界特有の XNUMX つのスキームを見ていきます。 準備金の過大表示とロイヤルティの過少支払い。

引当金の過大表示

油田地帯のルールの 2004 つは、金持ちと結婚できないのなら、宗教を見つけた方が良いというものです。 経営陣による石油とガス資源の最も目に見える誇大表示から始めましょう。 XNUMX 年、取締役会は会社が自社の利益を誇張していたことにようやく気づきました。 予約済み 20％の差でフィリップ・ワッツ卿は、副官でシェルの探査・生産事業の最高経営責任者（CEO）ウォルター・ファン・デ・ヴァイバー氏とともにロイヤル・ダッチ・シェルの取締役会長の職を解任された。 監査役は技術者や地質学者が作成した数値をチェックする義務はないため、取締役会は株主を保護するために適切な注意を払う必要があります。 数値の健全性チェックは効果的な取締役会の責任の一部ですが、他の業界と同様に、多くの石油・ガス会社には、基礎となるビジネスの専門知識を備えた独立取締役がいません。 フィリップ卿は現在、英国国教会の司祭です。

この問題に目を向けたもう一人の石油会社幹部はジム・ハケットだ。 同氏は、ハーバード大学の神学学校に進学する前に、会社が何人もの最高財務責任者を経ていた時期にアナダルコ社を率いていた。 ケンブリッジから帰国すると、彼は小さな石油会社アルタ・メサを買収したSPAC（特別目的買収会社）の責任者となった。 この取引は、ごく少数の井戸からの非常に予備的な生産量と埋蔵量の推定に基づいて、目を見張るような3.8億ドルと評価されました。 わずか 10 か月後、アルタ メサは埋蔵量を 3.1 億ドル取り崩しました。 その後破産申請が行われ、 訴訟 お金が消えたにもかかわらず、関係者全員に対して一見反対の姿勢が続いています。

ロイヤリティ過少支払い

多くの投資家がロイヤルティ・トラストやロイヤルティ・ファンドに誘惑されてきました。 プロモーターは、油田やガス井の所有権の断片、あるいは石油やガスのリースを束ねて、個人または公的に販売します。 これらのファンドは、井戸を掘削するための資本投資を必要とせず、代わりに、より多くの生産を行うために新しい井戸を掘削するための資金調達を不動産の運営者に依存しているため、投資家にとって魅力的です。 価格が上昇するにつれて、ロイヤルティ投資家は、事業者がより多くの井戸を掘削して投資家のキャッシュフローを拡大できることを期待しています。 しかし、過去 6 年間のような低迷市場で運営会社が倒産した場合、ロイヤルティ基金はそのキャッシュフロー源で非常に不確実な将来に直面することになります。

将来の投資家が尋ねるべきもう XNUMX つの質問は、経営陣が基礎となるロイヤルティ権益の所有権をどのように証明するのかということです。 最高裁判決により、 SEC v. CMジョイナーリース株式会社、320 US 344、64 S. Ct. 120 (1943) 石油およびガスのリース権は有価証券とみなされ、当然のことながら、その売買には連邦および州の証券法の両方が適用されます。 監査人は、企業が所有していると主張しているものを実際に所有しているかどうかを検証する必要はないことに留意してください。

実際には、一部の事業者が利用するロイヤルティ詐欺行為は、ほぼ石油・ガス 101 に分類できます。支払いの少ないロイヤルティ所有者は、 リグエージュール 多くの企業にとって。 これは収益と現金を誇張しており、公認会計士が監査でそれを明らかにする可能性は低いです。 なぜ？ 公認会計士は、アカウントが残高をどのように取得したかではなく、残高を監査します。 公認会計士が企業の契約書やその契約書で求められるパフォーマンスをチェックすることはほとんどありません。 企業の合理化は次のようになります。100 ドルをロイヤルティ所有者にショートチェンジしても、そのうちの 20% のみが不満を抱いたとしても、私は依然として 80 ドルの利益を得ることができます。 時には騙された王族の所有者を助けるさまざまな州法がありますが、まず王族の所有者は支払い不足について調べなければなりません。 現在、多くの石油会社がロイヤルティの支払い業務をデータ会社にアウトソーシングしており、これにより、もっともらしい否認と煩雑な手続きがさらに増えています。 ロイヤルティの所有者は、月々の短い支払いによって、郵便詐欺、通信詐欺、証券詐欺、共謀罪といった新たな重罪が生み出される可能性があり、検察官にとって標的となる豊富な環境となるため、データサービスと運営者の両方に対して連邦のハンマーを利用することがある。

シェール事業の拡大により、新たな計画が開かれました。 これらの劇では数マイルに及ぶ水平井戸が必要となるため、井戸はさまざまな当事者が所有する土地や鉱物権を横切ることができます。 XNUMX つの井戸の表面位置は所有者 A の敷地内にあり、所有者 B の敷地内にあり、その後、所有者 C の敷地内の底穴位置で終了し、XNUMX つの敷地すべてから生産が行われます。 不動産所有者が異なるロイヤルティ レートを持っている場合、運営者は最も低いレートのみを支払うことがよくあります。 経営者は地表と底の穴の位置に基づいて州機関に報告するだけであるため、通常は所有者 B がだまされます。 多くの州規制機関や郡事務官は、鉱物リース、油井の位置、生産などの活動について事業者が機密保持を主張することを認めています。 彼らは経営者に便宜を図っていると思っているが、それは住民、税務管轄区域、そして正当な収入が得られれば喜んでもっと税金を払うであろう納税者を犠牲にしてやっているのだ。

ロイヤルティの支払いが遅いことで、石油会社は「無償」融資を得ることができる。 不動産所有者の代理人を頻繁に務めるダラスの弁護士によると、シェール事業における効果的な水圧破砕の英雄であるジョージ・ミッチェルは、石油とガスのリース契約に「ノー・ジョージ」条項を挿入した北テキサスの不動産所有者によって時折白羽の矢が立ったという。 ミッチェルの会社は土地を借りて井戸を掘削することになるが、「権原の問題」を理由にロイヤルティの支払いを保留することになるが、これはロイヤルティ権の真の法的所有権に根本的な問題がある（たとえそのような欠陥が掘削を妨げなかったとしても）。 このようにして、ロイヤルティ所有者は、彼の会社がロイヤルティ小切手を発行するまでに、長く費用のかかる遅延という負担を負うことになりました。 賢明なことに、ミッチェルは無利子で「借りる」ことができました。

しかし、ビジネスにおける彼の策略はこれだけではありませんでした。 生前のあるインタビューで、ミッチェルは破産の危機に瀕したことがあるかどうか尋ねられた。 彼は笑いながら、自分のキャリアの中で少なくともXNUMX回破産したことがあるが、誰からもそのことで相談を受けなかった、そうすれば破産に追い込まれるところだった、と語った。 そのような機会の一つで、彼はある投資家グループに利益が得られたと伝えたが、すぐに言い間違いに気づいた様子を語った。 彼は車で家に帰りました。 彼の誕生日プレゼントをクローゼットから出しました。 売りました。 収益を受け取り、投資家に支払いました。

チェサピーク・エナジーは、ロイヤルティ権所有者に奇妙なコストを積み上げていることで有名だった。 共同創設者のオーブリー・マクレンドン（RIP）の下でチェサピークが初期の全盛期を迎えていた頃、テキサス州ジョンソン郡の地主らがチェサピークを訴えた。チェサピークが支払ったロイヤルティは、パートナーであるXTOエナジーが折半で運営していたバーネット・シェール油井の数の半分以下だったからだ。チェサピークと XTO は同じリース契約に基づいています。 法的証拠開示の結果、チェサピーク社が井戸の生産量を過少報告していたほか、認められていない費用を追加していたことが判明した。 チェサピークの観点から見たこの話の教訓は、「王族の所有者を知る」ということであり、すべての生産パッドの鍵を持っており、ガスメーターを自分で読むことができる郡の技術者を台無しにしないでください。

Part Deuxでは、石油会社におけるゼネラル・パートナーとリミテッド・パートナーとの間の相違と、多くの石油技術者の希望と夢に反して、石油6,000バレルが天然ガスXNUMX立方フィートに相当するエネルギーである可能性があることについて議論します。しかし、それは経済的に同等ではありません…