XNUMX つずつ取り上げると、過去 XNUMX 週間の出来事を軽視するのが妥当かもしれません。
シリコン バレー銀行 (SVB) などの小規模な米国の銀行は、ニッチ プレーヤーであり、大手銀行と同じ流動性ルールやストレス テストの対象とならないため、外れ値であると主張できます。
同様に、クレディ・スイスも長年にわたり非常に悪い経営を続けてきました。 より良い管理と多額の現金の投入により、存続するはずです。
それまでの間、中央銀行はさらなる救済と利下げで救済に乗り出すでしょうか?
私はそれに「賭ける」つもりはありません。 まず、銀行の破綻はロンドンのバスのようなものだということを歴史が教えてくれました。
SVB は、特に評判が悪いことは何もしていませんでした。 銀行は、資産と負債のデュレーションを一致させないという典型的な過ちを犯しました。
しかし一見したところ、銀行は顧客のお金を慎重に国債に再投資しているだけでした。
今回の危機の引き金となったのは、公式金利が歴史的に通常の水準と見なされていた水準に戻ることだけでした。 懸念されるのは、インフレ率の上昇を考慮した後でも、実質的にはまだ比較的低いことです。
たとえば英国では、イングランド銀行が主要金利を 4% に引き上げました。
この期間のほとんどで、金利は 1% 未満でした。 当局は、悲惨な結果をもたらすように見える実験に着手しました。 対照的に、世界金融危機前のコースでは 4 ～ 6% の割合が標準でした。
お金が安くなっただけではありません。 世界の主要中央銀行による数年にわたる量的緩和のおかげで、今ではさらに多くの量的緩和が行われています。
多くの人が中毒になったのは当然のことです。
これが問題の核心です。 たとえ金利がこれ以上上昇しなくても、実質的に自由なお金の長い期間を巻き戻すことによる影響は何年も続き、さまざまな形で現れる可能性があります.
SVB の崩壊が見出しとなった危機は、一連の不幸な出来事の延長となる可能性があるものの最初のものでさえありません。 もちろん、イングランド銀行は、多くの英国の年金基金が採用していた「負債主導の投資」戦略を金利の上昇が吹き飛ばす恐れがあった昨秋、金市場に介入しなければなりませんでした。
明らかな問題は、次にどこで問題が発生する可能性があるかということです。候補者を考えるのは難しくありません。
ユーロ圏の低金利と欧州中央銀行が提供するバックストップによって、イタリア国債はどれくらいの期間支えられるのでしょうか?
そして、中央銀行が何十年にもわたる超緩和的な金融政策からの出口に向かっているところである、日本のさらに高い債務の山はどうですか?
金融セクター以外では、英国経済の大部分は、昨年の利上げと金融環境の引き締めの影響をまだ十分に感じていません。
たとえば、多くの中小企業は、Covid のサポート スキームから解放されたばかりであり、すぐにはるかに高い料金を支払うことに気付く可能性があります。
そして家に最も近い家の価格はどうですか？ 住宅ローンの費用の上昇と経済の不確実性の高まりにより、ヨーロッパと米国の両方で住宅市場と住宅建設がすでに急激に落ち込んでいます。
しかし、これは氷山の一角かもしれません。より多くの住宅所有者が現在の低い固定費から抜け出し、借り換えを余儀なくされるからです。
イングランド銀行の分析によると、実質金利が 1% 上昇し続けると、住宅価格の均衡水準が 20% も低下する可能性があります。
したがって、全体像としては、通常の金利に再調整する必要があり、これは苦痛です。 弱い企業やリスクの高いビジネスモデルを持つ企業が最も苦労するかもしれませんが、それだけではありません。
これは、中央銀行に XNUMX つのジレンマをもたらします。
第一に、彼らは破綻した金融機関をどこまで救済するつもりなのだろうか? 彼らの行動が少なすぎると、金融システム全体が崩壊する可能性があります。
彼らがあまりにも多くのサポートを提供すると、単に将来的により危険な行動を助長したり (「モラルハザード」の古典的な問題)、問題が今では誰もが考えていたよりもさらに深刻であるという印象を与えたりする可能性があります.
第二に、金利についてですが、中央銀行はどのようにして金融の安定に対する責任を、通貨の安定へのコミットメント、つまりインフレ率を再び低下させることへと結び付けるのでしょうか?
これは不可能な選択ではありません。 中央銀行は、金融危機を回避することでインフレが過度に低下するのを防ぐことができると主張するかもしれません。 当局には、さまざまな目的を達成するために使用できるさまざまなツールもあります。
しかし、これはバランスをとるのが難しい行為です。
欧州中央銀行 (ECB) は、その優先順位がどこにあるのかをすでに示しています。 危機が欧州の銀行を巻き込んでいるにもかかわらず、木曜日に、主要な金利のさらにXNUMXポイントの引き上げを進めました。
確かに、ECB が一時停止 (またはわずか XNUMX 分の XNUMX の値上げ) するためのハードルは、他の中央銀行よりも高かった。
したがって、イングランド銀行自身による来週の英国金利決定に先立って、この動きを読みすぎるのは間違いです。 私たちの金融政策委員会は、各会議をその都度開催するため (私の見解では正しいと思います)、新しいイベントに柔軟に対応できるようになっています。
パイプラインのコスト圧力が緩和している兆候や、賃金インフレがピークに達した兆候など、一時停止するかなりの理由もすでにいくつかありました。 したがって、私は木曜日にせいぜい XNUMX 分の XNUMX ポイントの利上げを予想し、個人的には「変更なし」に投票します。
とはいえ、中央銀行に依存して、長期にわたる超低金利によって引き起こされた問題を解決し、同じ金利をさらに長期間低く維持することは、ましてや再び金利を引き下げることを急ぐことは間違いです。
ニワトリがねぐらに帰ってきました。 私たちは冷静に行動し、無料のお金を銀行に預けるのをやめる必要があります。
ジュリアン・ジェソップは独立した経済学者です。 彼は@julianhjessopをつぶやきます。
ソース: https://finance.yahoo.com/news/fuse-lit-next-global-crash-100000342.html