連邦準備制度はXNUMX月の利上げの合図となる可能性が高い

FRBは今週、パンデミックと戦うために導入した緩和政策を撤回し、利上げを進め、他の政策引き締めも検討していると発表すると予想されている。

FRBは火曜日にXNUMX日間の会合を開始し、水曜日午後にはインフレと闘う決意を示す新たな声明を発表すると予想されている。 株式市場の激しい調整を背景に、FRB当局者らは早ければXNUMX月にもフェデラルファンド金利をゼロから引き上げる用意があると発言すると予想されている。

バンク・オブ・アメリカの米国短期金利戦略部門責任者、マーク・カバナ氏は「ハト派的に聞こえるとは予想していない」と述べた。 「（債券）市場は株価下落に加えて地政学的な緊張に反応しているようで、おそらくFRBは他の場合ほどタカ派的ではないと思われるだろう。 しかし、FRBが市場に対し、今年XNUMX回の利上げを織り込むのは間違いだと公言するとは思えない。」

パンデミックによる経済・金融への影響に対抗するために２年間にわたり超緩和政策を実施した後、FRBは数十年ぶりにインフレとの大きな戦いに直面している。 １２月の消費者物価指数は７％上昇し、１９８２年以来の高水準となった。

カバナ総裁は今週の声明で、ＦＲＢが２０１８年以来初の利上げが早ければ３月の次回会合に行われる可能性があると示唆する可能性があると述べた。 2018年にも金融危機後の最初の利上げを2015カ月後に控えた声明で同様のコメントを行った。

株式市場の下落は、どちらかといえばFRBの仕事をより困難にしている。 S&P 500は月曜、日中市場で大規模な反転が起こる前に、記録的な終値から10％下落して調整領域に落ちた。 パンデミックが続いており、ロシアもウクライナに対する軍事行動を示唆していることから、FRBはこうしたリスクを認識する必要があるだろう。

「彼らがしなければならないのは、我々が条件に応じて対応すると言うことだけだ。 私たちはインフレに対処しなければなりませんが、私たちが目にしている状況でさえ、金融状況はあまりにも緩和されています。 それが現時点で彼らが出せる唯一のメッセージだ」とグラント・ソーントンの首席エコノミスト、ダイアン・スウォンク氏は語った。

パウエル議長は、FRBが午後2時（東部時間）に声明を発表した後、通常通りメディアに説明する予定だ。 パウエル議長の口調もタカ派的なものになると予想される。

「彼は、すべての会合はライブで行われ、我々はあらゆるツールを使ってインフレに対処するつもりだと思うが、インフレはS&P500が10％下落した現在でも依然として問題となっている。 それでも昨年より15％増加している」とカバナ氏は語った。 「彼らがこれに怯えるとは思わない。 インフレにうまく対処できるよう、金融条件を引き締める必要がある…ただ、FRBがこれに驚くとは思えないし、経済が急落するだろうとも感じないと思う。崖。"

FRB当局者らはまた、パンデミック中に9倍以上に膨れ上がったXNUMX兆ドル近いバランスシートの削減についても議論している。 中銀当局者らはXNUMX月の会合でバランスシートについて議論したが、一部のストラテジストは縮小がXNUMX月、あるいは早ければXNUMX月に始まると予想している。

３月に終了予定となっている中銀の資産買い入れプログラムがバランスシート規模の主な要因となっている。 FRBは毎月120億ドルの国債と住宅ローン証券を購入していたが、その規模は縮小している。

このプログラムが終了したら、FRB当局者はバランスシートをどのように縮小するか検討を始めると予想される。 FRBは現在、満期を迎えた証券を市場購入に置き換えている。 その運営を変更し、保有する証券の期間を変更するなどの他の措置を講じる可能性がある。

「彼らがバランスシートを拡大しながら、同時に削減することについて話しているという事実は、少し矛盾している」とスウォンク氏は語った。 このため同氏は、今週の会合では反対意見が出る可能性があり、セントルイス連銀のブラード総裁ら少なくとも１人のFRB理事が買い入れの即時終了を求める可能性があると予想している。

スウォンク氏は、FRB内でも利上げにどこまで積極的に取り組むべきかについて議論があると述べた。 一部の市場専門家は、コンセンサスはXNUMX分のXNUMXポイントの利上げだが、FRBはXNUMX月にXNUMX％ポイントの利上げで迅速に行動を起こす可能性があると推測している。

FRBは利上げと同時にバランスシートを改善することで引き締めのペースを速めることになる。 スウォンク氏は、バランスシート上の500億ドルごとに25ベーシスポイントの引き締めに相当すると述べた。 「彼らは月に100億ドルを削減することについて話しています。 彼らは簡単に速く走れるでしょう」と彼女は言いました。

カバナ氏は、株価下落の７０─８０％はＦＲＢの引き締め政策の動きによるものだと予想していると述べた。 同氏は投資家らと話していると述べ、彼らがFRBがバランスシート縮小について議論していることに最も驚いていると述べた。

「それは私に言い聞かせていたんです。 これはFRBの「プット」とFRBが常に味方してくれるという信念に中毒していた市場だ」と同氏は述べた。 「FRBが市場にダメージを与える可能性があるという考えは計り知れないものだった。」

アイアンサイズ・マクロエコノミクスの調査部門責任者、バリー・ナップ氏は、株式市場の下落は驚きではなく、月曜時点のＳ＆Ｐ総合５００種の１１％下落はＦＲＢの他の金融引き締め策後の平均下落と一致すると述べた。

同氏は、金融危機後初の量的緩和プログラムの縮小を皮切りに、2010年から2018年の間に11回の事例があり、いずれも平均XNUMX％の下落だったと述べた。

「我々はここで安定す​​るべきだ。 ジェローム・パウエル（FRB議長）がここで言えることは、状況を悪化させるようなことはあまりないと思う。 バランスシート削減の開始が検討されている。 本物のハトたちは皆、私たちは始めなければならないと言いました。 インフレが今問題になっている」と彼は語った。 「成長見通しは悪化していないため、市場は安定するだろう。」

ナップ氏は、インフレのより懸念すべき要素の一つは家賃と住宅費であり、今後上昇が見込まれると述べた。 同氏は、FRBがバランスシートから住宅ローン担保証券を排除することに動けば、インフレ全般の鈍化につながるだろうと述べた。

同氏は「金融環境を引き締めたいのであれば、インフレを鈍化させたいと考えている。２０２２年のインフレの最大の要因は住宅関連のインフレになるだろう」と述べた。 「商品の価格は下がり、サプライチェーンは混乱するだろう。 しかし、住宅価格と賃貸価格の上昇は、今後も上がり続けるでしょう。 すでに2022%を超えています。 この場合、FRBがインフレを鈍化させるための主な手段は住宅市場によるものである。」