連邦準備制度理事会は信用を失いましたか? それとも、不確実性が非常に高く、世界最大の中央銀行でさえ何が先にあるのか分からないのでしょうか? 問題は、不確実性の雲の中でまだ失われているメッセージよりも、疑わしいメッセンジャーの方が少ないようです. しかし、これらの雲が突然晴れる日には注意してください。 計算はきれいではないかもしれません。
現在の状況を説明するにはいくつかの方法があります 切断 連邦準備制度理事会が言うこととその聴衆が聞くことの間。 ある理論では、住宅市場が失速し、消費者信頼感が崩壊し、何百万人もの人々が失業するにつれて、米国経済は根底にある弱さに苦しんでおり、深刻な景気後退に陥るだろうと考えられています。 失業率の急激な上昇ほど、利下げを求めるしつこい嘆願の引き金となるものはありません。特に、ニュースの見出しを狙う、騒がしい米国議会のメンバーからはそうです。
もう 1980 つの可能性は、金融市場が突然割れるという予想です。 XNUMX 年代以前の景気後退のほとんどは、経済のインフレ圧力に対抗するための FRB の利上げによって引き起こされました。 それ以来 黒い月曜日、19 年 1987 月 22.6 日、ダウ ジョーンズ工業株平均が XNUMX 日で XNUMX% の下落を記録したとき、金融市場の混乱はより多くの場合、経済の収縮につながりました。 英国の年金管理者とエキゾチックな暗号トレーダーによる最近の暴動は、これまでのところ管理可能ですが、懸念は残っています プライベートエクイティにおける過剰なレバレッジ からのリスクの上昇 ファミリーオフィスとヘッジファンド.
あるいは、投資家は、ウォール街の損失が常にメインストリートに波及するという前提で利下げを強制する「FRB プット」にいつでも頼ることができるという怠惰な仮定にとらわれているだけかもしれません。
これらすべての理由の組み合わせである可能性があります。
市場のニュースや論評で溢れかえっている世界では、1994 年以前の遠い昔、FRB のメッセージがまったくなかったときのことを思い出す価値があります。 その後の連邦公開市場委員会の会議に続いて議事録が発表されるまで、レートの決定は正式に発表されませんでした。 ジャーナリストは、実際に政策変更があったかどうかを推測するために、トレーダーと話をするためにあちこち歩き回ることを余儀なくされました.
FRB の分析と期待に関する透明性の向上は、政策を強化することを目的としています。 予想される経済的結果について一般的なコンセンサスが得られた場合、FRB は何に頼ることができますか。 元シカゴ連銀総裁チャールズ・エバンスと同僚 かつては「デルフィック」ガイダンスと呼ばれ、アポロ神殿の神託にちなんで名付けられました。
通常、これらの予測は、実際の金利調整を強化する形で市場や信用状況に影響を与える可能性があります。 FRB の最新情報で見られるように、新しいデータは予想の調整につながる可能性があります。 経済予測の要約 または、将来の金利レベルの悪名高いドット プロット。 しかし、これらは約束ではなく、個々のメンバーの期待のままです。
対照的に、 市場のストレス時に、中央銀行家は「オデッセイ」のガイダンスに切り替え、政策に拘束力のある約束をすることで、ギリシャの英雄のように自分自身をマストに打ちつけるかもしれません. パンデミックのどん底で、 September 2020、連邦準備制度理事会は、経済が「最大雇用」に達し、「インフレがしばらくの間2％をわずかに超える軌道に乗る」まで、緩やかな政策を約束して、実質的にゼロ金利の影響を拡大することに成功しました。
このようなガイダンスは、「具体的かつ検証可能」である場合に最も効果的であると、元FRB議長であり、政策の透明性向上の擁護者であるベン・バーナンキは次のように書いています。 彼の最新の本で. しかし、欧州中央銀行のマリオ・ドラギ総裁がユーロを維持するために「必要なことは何でもする」と約束したとき、それはうまくいきました。
FRB の現在のジレンマは、インフレと成長に関する市場の期待に大きなばらつきがあるため、デルフィックのガイダンスが失敗することです。 何十年もの間、連邦準備制度理事会の中心的な問題は、実際にできることを市場に納得させることでした。 上げる 少なくとも2%のインフレ。 現在、インフレはピークに達したように見えますが、FRB がどこまで、またはどの程度の速さで対応できるかについては、ほとんどコンセンサスがありません。 下側 インフレ率はその 2% に戻ります。 途中でどれだけのダメージを与える可能性があるかについてのコンセンサスはさらに少ない.
同時に、インフレ率が Y に達するまで金利を X に維持するというコミットメントを正当化するほど状況は極端ではありません。 危機感がなければ、そのような劇的なコミットメントはさらに信頼性が低く聞こえます。
最終的に、FRB と市場の期待とのギャップは、今後数か月以内に新しいデータが示されるにつれて解消されるでしょう。 あまり具体的でないフォワードガイダンスを提供し始めた 去年の夏。
現在の市場のコンセンサスは、インフレ率が低下し続けていることは依然として正しいと感じていますが、経済は深刻な不況を回避するのに十分な回復力を維持しています. この場合、FRB は、市場が現在期待しているほど速くなくても、年末までに少しずつ利下げを開始する可能性があります。
リスクは、FRB と 投資家 どちらか一方に有利に突然、予想外に解決されます。 FRBが夏に利下げを行うという投資家の考えが正しければ、それは景気後退がはるかに早く到来したか、市場が混乱しているためです。 経済からインフレを抑えるのに時間がかかるというFRBの見解が正しければ、景気後退はさらに深刻化する可能性があります。
一方、アメリカの中央銀行は、特に効果的ではないガイダンスに固執しています。 実際、ギリシャの英雄やオラクルは、「データ依存」という言葉を発したことはありません。
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FRB は 2023 年に金利を引き下げないと述べています。市場は同意しません。 誰が正しい？
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ソース: https://www.barrons.com/articles/markets-and-the-fed-disagree-beware-the-reckoning-51674252250?siteid=yhooof2&yptr=yahoo