「連邦準備制度理事会は物事を壊している」 – 世界中でリスクが高まる中、ウォール街が危機に瀕している理由は次のとおりです

として 連邦準備金 インフレを抑えるための取り組みが強化され、ドルが急騰し、債券や株式が急落する中、中央銀行のキャンペーンが意図せず、悲惨な結果をもたらす可能性があるという懸念が高まっています。

先週、市場は危険な新しい段階に入り、資産クラス全体で統計的に異常な動きが一般的になりつつあります。 ウォール街のベテランによると、株式の急落はほとんどの見出しを飾っているが、問題が生じているのは通貨と債券のはるかに大きな世界市場の回転と相互作用の中にある.

インフレの認識が遅いと批判された後、FRB は 最も攻撃的 1980年代以降の一連の利上げ。 3 月のほぼゼロから、FRB はベンチマーク金利を少なくとも 8.8% の目標に押し上げました。 同時に、「」と呼ばれるプロセスでXNUMX兆ドルのバランスシートを解消する計画定量締め、または QT — 連邦準備制度理事会が帳簿に載せている証券からの収益を、再投資する代わりに毎月ロールオフすることを許可 — 国債とモーゲージ証券の最大の買い手を市場から排除しました。  

「FRBは物事を壊している」と述べた ベンジャミン・ダン氏は元ヘッジファンド最高リスク責任者で、現在はコンサルティング会社 Alpha Theory Advisors を運営しています。 「今日の市場で何が起こっているかについて、あなたが指し示すことができる歴史的なものは本当に何もありません。 スウェーデン クローナ、財務省、石油、銀などで、XNUMX 日おきに複数の標準偏差の動きが見られます。 これらは健全な動きではありません。」

今のところ、市場観察者を魅了しているのは、一世代に一度のドルの上昇です。 世界の投資家はFRBの行動のおかげでより利回りの高い米国の資産に群がっており、ドルは強さを増し、ライバルの通貨は衰退しており、ICEドル指数は 最高の年 1985年の創業以来。

「このようなドル高は、歴史的に何らかの金融または経済危機を引き起こしてきました。」 モルガン·スタンレー チーフ・エクイティ・ストラテジストのマイケル・ウィルソン氏 月曜日にメモで言った。 投資銀行によると、ドルの過去のピークは、1990 年代初頭のメキシコの債務危機、90 年代後半の米国のハイテク株バブル、2008 年の金融危機に先立つ住宅マニア、2012 年のソブリン債務危機と一致しています。

バークレイズの為替および新興市場戦略のグローバル責任者であるテミストクリス・フィオタキス氏は、ドルが米国外のインフレ圧力を高めるため、海外経済の不安定化を助長していると指摘した。

「FRBは現在、過熱状態にあり、これは、少なくとも私たちには想像しがたい方法でドルを過熱させている」と彼は以前に書いた. 「市場は、ドル高が世界に与えるインフレ効果を過小評価している可能性がある」

イングランド銀行が強制されたのは、その強いドルの背景に反しています。 市場を支える 水曜日のソブリン債務のために。 投資家は、政府が経済を刺激する計画を発表した後、先週から英国の資産を売却しており、これはインフレとの戦いに反する動きでした。

イングランド銀行を自らの債務の最後の買い手にした英国のエピソードは、中央銀行が今後数か月でとらざるを得ない最初の介入になる可能性があります。

クレディ・スイスのリスク・アドバイザリーの元グローバル責任者であるマーク・コナーズ氏によると、世界で最も安全な債券とされている債券のボラティリティが急上昇すると、金融システムの配管が混乱する可能性があるという。 3 月にカナダのデジタル資産会社 XNUMXiQ に入社しました。

国債は米国政府の完全な信頼と信用に支えられており、オーバーナイトの資金調達市場で担保として使用されているため、その価格の下落とそれに伴う利回りの上昇は、これらの市場の円滑な機能を損なう可能性があると彼は述べた。

レポ市場で問題が発生したのは、最近では 2019 年 XNUMX 月でした。 数十億ドルの注入を余儀なくされた レポ市場を落ち着かせるために、 不可欠な短期資金調達メカニズム 銀行、企業、政府向け。

「FRBはここで米国債の価格を安定させなければならないかもしれません。 30 年以上市場に参加している Connors 氏は次のように述べています。 「何が起こっているのか、彼らは介入して緊急資金を提供する必要があるかもしれません。」

コナーズ氏によると、そうすることで、イングランド銀行が行ったように、FRBは量的引き締めプログラムを予定より早く停止せざるを得なくなる可能性が高い. そうすれば、インフレに対して強硬に対応しているというFRBのメッセージが混乱するだろうが、中央銀行には選択の余地はないだろう、と彼は述べた。

XNUMX つ目の懸念は、相場が乱高下することで、資産運用会社やヘッジファンドなど、過剰なレバレッジや賢明なリスクを取っていない可能性のあるプレーヤーの弱さが露呈することです。 暴騰は抑えられる可能性があるが、マージンコールや強制清算が市場をさらに混乱させる可能性がある。

コナーズ氏は、「ドルが急上昇したら、津波が来ることを予期してください。 「お金はある地域にあふれ、他の資産を残します。 そこには波及効果があります。」

ここ数週間の資産間の相関関係の上昇は、元リスク担当官である Dunn 氏に、2008 年の金融危機の直前、通貨の賭けが暴落した時期を思い出させる、と彼は述べた。 低金利で借り入れ、多くの場合レバレッジを利用してより利回りの高い商品に再投資するキャリートレードは、 爆破の歴史.

ダン氏は「FRBとすべての中央銀行の行動が、現在、かなり大きなキャリーの巻き戻しの背景を作り出している」と述べた。

ドル高は他にも影響を及ぼしている。米国以外のプレーヤーが発行した幅広いドル建て債券の返済が難しくなり、すでにインフレに苦しんでいる新興国市場に圧力がかかる可能性がある。 また、他の国々が自国の通貨を守るために米国の証券を売却し、財務省の動きを悪化させる可能性があります。

いわゆる ゾンビ企業 ドイツ銀行のストラテジスト、ティム・ウェッセル氏によると、過去15年間の低金利環境のおかげでなんとか生き残ってきた銀行は、より高額な債務を利用しようと苦闘するため、債務不履行の「計算」に直面する可能性が高いとのことです。

ニューヨーク連銀の元職員であるウェッセル氏は、連銀がQTプログラムを停止する必要がある可能性が高いと考えている. これは、資金調達率が急上昇した場合に起こる可能性があるが、銀行業界の準備金が規制当局の安心のためにあまりにも減少した場合にも起こる可能性がある.

それでも、誰も予想していなかったように、 曖昧な年金基金取引 最も懸念されるのは未知数だ、とウェッセルは言う。 FRB は、2008 年の危機以来与えられた支援を抑制しようとする中で、市場がどのように反応するかを「リアルタイムで学んでいる」と彼は述べた。

「本当の心配は、これらのリスクをどこで探すべきかわからないことです」とウェッセルは言いました。 「これは金融環境を引き締めるポイントの XNUMX つです。 それは、過度に拡張された人々が最終的に代償を払うということです.

皮肉なことに、市場をより脆弱にしたのは、前回の世界的な危機から生じた改革です。 米国の規制当局が銀行に独自の取引活動からの撤退を強制した後、資産クラス間の取引はより薄くなり、混乱しやすくなりました。 JPモルガンチェース 最高経営責任者 ジェイミー·ダイモン と繰り返し警告しています。

規制当局がそうしたのは、銀行が 2008 年の金融危機の前に、最終的に救済されると想定して過剰なリスクを負ったためです。 改革によって銀行からリスクが排除され、銀行は今日でははるかに安全になりましたが、中央銀行は市場を維持するというより多くの負担を負うようになりました。

問題を抱えた欧州企業の可能性を除いて クレディ·スイス、投資家とアナリストは、ほとんどの銀行が今後の市場の混乱に耐えることができるという自信があると述べた.

しかし、より明白になっているのは、米国やその他の主要経済国が脱退するのは難しいということです。 FRB が過去 15 年間に提供した並外れた支援. アリアンツの経済顧問がいる世界です モハメド・エルエリアン 嘲笑的に「」と呼ばれるララランド中央銀行の影響力。

ブリークリー・フィナンシャル・グループのピーター・ブックバー氏は、「これらすべての問題は、脆弱性を生み出したのは彼ら自身の政策であり、混乱を引き起こしたのは彼ら自身の政策であり、現在、混乱に対処するために彼らの政策に依存していることです. 「すべてがめちゃくちゃな世界です。」

訂正: 以前のバージョンでは、量的引き締めのプロセスが誤って記述されていました.