先週のインフレ率はまったくひどいものだった。 総合金利が 10.1% から 8.7% に低下したため、これは良いニュースだと思われたかもしれませんが、この低下は単に昨年 XNUMX 月のエネルギー価格の大幅な上昇が年間比較から外れたことによって引き起こされました。
この問題の悪役はコアインフレ率だった。一部の人々が期待していたほど後退するどころか、実際には6.2％から6.8％に上昇した。 また、これを現在人気のあるスケープゴート、つまり食料価格のせいにすることもできません。 これらはコア対策から除外されます。
いいえ、これは純粋かつ単純なインフレであり、ほぼ全面的に、どこでも経験されました。 何が起こっている？
イングランド銀行は以前、物価を急激に押し上げる要因は「一時的なもの」だと主張していた。 同じ言葉が米国連邦準備制度によって使用されました。 両中央銀行はこの衝動の評価では正しかったが、導き出した結論は完全に間違っていた。
中央銀行は、賃金と物価が互いに上昇を追い求めるため、コストと価格の一時的な上昇が永続的な後遺症をもたらす可能性があることを決して忘れてはなりません。 1973/4 年と 1979/80 年の原油価格の大幅な上昇とその後の猛烈なインフレは、一時的なものとして無視された可能性があります。
中銀は最終的に、この期間にいくつかの誤りがあったこと、特にインフレ予測モデルに何らかの誤りがあったことを認めた。
私や他の人が強調した問題の 2 つは、銀行が通貨供給量に明らかに完全に無関心であることです。 もう一つは、インフレ期待が過度に強調されていることです。 これは、中央銀行がインフレ率を 2% に維持することに専念しているため、XNUMX% が一般的に予想されるインフレ率になるだろうという仮定によってさらに悪化しました。
実際、通常の状況では、期待が人々の行動にこれほど圧倒的な影響を与えるとは考えたこともありません。 一般に、個人も企業も、将来についての憶測よりも、最近起こったことや現在起こりそうなことに関心を持っています。
私たちは賃金価格スパイラルの中で生きており、その主な影響はコストの大幅な増加による生活水準の圧迫です。
これは、緩和的な財政政策と非常に緩和的な金融政策のもとで、利用可能な労働力を低下させるさまざまな要因により、労働市場が極めて逼迫している中で起こった。
この予測の失敗が政策の失敗につながりました。 銀行は金利を十分に早期に引き上げることができなかっただけでなく、十分な速さで金利を引き上げることもできませんでした。 これまでに検討したと思われる最も大胆な措置は、通常の 0.5% ではなく、0.25% の利上げです。
しかし、かつて当局がインフレをなんとか乗り切ろうとしたとき、彼らはもっと大胆だった。 1979 年 12 月に、銀行金利が 14% から 3% に一気に引き上げられました。 さらに、数か月以内に、金利はさらに 14%、17% から 1981% に引き上げられました。 12年16月、当局は税率を16回に分けて1992％から10％に引き上げた。 そして、多くの読者は、金利が 15% から XNUMX% に XNUMX 回引き上げられた、XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日の運命の日を覚えているでしょう。
たとえ最良の時期であっても、金融政策の大胆な動きにはリスクが伴うことは疑いの余地がありません。 そして私たちは間違いなく最高の時代に生きているわけではありません。
理想的には、世銀は経済成長や雇用に悪影響を与えることなく、また金融危機の危険を冒さずにインフレをうまく乗り切りたいと考えています。この最後の懸念は、トラス/クワルテンミニ予算をきっかけとした昨年の年金基金のメルトダウンによってさらに深刻になりました。
しかし、これは母性とアップルパイ派の経済政策です。 実際には、猫が一度袋から出てしまうと、元に戻すのは非常に困難です。また、戻す際にはかなりの痛みを伴う可能性があります。
金融当局がインフレに対して早期かつ大胆に対抗することが重要である。 問題は、中央銀行が緩やかに動くとインフレが中央銀行から遠ざかり続ける可能性があることだ。 実際、インフレが本格化すると、中央銀行が引き締めているにもかかわらず実質金利が低下する可能性がある。
今、私たちは何を楽しみにできるでしょうか？ 昨年の月次の物価上昇率が年間比較から外れるため、総合インフレ率は今後数カ月で低下する余地がある。 さらに、生産者物価、つまり生産プロセスへの投入物と工場から出る商品の価格の両方の上昇率は落ち着き始めている。
しかし、インフレプロセスはすでに第XNUMX段階と第XNUMX段階に移行している。 問題の原因はもはや主に商品の価格ではなく、むしろ単位労働コストの増加です。 これは、人件費が主要な投入要因となるサービス部門に特に関係します。
生産性の伸びが最小限にとどまる場合、2％のインフレと一致させるためには、平均利益の伸びが現在の約3％と比較して6％を超えないようにする必要があります。
私はしばらくの間、金利が 5% 程度まで上昇する必要があると考えていました。 これはかつてはかなり攻撃的な見方でした。 しかし、もうだめです。 金融市場は現在、5.5％までの上昇を割り引いている。 私は今、このトラを檻に戻すには、金利を 6%、あるいは 7% まで上げる必要があるのではないかと考えています。
私の考えが正しければ、これは現在および潜在的な住宅ローン保有者に深刻な打撃を与えるだけでなく、確実に経済活動を抑制することになるだろう。
国際通貨基金は最近、英国経済についてより楽観的になった可能性があり、今年後半に景気後退が起こるとはもはや予測していません。 しかし、このような金利が現実になれば、景気低迷を食い止めるのは困難になるだろう。
ロジャー・ブートルはキャピタル・エコノミクス社の上級独立顧問です。 [メール保護]
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出典: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html