それは株式60％、債券40％という伝統的な組み合わせであり、長年にわたってリスクを軽減しながら高いリターンを生み出す素晴らしいレシピであった。 利回りが着実に低下していることが、両資産クラスにとって追い風となっていた。 景気悪化や金融混乱によりリスクの高い株式が低迷すると、金利が低下して債券が上昇する。
債券利回りが低下する余地がなくなり始めると、60/40ポートフォリオの基本的な存在意義が疑問視されるようになりました。 このコラムはXNUMX年以上前に。 債券利回りが低いままでインフレが勢いを増すにつれ、こうした反対意見はさらに深刻になった。 昨年ここで指摘したように.
それでも、それ以来、この戦略がどれほどうまくいかなかったかを見ると、少しショックを受けます。 ビスポーク・インベストメント・グループのリサーチノートによると、60/40ポートフォリオは17.8年初頭以来、トータルリターンが2022％のマイナスに苦しみ、1976年以来最悪の年間スタートとなり、その後2007番目に悪い半年ぶりとなった。 このような09/60のポートフォリオにとっては、40年からXNUMX年の金融危機でさえそれほど苦痛ではなかったと勧告は指摘している。
それは、ポートフォリオのどちらの部分も今年は負けたからです。 の
iシェアーズ・コア米国総合債券
モーニングスターによると、広範な課税対象投資適格債券市場を代表する上場投資信託（ティッカー：AGG）の11.54年初めから2022月15日までのリターンはマイナスXNUMX％だった。
SPDR S＆P 500
ETF（SPY）はその期間で19.92％下落した。
逆張り志向の投資家にとって、このような恐ろしい結果は、伝統的な60/40ポートフォリオの運命の逆転が近いうちに起こるかもしれないことを示唆するかもしれない。
ジャナス・ヘンダーソン・インベスターズのポートフォリオ構築および戦略のグローバル責任者であるアダム・ヘッツ氏にとって、バランスの取れたポートフォリオの債券によって提供される保険は常に有効ですが、利回りが歴史的最低値に低下すると、あまりにも高価になってしまいます。 現在、利回りが劇的に上昇しており、指標となる10年米国債は今週火曜日までに最高値の3.48倍以上のXNUMX％に上昇しているため、保険料は安くなっていると同氏は電話インタビューで述べた。
JPモルガンのストラテジスト、ジャン・ロイズ氏は調査レポートの中で、利回りの上昇が家計のポートフォリオのリバランスを促す可能性があると述べている。 債券利回りがインフレ率をわずかに下回っているため、退職金などの将来の目標を達成するためにさらに貯蓄するか、株式でより多くのリスクを取る必要があることを意味しました。 そこで彼らは株式配分を1952年に遡る銀行データの最高水準まで引き上げた。
株式と債券の両方の価格が劇的に下落したことで、将来の収益率はさらに高くなり、5/60 ポートフォリオの場合は約 40% になります。 これらすべてが、依然として高水準の株式配分からより多くの債券へのリバランスを主張している、とロイズ氏は結論付けた。
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他のストラテジストは、最近痛いほど明らかになったリスクの上昇に基づいて、ポートフォリオを債券に戦術的にシフトすることを推奨している。
グッゲンハイム・パートナーズのグローバル最高投資責任者スコット・マイナード氏は、FRBが過剰な政策引き締めで「重大な政策ミス」を犯しているのではないかと懸念している。 その結果、株式や投機的な社債などの「リスク資産の急激な崩壊」が起こる可能性がある。 ヘッジとして、同社のポートフォリオ配分は、金融システムの亀裂が悪化した場合に上昇すると予想される長期国債を重視する方向に転換した。
ジェローム・レヴィ予測研究所所長のデビッド・A・レヴィ氏は先週、顧客に対し、火曜日の米国債利回りの高さが景気循環のピークを示す可能性があるとしても「驚かない」と語った。 同氏はリサーチノートで、米国債市場はすでにFRBの利上げ予想を割り引いているようで、無秩序な取引で売られ過ぎていると付け加えた。 異例なことに、無リスク国債もリスク市場の混乱の恩恵を受けることができず、同氏は混乱が続くとは考えていなかった。
キャピタル・エコノミクスのジョン・ヒギンズ氏は、より積極的でより迅速な金融政策は、株式の底値に先立って債券価格が底を打つ（そして利回りがピークに達する）可能性があると主張する。 金融引き締め政策は利回りのピークを早める可能性があるが、経済成長の鈍化、ひいては企業利益がアナリストのコンセンサス予想を下回る可能性もある。 このシナリオは株価に悪影響を与えるだろうが、債券は押し上げられる可能性が高い。
ヤヌス・ヘンダーソン氏のヘッツ氏は、60/40ポートフォリオの株式面では、成長要因かバリュー要因のいずれかを含む可能性がある質を重視すべきだと述べている（ほとんどのストラテジストと同様、彼も個人名は明かしていない）。 景気後退のリスクにもかかわらず、同氏は景気循環企業を好むが、利益が不足し資金を失うリスクがある企業を除き、長期的な利点とテクノロジーを備えた企業を好む。
債券の面では、ヘッツ氏は利回りが劇的に上昇した住宅ローン担保証券を重視している。 これにより、MBS によくあるリスクである前払いが軽減されます。 住宅所有者が古い3％ローンを借り換える可能性は低いが、新規ローンのコストは今年6倍のXNUMX％に上昇している。
債券と株式のポートフォリオの減少には明るい兆しがある、とヘッツ氏は付け加えた。 ポートフォリオの再配分とリバランスにより、保有資産をアップグレードしながら税務上の損失を計上する機会が得られます。
それには、由緒ある60/40のバランスのとれたポートフォリオの再検討が含まれる可能性がある。
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