シリコンバレー銀行を沈没させた42億ドルの銀行取り付け騒ぎ

開始するための XNUMX つのメモ: 今日の DD の特別版では、シリコンバレー銀行がなぜ突然崩壊したのか、それが何を意味するのか、次に何が起こるのか、そしてそれが金融市場とプライベート市場にどのように影響するかを理解する手助けをしようとしています.

DDがSVBの下落を打破

金曜日、 シリコンバレー銀行 シャットダウンされました 米国の規制当局による。

209 億ドルの資産を持つ銀行の破綻は、2008 年の銀行閉鎖に続き、米国史上 XNUMX 番目に大きな銀行破綻となりました。 ワシントンミューチュアル. 事情に詳しい関係者によると、SVB は債券ポートフォリオの損失をカバーするために 2.25 億 XNUMX 万ドルの新たな資金調達を試みたが失敗し、それを救うための買い手を探し始めた。

この銀行の破綻は、多くの大手ベンチャーキャピタル企業とそのポートフォリオ企業への大きな貸し手であるシリコンバレー全体に衝撃を与えました。

ちょっと戻ってみましょう。 . . SVBとは？

40 年前にカリフォルニアの小さな貸し手として設立された SVB は、ハイテク ブームの中で強力なニッチ市場を築き、次のようなウォール街の巨人を打ち負かしました。 JPモルガンチェース & ゴールドマン·サックス、テクノロジー企業がより長く非上場であり、株式ポジションの希薄化を回避しようとするにつれて、負債への親和性の高まりに資金を提供することで. また、ファンドレベルでますますレバレッジを利用するベンチャーキャピタルやプライベートエクイティ会社にとって重要な貸し手でもありました。

しかし、新興企業との共依存関係は裏目に出ました。金利の上昇によってテクノロジーの世界が揺さぶられ、SVB の資金調達コストが増加したと同時に、テクノロジーの評価額がドットコム時代以来最大の崩壊を引き起こしたからです。 SVB も危険にさらされていることに気付きました。その時価総額は、44 年足らず前の 6.3 億ドルを超えるピークから、木曜日の取引終了までにわずか XNUMX 億ドルにまで落ち込みました。

どのように我々はここで手に入れたの？

フィナンシャル タイムズが伝えたように、貸し手のトラブルは、テクノロジー ブームの絶頂期に行われた金利への不当な賭けに端を発しています。 詳細に報告 先月。 同僚のロブ・アームストロング 問題の核心を説明する Unhedged: SVB のテック スタートアップのクライアントは、投機的なコロナウイルス テック ブームの間にベンチャー キャピタリストから資金を調達し、銀行に現金を殺到させていました (濃い青の線)。

同じ速度でローンを提供することができず (水色の線)、SVB は別の場所に驚異的な 91 億ドルの預金を預けることにしました。モーゲージ債や米国債などの長期証券 (赤線) です。

Unhedged は次のように説明しています。 「これにより、SVB は金利上昇に対して XNUMX 倍の感度を示しました。 バランスシートの資産側では、金利が上昇すると、これらの長期債務証券の価値が低下します。 負債の側面では、金利が高いということは、テクノロジーに押し込まれる資金が少なくなることを意味し、したがって、安価な預金資金の供給が減少することを意味します。」

時 連邦準備金 この資産と負債のミスマッチは、銀行が利ざやの圧迫に直面することを意味していました。

さらに、SVB の債券ポートフォリオの価値は 15 億ドルも急落しました。 . . 銀行の Tier 1 普通株式とほぼ同額です。

さらに悪いことに、その後の株式売却は、銀行のバランスシートを強化することを目的としていました。 吹いた.

SVB は、1.25 億 500 万ドルの普通株式を投資家に売却し、さらに 500 億ドルの強制転換優先株式を売却することを望んでいました。 長年の顧客から XNUMX 億ドルの投資の約束を受けていた 大西洋 これは、株式売却が完了することを条件としていました。

しかし、ゴールドマンの銀行員が株式売却について帳簿を作成したため、SVBの株価は木曜日に史上最大の下落の真っ只中にあり、時価総額が9.6億ドル減少しました。 この件についてブリーフィングを受けた関係者によると、ゴールドマンは 1.75 億 XNUMX 万ドルの株式売却に十分な需要を集めることができたが、SVB の事業が急速に悪化したため、この取引は受け入れられなくなった。

SVB のテクノロジー クライアントは、ベンチャー キャピタルの資金が枯渇したため、すでに現金を引き出していました。 その脆弱性が露呈したとき、顧客には、 ピーターティール ブルームバーグが持っているように、彼らの現金を引き出す 報告.

SVB の顧客はせっかちで、すぐに大きな穴を開けてしまいました。 彼らは、 連邦預金保険公社の保証、および問題の兆候で去る傾向がありました — 銀行の 151 億ドルの預金のうち 173 億ドルは保険がかけられていませんでした。 SVB は、出血を止めるためにほとんど何もできませんでした。

その日、銀行員が電話をかけていたとき、SVB の顧客は 42 億ドルを引き出そうとしました。 金額が非常に多かったため、ゴールドマンの銀行員は、最初に投資家に再度ブリーフィングを行わなければ、売り出しを進めることができないことを知っていました。

金曜日の朝までに、SVB と Goldman はこの取り組みを断念し、緊急の買い手を探し始めました。

債券保有者はまた、急激な損失に備えています。SVB の優先債務は金曜日に 45 ドルで約 12.5 セントで取引され、その下位債務は XNUMX セントまで下落しました。

次に何が起こる？

崩壊はシリコンバレーのスタートアップを去った スクランブリング FDICの米国規制当局が介入した後、スタッフに支払い、バックアップ資金源を特定する。

FDIC は最大 250,000 ドルの銀行預金のみを保証しており、その額は初期段階のテクノロジーおよびベンチャー キャピタルの顧客の口座残高のほとんどをはるかに下回っています。

FT と話をした多くの SVB 預金者は、銀行が管財人から買収され、新しい所有者が口座を再開し、融資を再開することを望んでいます。

崩壊は、池の向こう側にいる投資会社にも大きな影響を与える可能性があります。 多くのヨーロッパのプライベートエクイティおよびクレジット会社は、リターンを高めるのに役立つファンドレベルのレバレッジファシリティーを求めて SVB に目を向けたと、事情に詳しい人々が DD に語っています。

FT また明らかにした その イングランド銀行 は、金曜日に 1.8 億ポンドの緊急流動性を申請した後、SVB の英国部門を解決する予定です。

私たちが自分自身を先取りしたくないのは、 潜在的な放射性降下物 銀行業界の残りの部分のために。 SVB は、テクノロジー業界へのエクスポージャーと、過去 12 か月間の FRB の急激な金利上昇に対する準備不足の両方で異常値でした。

SVB と同業他社とのもう XNUMX つの大きな違いは、顧客の大部分が個人投資家ではなく企業であることです。

多くの人にとって、シリコンバレーのムードはパニックです。 「これはスタートアップにとって*絶滅レベル*のイベントです。」 ギャリータン、スタートアップアクセラレータ代表 Y Combinator, Twitterで書いた 金曜日に。

最後にスマートリードを XNUMX つ: FTのトム・ブレイスウェイト 一瞥を提供した 2011 年の FDIC 乗っ取りの混乱に巻き込まれました。ネタバレ注意: 面倒でした。