アジア通貨、特に中国人民元と日本の円はここ数年で最も急激に下落し、地球の反対側ではユーロが５年ぶりの安値に下落した。 確かに、下落の多くは今年の米国債利回りの急上昇によるドル高を反映している。 しかし、通貨を動揺させている他の特定の側面もあります。
ここで少し理論に脱線させてください。 政策立案者はトリレンマに直面しています。 彼らがコントロールできるのは、国内金融政策、為替レート、資本フローの XNUMX つの要素のうち XNUMX つだけです。 ほとんどの先進国では資本の自由な移動が認められており、通貨価値を調整するか国内政策（ほとんどの場合金利を通じて）を調整するかの選択が残されています。 多くの場合、後者の XNUMX つの考慮事項が矛盾する場合、調整するのは国内政策ではなく通貨です。
現在、それが最も顕著に表れているのは日本で、先週円が130ドル＝12円を超えて急落し、20月初旬以来1.8％安となり、XNUMX年ぶりの安値となった。 この値は、
日本銀行
１０年国債利回りの上限を０．２５％に据え置いた。 このレッドラインを維持するには、新たに印刷された円で債券をさらに購入し、通貨を下落させる必要がある。
これは円にとって大きな変化を示すものであり、円は変動の中心ではなく、不安定な時期の避難場所として見なされてきた。 しかし、日本銀行総裁の黒田東彦氏は木曜日、中央銀行のイールドカーブ・コントロール政策を繰り返し、円安は日本経済にとってプラスであると支持した。 しかし ここで述べたように XNUMXか月前、日銀の積極的な金融拡大は景気を押し上げていなかった。 実際、円安は、より高価なドルで請求される原油価格の高騰の負担をさらに悪化させている。
円安は東アジア全体、特に中国に波及し、北京や上海を含む同国の主要都市の事実上の閉鎖によってもたらされた自傷行為による圧力がさらに高まっている。 それにもかかわらず、中国の習近平国家主席は、 当局に5.5％の経済成長をもたらすよう命令した 今年は米国を上回ったとウォール・ストリート・ジャーナル紙が報じた。
権威あるチャイナベージュブック勧告の最高経営責任者（CEO）リーランド・ミラー氏は、大都市が新型コロナウイルス感染症ゼロのロックダウンに突入し始めた瞬間に、5.5年の成長率が2022％になるという考えは消え去ったと電子メールで書いている。
習主席のコメントにもかかわらず、投資家は中国から発表される年末の成長予測を無視すべきだとミラー氏は続ける。 実際の成長率は、今後XNUMX週間の新型コロナウイルスによるロックダウンの程度によって決まる。 「もしあなたが中国強気派なら、北京からのロックダウンに関する報道が過大評価されることを祈ったほうがよいでしょう。 しかし、私はそれに賭けません」と彼は付け加えた。
こうした国内情勢の悪化を背景に、中国当局は通常厳しく管理されている人民元相場が、3.9月中旬以来、対ドルで約2015％急落することを容認することを選択した。 これは世界市場を混乱させたXNUMX年のミニ評価安以来、最大の下落だったとエバーコアISIのチーフエクイティ・デリバティブストラテジスト、ジュリアン・エマニュエル氏は顧客ノートで指摘した。
中国人民銀行の使命は、「苦境の海において」人民元の「相対的な安定」を維持することだとミラー氏は付け加えた。 こうした水域は、国内圧力の高まり、世界的な中央銀行の政策金利引き上げ、米ドルの高騰によってかき回されている。 アルパイン・マクロの調査リポートによると、人民元の急落は、ある程度、それまで対ドルで下落していた新興国通貨の巻き返しだという。
とはいえ、人民元の突然の下落は、中国政府が講じた他の国内金融・財政政策（更なるインフラ整備計画を含む）を受けて、実質的にアクセルを踏み、もう一方の足はロックダウンでブレーキを踏み続けていることによるものだ。
同時に、ユーロは8月以来約1.05％下落し、約24年ぶりの安値となる14ドル付近となった。 下落の大部分は、XNUMX月XNUMX日に始まったロシアのウクライナ侵攻以来だが、共通通貨の下落はそれより早くから始まっていた。 昨年５月下旬以来、１４％以上下落している。
欧州中央銀行は連邦準備理事会に追随し、今夏に主要預金金利をマイナス０．５％から引き上げ始めると予想されている。 同紙によれば、この場合でも、ECBの政策金利は、先物市場が現在米国中央銀行が0.5月2.00～2.25日の政策会合後にフェデラルファンド目標を固定すると考えている26～27％の範囲をXNUMXポイント以上下回る水準にとどまることになるという。の CMEFedWatchサイト.
ECBは政策上の難題に直面している。 ロシアの対ウクライナ戦争は、主に石油とガス価格の高騰によりユーロ圏経済を圧迫している。 その状況は、共通通貨の下落によってさらに悪化し、ドル建て商品の価格がさらに上昇しました。 ユーロ圏のインフレ率は年率7.5％で推移しており、ECBは政策金利をマイナス領域から引き上げると予想されている。 しかし、アルパイン・マクロ氏は、この経済圏は強い内需に欠けており、中国と米国への輸出に大きく依存しており、この２カ国がつまずけば輸出も低迷する可能性があると述べた。
しかし、ドル高はFRBのインフレ抑制努力を助け、予想される利上げの役割の一部を果たしている。 しかし、米国の多国籍企業の第XNUMX四半期決算報告が示すように、米ドルが海外収益の足かせとなっている。
影響が何であれ、不安定な為替市場は不安定な状況を反映する傾向があり、それが債券市場や株式市場にも影響を与える可能性があります。 それだけの理由でも、彼らは投資家の注目を集めるはずです。
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