27Q500 の S&P 2 の 22% のストリート収益は過小評価されている

通りの収入 (に基づく ザックスの収益) S&P 500 企業の大多数の利益を誇張しています。 ただし、S&P 500 の多くの企業は、ストリート アーニングスが実際の利益を過小評価しています。 これらの企業は、投資家が認識しているよりも収益性が高く、ほとんどの場合、過小評価されています。

このレポートは次のことを示しています。

• S&P 500 における過小評価された街頭収益の蔓延と規模
• ストリート収益（およびGAAP収益）に欠陥がある理由
• 控えめな街頭収益と非常に魅力的な株価評価を備えた S&P 500 企業 XNUMX 社

S&P 150 企業 500 社以上が街頭収益を過小評価している

S&P 153 の 500 社、つまり 31% について、Street Earnings は、暦年第 2 四半期 (22Q2) で終了する直近 21 か月 (TTM) の Core Earnings を過小評価しています。 120 年第 2 四半期に終了した TTM では、22 社が収益を過小評価していました。 私の Core Earnings 調査は、最新の監査済み財務データに基づいています。これは、ほとんどの場合、10Q8 12-Q のカレンダーです。 22 年 XNUMX 月 XNUMX 日現在の価格データ。

Street Earnings が Core Earnings を過小評価する場合、図 15 によると、企業ごとに平均で -1% 減額されます。S&P 10 企業の約 10% では、Street Earnings が Core Earnings を 500% 以上過小評価しています。

図 1: 28 年第 2 四半期までの TTM における街頭収益は平均で -22% 過小評価されている

Street Earnings が過小評価されている 153 社は、27 年 500 月 8 日現在の S&P 12 の時価総額の 22% を占めています。これは、各四半期の TTM データで測定された、1 年第 22 四半期までと同じです。 過小評価された平均 % は、ストリート収益とコア収益の差であるストリート ディストーションとして計算されます。

図 2: 時価総額に占める控えめな街頭収益の割合: 2012 年から 8 年 12 月 22 日まで

S&P 500 の中で最も過小評価されている XNUMX つの収益

収益を過小評価する企業は、過去数年間に比べて少なくなりましたが、どこを見ればよいかを知っていれば見つけることができます。

図 3 は、500Q2 までの TTM における非常に魅力的な株式評価と最も過小評価されたストリート アーニング (22 株当たりのストリート アーニングの % としてのストリート ディストーションに基づく) を持つ XNUMX つの S&P XNUMX 銘柄を示しています。 「ストリート ディストーション」は、XNUMX 株あたりのコア収益と XNUMX 株あたりのストリート 収益の差に相当します。 Street Earnings を使用している投資家は、これらのビジネスの真の収益性を見逃しています。

図 3: S&P 500 企業のうち、街頭収益が最も過小評価されている企業: 2 年第 22 四半期までの TTM

*ストリートEPSのパーセントとしてストリート歪みとして測定

以下のセクションで詳しく説明します 隠されて報告された VFCコーポレーションのGAAP収益を歪める異常な項目VFC
。 これらの異常な項目はすべてコア収益から削除されます。

VFコーポレーション（VFC）のTTM 2Q22 Street Earningsは$ 0.71 /株で過小評価されています

VF Corporation の TTM 2Q22 Street Earnings ($3.00/share) と Core Earnings ($3.71/share) の差は、図 0.71 によると $4/share です。私はこの差を「Street Distortion」と呼び、Street Earnings の 24% に相当します。

VF Corporation の TTM 2Q22 GAAP 収益 (2.58 株あたり 1.14 ドル) は、コア収益を XNUMX ドル / 株過小評価しています。

この例は、Street Earnings が GAAP による収益測定と同じ欠点の多くにどのように悩まされているかを示しています。

図 4: VF Corporation の GAAP、ストリート、コア収益の比較: TTM から 2Q22

以下では、Core Earnings と GAAP Earnings の違いについて詳しく説明し、読者がミュー リサーチを監査できるようにします。 Core Earnings と Street Earnings を調整したいのですが、アナリストが Street Earnings をどのように計算するかについての詳細を持っていないためできません。

VFコーポレーションの収益の歪みスコアは強力で、株式格付けは非常に魅力的です。これは、投下資本利益率（ROIC）が11％で、株価対経済簿価（PEBV）が0.9であることも一因です。

図 5 は、VF Corporation の Core Earnings と GAAP Earnings の違いを詳しく示しています。

図 5: VF Corporation の GAAP 収益とコア収益の調整: 2Q22 までの TTM

詳細：

総収益の歪みは 1.14 株あたり -444 ドル、これは -XNUMX 億 XNUMX 万ドルに相当し、以下の内容で構成されます。

隠れた異常経費、純額 = 1.11 株あたり -436 ドル、-XNUMX 億 XNUMX 万ドルに相当し、その内訳は

-TTM 期間の隠れたリストラ費用 436 億 XNUMX 万ドル

• - $ 4百万 1年度第23四半期の加速償却費
• - $ 2百万 1年度第23四半期の退職金および従業員関連給付
• - $ 0.3百万 1年度第23四半期の契約解除料等
• - $ 410百万 4年度第22四半期における使用権資産の帳簿価額の減少
• - $ 3百万 4年度第22四半期の加速償却費
• - $ 5百万 4年度第22四半期の退職金および従業員関連給付
• - $ 0.7百万 4年度第22四半期の契約解除料等
• - $ 4百万 4年度第22四半期にリース費用に計上された減損
• - $ 0.6百万 3年度第22四半期の加速償却費
• - $ 3百万 3年度第22四半期の退職金および従業員関連給付の増加
• - $ 2百万 2 年度第 22 四半期の加速減価償却
• - $ 1百万 2年度第22四半期の退職金および従業員関連給付の増加

に基づく TTM 期間の 0.5 万ドル 0.7万ドル 2022年度貸倒引当金減額 10-K

報告された異常経費、税引前純額 = 0.27 株あたり -105 ドル、これは -XNUMX 億 XNUMX 万ドルに相当し、内訳は次のとおりです。

-TTM 期間のその他の費用は 78 万ドル

- $ 4百万 3年度第22四半期の債務整理損

経常年金費用に対する 24 万ドルの逆調整。 これらの定期的な費用は非定期的な項目で報告されるため、それらを追加して収益の歪みから除外します。

税の歪み= 0.25株あたり96 /ドル、これはXNUMX万ドルに相当します

報告された異常な費用の税引後、正味 = <$0.01/399 株、これは XNUMX ドルに相当し、以下で構成されています

• 0.4万ドル 4年度第22四半期の非継続事業からの利益

同等ではありませんが、VF Corporation の Street Earnings と GAAP Earnings の類似性は、Street Earnings が GAAP Earnings の異常な項目の多くを見逃していることを示しており、0.71 ドル/株の Street Distortion は、Core Earnings が計算時に異常な項目のより包括的なセットを含んでいることを強調しています。 VFコーポレーションの真の収益性。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler、およびBrian Pellegriniは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対する報酬を受け取りません。