500年のほとんどのS＆P2021企業のストリート収益は誇張されています

GAAP 収益は 2020 年の落ち込みを誇張し、500 年の S&P 2021 企業収益の回復を誇張しました。私は、ストリート収益でも同じ傾向が見られます。 ザックスの収益、販売側からの標準化された仮定を使用して非経常項目を削除するために調整されていると報告されています。 このレポートには次のことが表示されます。

• S&P 500 における誇張された街頭収益の蔓延と規模
• ストリート収益（およびGAAP収益）に欠陥がある理由
• S&P 500 企業のうち、街頭収益が過大評価され、株価評価が非常に魅力的ではない企業 XNUMX 社

S&P 160 企業 500 社以上が EPS を 10% 以上過大評価

S&P 336 構成企業 500 社について、ストリート・アーニングスは、1 年カレンダー終了のトレーリング 2021 か月 (TTM) の中核利益[3]を過大評価しました。21 年第 4 四半期および 20 年第 360 四半期終了の TTM では、さらに多くの 351 社と 21 社が利益を過大評価しました。 図 1 によれば、ストリート収益がコア収益を過大評価する場合、企業あたり平均 500% が過大評価されます。S&P 10 企業の XNUMX 分の XNUMX 以上で、ストリート収益はコア収益を XNUMX% 以上過大評価しています。

図 1: 21 年の街頭収益は平均 2021% 過大評価される【2]

街頭収益を水増ししている 336 社は、S&P 79 の時価総額の 500% を占めており、各四半期の TTM データで測定すると、2012 年 (入手可能な最も古いデータ) 以来 2 番目に高い割合となっています。 図 80 は、過去 500 年間のほとんどにおいて、時価総額ベースで S&P XNUMX の約 XNUMX% が収益を水増ししていることを示しています。

図2：時価総額の％としての誇張されたストリート収益：2012年から3/11/22まで

S＆P500のXNUMXつの最悪の犯罪者

図 3 は、500 年第 4 四半期までの TTM での株価格付けが「非常に魅力的ではない」、ストリート収益が最も過大評価されている S&P 21 銘柄 XNUMX 銘柄 (XNUMX 株あたりストリート収益の % としてのストリートの歪み) を示しています。 「ストリートディストーション」は、XNUMX 株当たりのコア利益と XNUMX 株当たりのストリート利益の差に相当します。 ストリート・アーニングを利用する投資家は本当の収益性を逃し、 またはその欠如、これらの事業の。

図 3: S&P 500 企業のうち、街頭収益が最も水増しされている企業: 2021 年

*ストリートEPSのパーセントとしてストリート歪みとして測定

以下のセクションで詳しく説明します 隠されて報告された Illumina Inc. の GAAP 収益を歪める異常な項目
ILMN
, XNUMX月の最も危険な株モデルポートフォリオの銘柄のXNUMXつです。 これらの異常な項目はすべてコア収益から削除されます。

イルミナ (ILMN) の 2021 年街頭収益は 6.20 株あたり XNUMX ドル水増し

図 5.96 によると、イルミナのストリート収益 (0.24 株あたり 6.20 ドル) とコア収益 (4 株あたり -104 ドル) の差は XNUMX ドル/株です。この差はストリートの歪みであり、イルミナの場合、ストリート収益の XNUMX% に相当します。

イルミナの GAAP 利益は、コア利益を 5.29 株あたり XNUMX ドル誇張しています。 ストリート収益は、イルミナの GAAP 収益よりも異常な項目によって歪められています。

図 4: イルミナの GAAP、ストリート利益、コア利益の比較: 2021 年

以下では、読者が私の研究を監査できるように、コア収益とGAAP収益の違いについて詳しく説明します。 コア収益とストリート収益を調整できれば幸いですが、アナリストがストリート収益を計算する方法の詳細がわからないため、調整できません。

イルミナの収益歪みスコアは大きく外れており、株価評価は非常に魅力的ではありません。 上で述べたように、イルミナは過大評価された利益と割高なバリュエーションのため、364月の最も危険な株式モデルポートフォリオに含まれています。 ILMN は 2 株あたり XNUMX ドルで取引されているにもかかわらず、経済簿価 (EBV) または成長価値がない場合は、XNUMX 株あたり -XNUMX ドルです。

図 5 は、イルミナの中核利益と GAAP 利益の違いを詳しく示しています。

図 5: イルミナの GAAP 利益と中核利益の調整: 2021 年

詳細：

総収益の歪みは5.28株あたり798ドルで、XNUMX億XNUMX万ドルに相当し、次の要素で構成されます。

報告された異常利益は税引前純額 = 7.07 株あたり 1.1 ドル、つまり 78 億ドルに相当します。 以下の各項目は、イルミナの損益計算書ではその他の収益にまとめられていました。 私は、2021 10-K の XNUMX ページにあるその他の収入の内訳を頼りに、そこには次の内容が含まれていることを知りました。

隠れた異常経費、純額 = 0.93 株あたり -141 ドル、-XNUMX 億 XNUMX 万ドルに相当し、その内訳は

• - $ 156百万 販管費に含まれるGRAIL社の買収に係る取引費用 – 68ページ
• - $ 1百万 販管費に含まれる条件付対価の見積公正価値の変動に伴う費用 – 65ページ
• 16万ドル サブリース収入 – ページ 73

税の歪み= -0.85ドル/株、これは-129億XNUMX万ドルに相当します

イルミナのストリート収益と GAAP 収益の類似点を考慮すると、私の調査では、ストリート収益と GAAP 収益の両方が、イルミナの損益計算書に隠され、直接報告されている重要な異常項目を捕捉できていないことが示されています。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。

[2] 中核利益の調査は、監査済みの最新の財務データに基づいています。これは、ほとんどの場合、カレンダーの 2021 年 10-K です。

[3] 平均過大評価%は、ストリートの歪み、つまりストリートの収益とコアの収益の差として計算されます。