株式はFRBのインフレホークスサークルとして債券市場の敗走に屈する

（ブルームバーグ）－経済楽観主義に満ち溢れて始まったこの週は、結局は株価強気派の支持に屈する結果となり、連邦準備制度理事会の断固としたインフレ闘士たちを前に、彼らはますます無力であることがわかった。

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これは債券投資家が資産市場のねぐらの支配者としての地位を再確立した時期として記憶されるかもしれない無理難題だった。 ジェローム・パウエル中央銀行が500月までに18回のXNUMXポイント利上げを実施するとの見方によって利回りが急上昇し、S&PXNUMX指数はXNUMX週連続の下落となったが、これは過去XNUMXカ月間でXNUMX度目となる。

ジェローム・パウエル率いるFRBのタカ派的発言により、10月の中央銀行会合での50ポイント利上げの準備が整っており、短期金融市場ではさらに2.9回の利上げの可能性が織り込まれている。 XNUMX年米国債金利は今月、XNUMXベーシスポイント以上上昇してXNUMX％となったが、ゴールドマン・サックスのストラテジストらによると、この上昇率は通常、株価の下落を引き起こすという。

住宅から個人消費まで好調な経済指標も利益予想の上昇も損失を食い止めることができず、債券からの悲惨なシグナルに何ヶ月も抵抗してきた株式投資家が降伏した兆候の可能性がある。

ＴＤアメリトレードのヘッド・トレーディング・ストラテジスト、ショーン・クルーズ氏は「株式市場は少しショックを受け、クレジット市場がすでに大方そのことを伝えていたことを認識する必要があるようだ」と述べた。

皮肉なことに、金融環境の引き締めに熱心なFRBにとって、資産全体の低迷は歓迎すべきニュースかもしれない。FRBはXNUMX月の利上げ以来実際には金融環境を緩和している。 株式市場と債券市場全体のストレスを測る指標は、過去XNUMX週間で縮小し始めている。

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株式市場では、金利の変動に非常に敏感なインターネット企業が最大の敗者となり、週間で８％近く下落した。 一方、非採算のハイテク企業は8％下落し、過去11カ月以上で最悪の下落となった。

損失の続出はFRBのタカ派姿勢が噛み始めていることを示しているが、ほとんどの評価尺度と比較して考えると、ダメージはまだ残っており、これはさらなる損失が来ることを示唆する兆候である。 S&P 22の株価収益率は3倍、売上高はほぼ500倍であり、依然として米国の国内総生産より約60％高く評価されており、パンデミック以前のどの時期よりも高くなっています。

今週は予想を上回る新築住宅着工件数や銀行のクレジットカード統計が好調だったことなど、経済指標の改善がここ数週間、時折FRBが煽る憂鬱を打ち破ったが、500日以上続くことはまれだった。 S&P 200指数は今年だけで10回以上、XNUMX日移動平均を上回ったり下回ったりしている。

TIAA銀行の世界市場担当社長、クリス・ガフニー氏は電話で「これはかなりのボラティリティだ」と語った。 「投資家は、積極的に金利を引き上げている中央銀行、一次産品の価格をつり上げる戦争、一次産品価格の大幅な高騰、そしておそらく中国で感染者数が大幅に急増している新型コロナウイルスの再来に注目している。たくさんのことがある」続いています。」

中央銀行関係者の間では、セントルイス連銀のジェームズ・ブラード総裁が今週最も大声で一斉射撃を行い、75ベーシスポイントの利上げを要求した一方、サンフランシスコのメアリー・デイリー氏のような比較的ハト派ですら「数回」50ポイントの利上げがあり得ると述べている。 。 これはトップの論調を反映している――FRBのジェローム・パウエル議長は木曜日、インフレ抑制に向けたこれまでで最も積極的なアプローチのロードマップを作成し、数週間以内にXNUMXベーシスポイントの利上げが行われるとの期待を固めた。

資産クラス全体の価格の再設定は迅速でした。 トレーダーらは年末までに２００ベーシスポイント（ｂｐ）以上の引き締めに備えており、７５ベーシスポイント（ｂｐ）という超大型の利上げに向けたヘッジも浮上している。 その余波を受けて国債利回りは急上昇した。

債券の下落により、インフレを差し引いたいわゆる実質10年利回りが一時的に2020年以来初めてプラス圏に浮上した。その結果、株式市場で最も価値のある銘柄が売りの矢面を吸収した。 ナスダック100も2008週連続の下落を解消し、11年以来最悪の月ペースで推移している。一方、ARKイノベーション上場投資信託（ティッカーARKK）はXNUMX％急落した。

ゴールドマン・サックスのデービッド・コスティン氏は、金利が500カ月に500標準偏差を超えて上昇するとS&PXNUMXのリターンがマイナスになる傾向があり、それが最近起きており、その弱さは実質金利によって「特に顕著」になることを発見した。 同ストラテジストは今月初めのメモで「われわれは短期的なＳ＆Ｐ５００種のリターンについて引き続き警戒している」と述べた。

AlphaTrAIの最高投資責任者であるマックス・ゴクマン氏は、株価下落を引き起こしたのはFRB当局者のコメントだけではなく、投資家の「最愛の人たちが減りつつある」ことでもあると語る。

Netflix社の株価は今週、同社が予想外の加入者数減少を記録したことを受けて下落した。 そして、FRBもネットフリックスも、ある意味、新体制では古い戦略がもはや機能しないことを認識しているとゴフマン氏は語った。

同氏は「たとえそれが投資家の『友人』を遠ざけるとしても、FRBはインフレに対する優位性を主張しなければならないことを理解している」と述べた。 「Netflixは、何十億ドルもかけて撮影したますます平凡なコンテンツを一気見するのに喜んでお金を払う世界の中産階級の消費者がなくなってしまったとき、ユーザーのXNUMX分のXNUMXに無料でサービスを提供してもうまくいかないことを理解している。」

一方、投資家は別の場所で機会を探し始めるかもしれない。

iキャピタルの首席投資ストラテジスト、アナスタシア・アモロソ氏は、景気減速により今年の株価上昇は制限される可能性が高く、投資家は代替案を探す必要があると語る。 民間信用の変動金利は魅力的な選択肢のように見え、「公的債券からの利回りは（ありがたいことに、そして最終的には）魅力的に見えている」と彼女はメモに書いた。

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