在庫の回復には数年かかる場合があります

（ブルームバーグ）— 1979 年のコロンブス デーの頃、新たに連邦準備制度理事会の議長に就任したポール ボルカーは、彼を伝説にした聖戦に乗り出しました。 ウォール街では、回復するのに XNUMX 年の大半を要しました。

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XNUMX年後、類似点はたくさんあります。 インフレ率が XNUMX 桁に近づき、ジェローム パウエルの FRB は、ボルカーの時代以来、最も強力な金融引き締めキャンペーンに取り組んでおり、株式や債券が動揺する中、金利を段階的に引き上げています。 市場に対する歴史のメッセージは冷静なものです。 中央銀行があなたに反対している場合、回復には時間がかかります。

時間 — そして強い胃。 株式が今週反発したため、投資家は、ボルカーの引き締めが1980年に噛みつき始め、そのペースが一時的に緩和されたため、S&P 500が約43か月で1982%上昇したことを思い出してください。 上昇は短命であることが判明し、XNUMX 年の半ばになってようやく株価が持続的な回復を始めました。

パウエル議長は先月、前任者の粘り強さの記録をほのめかし、政策立案者は「仕事が終わるまでそれを続けるだろう」と述べ、ボルカーの回想録「Keeping at It」を引き合いに出しました。 タカ派的な金融メッセージは、地政学的リスクと相まって、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーのストラテジストに再考を余儀なくさせた.

マルコ・コラノビッチ氏率いるＪＰモルガンのグローバル市場ストラテジストは最近のリポートで、「コンセンサスのポジティブな状態を維持しているが、これらの展開は経済と市場の回復に遅れをもたらす可能性が高い」と指摘。 それは「2022年の価格目標を危険にさらし、2023年まで、またはこれらのリスクが緩和されるまで達成されない可能性があることを示唆している.

ストーリーは続く

他の人はさらに暗い見通しを持っています。 Volcker の時代の最悪の不況は、27 年後半から 1980 年 1982 月までの 25% の下落でした。 現代の市場が不利になっているのは、当時の評価水準をはるかに超えていることです。

売上高に対する株価で測定すると、S&P 500 のバリュエーションは、過去最高値からは下がっていますが、1999 年のドットコム ピークと変わらないレベルにとどまっています。持続的な回復を開始 — S&P 500 は XNUMX 年連続で XNUMX 桁パーセントの下落を記録しました。

ＣＦＲＡリサーチのチーフ投資ストラテジスト、サム・ストーバル氏は「われわれには多くの償いがある」と述べた。 「弱気相場を経験する必要があり、おそらくこれまでよりもはるかに深くなる可能性があり、今後XNUMX年間の株式の軌道がより低くなる可能性があります。」

しかし、ニューヨーク・ライフ・インベストメンツのエコノミスト兼ポートフォリオストラテジスト、ローレン・グッドウィン氏によると、今日最も重要なことは、FRBがどれだけ高い金利を維持できるかということです。 「FRBがこのような高い金利水準を維持するのを見ると、リスク資産が以前のピークに達するのはより難しくなるか、遅くなると思います」と彼女はインタビューで述べた.

それには XNUMX つの理由があります。XNUMX つは、現在の金利の上昇は、企業の将来のキャッシュ フローに対する割引率の上昇を意味します。これは、株式の現在の評価の究極の尺度です。 第 XNUMX に、FRB の政策立案者がすぐに認識し、積極的に求めているように、金利の上昇も経済成長を鈍化させます。

希望は、現在のFRBが、「サタデー・ナイト・マサカー」と呼ばれる発表でキャンペーンを開始したとき、ボルカーが何年にもわたる高インフレの遺産と格闘していた限り、それを維持する必要がないことです。それが続くことへの広範な期待。

LPLフィナンシャルのチーフ・グローバル市場ストラテジスト、クインシー・クロスビー氏はインタビューで、「ボルカー氏は、彼が断ち切らなければならなかった、非常に定着した賃金価格のスパイラルに対処していた」と語った。 「明らかに同じ期間は XNUMX つとありません。」

それでも、現在の FRB が引き締めから離れる兆しは今のところありません。 火曜日に、新たに就任した理事のフィリップ・ジェファーソンは、インフレの抑制が中央銀行の最優先事項であると述べ、サンフランシスコ連銀のメアリー・デーリー総裁は、当局者は利上げを「実行」しなければならないと述べた。

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グッドウィン氏は「このサイクルでのリスク資産の回復に関する重要な問題は、FRBが中立以上の金利をいつまで維持するかということだ」と述べた。 「それともまばたきする？」

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