スタグフレーション取引は、週ごとのS&Pサージで静かな死を迎える

（ブルームバーグ）：市場で何かが変化した。 スタグフレーションへの恐怖、つまり株価の急上昇と不況のリターンを奪う亡霊であり、株式と債券をこの世代で最悪の年次低迷に陥らせた.

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2023 年の最初の 7.7 週間のうち 500 週間で S&P 1987 が XNUMX% 上昇したことからも明らかなように、XNUMX 年の暴落は特に株式市場では過剰反応であるとトレーダーは確信しているようです。 債券は金曜日に株と並んで打撃を受けたが、それらの上昇も印象的であり、XNUMX年以来クロスアセットリターンの最高の年初を記録した.

昨年の株式と米国債の間の密接な相関関係は、経済的および金融的ストレスに直面して急落したため、多くのことが行われました。 今年はさらに相関性が高まっていますが、現在は方向性が上向きになっています。

何が変わったのですか？ トレーダーが景気後退が回避される、または中央銀行が利上げを完了したと判断したというほどではありませんが、両方を無視することは可能かもしれません。 ジェローム・パウエル議長は水曜日、FRBがインフレとの戦いに勝利するにはほど遠いと警告した。 強気のトレーダーは別のことを聞いた - 戦争が勝てる可能性があることを示唆している - そしていつ心配しないことに決めた.

BMOウェルス・マネジメントの最高投資ストラテジスト、Yung-Yu Ma氏は電話取材に対し、「市場が盲信しているとは言わないが、寛容だ」と語った。 「投資家がソフトランディングの可能性に非常に懐疑的だった時期があった」と彼は付け加えた。 「それが投資家の心理にどのように浸透しているかという点で、かなり劇的な変化を遂げたことは間違いありません。」

今週は、昨年市場を席巻したクロスアセット パターンの縮図でした。 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) と SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) は木曜日まで XNUMX 取引連続で上昇し、賃金の弱含みに支えられた。パウエル議長は「ディスインフレプロセス」の開始を発表し、オフザマーケットラリー。 予想外に好調な労働統計がFRBが引き続き積極的である可能性を示唆した金曜日にムードは暗くなった。

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54 週間の毎日、株式と米国債は同じ方向に上昇または下落し、XNUMX か月間で見られなかった一連の連動を生み出しました。 これは、セッションの XNUMX% が並行して行われていた昨年からの延長であり、少なくとも XNUMX 年間で最も多くなっています。

この力学は、米国市場以外でも展開されています。 ＪＰモルガン・チェースが先進国の株式と国債を追跡したところ、６カ月間の相関関係（両方の資産が足並みを揃えて動く度合い）が今年さらに上昇し、１９９０年代後半以来の最高水準に達したことが分かった。

強化されたリンクは、インフレに焦点を当てたグループの考え方を反映しており、パンデミック後のトレンドは、中央銀行を含むすべての人にとって予測することがほとんど不可能であることが証明されています.

パウエル議長のコメントは、トレーダーの間で、最近のデータを踏まえると、インフレが現在正しい方向に向かっているという感覚を確認した可能性があります。 昨年、米国の消費者物価指数は XNUMX 月までほぼ毎月予想を上回って推移し、FRB による数十年で最も積極的な引き締めが行われ、債券株の大幅な下落が引き起こされました。

それ以来、インフレ率は軟調か、または一致している。 Nikolaos Panigirtzoglou を含む JP モルガンのストラテジストにとって、10 年国債利回りがピークに達したのと同じ月である XNUMX 月に株価が底を打ったのは偶然ではありません。

「昨年XNUMX月以来、マイナスのインフレサプライズはFRBの政策予想に逆の影響を及ぼし、株式と債券を同時に押し上げている」とストラテジストは木曜日のリポートに書いた。 「債券と株式の相関関係がプラスの領域にシフトしている現在の持続性は、インフレ率の上昇と下降の両方での驚きの持続性の関数である可能性があります。」

今のところ、株式と債券の協調的な上昇は、退職後に資産のリターンを期待する投資家にとって歓迎すべき展開です。 しかし、彼らのますますロックステップの動きは危険性も浮き彫りにしています。インフレ率が再び上昇するか、予想されたほど減速しない場合、市場は 2022 年の悪夢を繰り返すリスクがあります。

これは、投資家が従来の構成を超えた資産を検討する必要があることを意味すると、パニギルツォグロウ氏は、ドルの外れ値の動きに警告し、2023 年の初めに新興市場国と先進国株の相関関係がゼロに近づいたことを指摘しました。

Aspiriant のチーフ クライアント オフィサーである Sandi Bragar 氏も同様の意見を述べています。 経済と市場の結果が広範囲にわたる場合、ポートフォリオを多様化することが賢明です。

「これらの賭けを正しく行い、適切なタイミングで行うことは不可能であるため、私たちはこれに賭けていません。 そのため、私たちは広く多様化し続けています」と彼女は言いました。 「弱気市場のラリーが長引く可能性があることは誰にもわかりません。」

パウエル議長は、年内の利下げに対するトレーダーの期待を否定しましたが、中央銀行のベンチマークファンド金利が 5% 近くでピークに達する可能性が高いというコンセンサスが構築されています。 これは、政策の不確実性をめぐる昨年の混乱が勃発した債券市場を安定させるのに役立った。 米国債のボラティリティを測るICE BofA MOVE指数は今週、11カ月ぶりの安値まで下落した。

株式市場では、軟着陸の見通しが改善し、アニマルスピリットが喚起されています。 不採算のテクノロジー企業のような投機的な株が再び流行している。 ゴールドマン・サックス・グループのそうした企業のバスケットは今年、ほぼ30％急増した。 個人投資家はカルバナのような問題を抱えた企業に群がっており、2021 年の総市場ボリュームに占める個人経営者からの注文の割合は、ミーム狂乱を上回っていることが JP モルガンの別のデータで示されている。

すべての楽観主義が正当化できるかどうかは議論の余地があります。 投資家が追い上げを急いでいる兆候があります。 木曜日、S&P 500 が XNUMX 月以来の最高値に跳ね上がったとき、オプション トレーダーは強気の契約を積み上げ、コール取引を記録に押し上げました。

ペッパーストーン・グループの調査責任者であるクリス・ウェストン氏は、「これにはFOMOの特徴が随所に見られる」と述べた。パフォーマンスを逃す — 強さは強さを生む。」

–クリストファー・アンスティの助けを借りて.

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