理解のない恐怖戦術

CPI全項目9.1％という見出しを掲げ、記者らは予想を下回る40年ぶりの高インフレ率を消費者の苦境、金利上昇、景気後退と結びつけている。 驚くべき解説が続きます。 我々にとっては災難だ。

ちょっと待って。 記者の一人との模擬インタビューからさらに詳しい情報を調べてみましょう…

注: 特に明記されている場合を除き、すべてのパーセンテージは 12 か月間の変化を追跡しています。

私たち: 「あなたの記事のガソリンポンプと食料品売り場の写真は、価格の急激な上昇を強調しています。 しかし、FRBや他の人々が話している、エネルギーと食料を除いた価格変化の尺度である「コア」インフレ率についてはどうなるのでしょうか?」

記者: 「ああ、それは 5.9% でしたが、これも予想より悪かったです。」

私たち: 「9.1% と 5.9% は予想よりどれくらい高かったですか?」

記者「えーっと、全品目で0.3％、コアで0.1％ですね」

私たち：「そうですね、それは驚くべきことではないようです。 9.1%と5.9%の差は現実の話のように見えます。 ところでコアの5.9％も40年ぶりの高値ですか？」

記者: 「いいえ、しかし今年初めに40年ぶりの高値を記録しました。」

私たち：「それはいつでしたか？ また、その測定値は何でしたか、それと全項目のインフレ率との比較はどうでしたか？

記者「6.4月でしたね。 コアは7.9%、全項目はXNUMX%でした。」

私たち: 「つまり、両者の差は 1.5 月の 3.2% から 6.4 月の 5.9% へと XNUMX 倍以上になりました。 それについては説明が必要です。 しかし、その前に、コアがどのようにしてXNUMX月のXNUMX%からXNUMX月のXNUMX%まで一度に下落したのか説明してください。」

記者「いえ。 ２月の６．４％に続き、３月も変わらずの６．４％だった。 その後、6.4月は6.4%、6.1月は6.0%、5.9月はXNUMX%となった。」

私たち: 「さて、これはニュース価値があるように思えます。コアインフレ率は 3.2 月から 9.1 月に最高となり、その後 XNUMX か月にわたって低下しました。 さて、全項目インフレ率 XNUMX% と XNUMX% の差に戻ります。なぜですか?」

記者: 「そうですね、エネルギーと食品の価格が両方とも高かったので、消費者に大きな影響を与えました。そのため、全項目の結果に焦点を当てています。」

私たち: 「エネルギーと食料はどのくらい増加しましたか?XNUMX 月と比較してどうですか?」

記者：「7.6月は食料品が25.7％、エネルギーが10.0％でした。 ６月は食料が１０．０％、エネルギーが４１．５％だった。 これで、なぜ 41.5% が報告することが重要なのかがわかりました。」

私たち: 「エネルギーと食料は重要ですが、消費者に影響を与えるのはそれだけではありません。 BLS は、人々がお金を費やす商品やサービスの「平均的な」CPI バスケットを作成します。 では、そのかごの中では食料とエネルギーにいくらが割り当てられているのでしょうか? また、各主要コンポーネントのサイズとインフレ率はどのくらいですか?」

記者: 「最新のバスケットでは、13.4%が食料品に割り当てられており、そのうち8.3%が家庭内食料(インフレ率12.2%)、5.1%が家庭外食料(7.7%)に割り当てられています。 エネルギーの配分は 8.7% で、主な構成要素は 4.8 つあります: ガソリン 59.9% (2.5%)、電力 13.7% (0.9%)、公共用天然ガス 38.4% (XNUMX%)。

私たち: 「食料が全体の 13.4%、エネルギーが 8.7% なので、77.9% が「コア」支出に残ります。 ご案内のとおり、この部分の 12 月と 6.4 月の 5.9 か月インフレ率は 9.1% から XNUMX% に低下しました。 私たちは、XNUMX% という見出しが本当のストーリーを見逃していると感じているので、理解を深められるよう、ここからさらに分析を加えていきます。」

次に、主観的な分析を含むダイナミクスについて説明します。

内食のインフレ率（12.2%）は外食のインフレ率（7.7%）よりも高く、食品加工業者の価格引き上げ行動（別名、価格決定力）がレストランのインフレ率を上回っていたことを示唆している。 当然のことながら、多くの食品加工業者株は過去52週間の高値付近にあり、レストラン株はほとんどがそれをはるかに下回っている。 (注: 内食カテゴリー内でもその傾向は見られます。たとえば、加工シリアルやベーカリー製品が 13.8% 増加したのに対し、加工果物や野菜は 8.1% 増加しました)

エネルギーに関しては、バスケットの60%未満ではあるものの、ガソリン価格の5%近くの上昇が全体のインフレ率の主な要因となっている。 （全品目CPIからエネルギーのみを取り除くと、9.1％のインフレ率は6.8％に低下する）

重要な点: ボラティリティは重要な問題です。 上下の価格変動が大きくなると、インフレ価格傾向の調査が複雑になります。 これが、月ごとの変化よりも 12 か月の追跡レートが好まれる理由です。 また、エネルギーや食料の価格変動が除外されることが多いのもそのためです。 これら XNUMX つの品目は、短期的な需給要因の影響を受ける可能性が高く、長期的な価格傾向を隠す可能性のあるボラティリティを引き起こします。 この XNUMX つのうち、大不況以降の月次 CPI とエネルギー価格の変化のグラフに示されているように、エネルギーが最も不安定です。

注: +10% から -10% までの移動範囲は、個々の月ごとの移動に関するものであり、年換算されていません。

最後のポイント: 12 か月金利は単月の変化によって決まる

この影響は、移動平均や末尾の長期計算では問題になります。変化するのは終点だけです。 9.1月のインフレ率8.6％が報じられた際、2021月の2020％からの大幅かつ意味のある上昇傾向であると説明された。 ただし、XNUMX 月と XNUMX 月の直近の XNUMX か月の金利は同一でした (XNUMX 年 XNUMX 月から XNUMX 年 XNUMX 月まで)。

唯一の変更は、2021 年 0.9 月 (2022%) を 1.3 年 0.4 月 (2021%) に置き換えたことです。 その2.1%増加の原因は何でしょうか? 主な要因はエネルギーの変動性でした。2022年7.5月はXNUMX%、XNUMX年XNUMX月はXNUMX%となりました。

結論: インフレの影響は数字以上のものです

米国経済には多くの変動要素があるため、XNUMX つの問題、ましてや XNUMX つの数字に焦点を当てることは信頼性が低くなります。 価格の変化は、「法定通貨」インフレ（別名、通貨の購買力の低下）と組み合わされた特定の需要/供給力で構成されるため、インフレは特に困難です。

正確なインフレ指標が存在しないのはこのためです。 状況や影響力は時代ごとに異なるため、通貨の価値の損失を区別するには主観的な分析が必要です。 新型コロナウイルスの継続的な影響、特定の供給問題、地政学的影響（ロシア関連の行動を含む）により、今期は特に困難な状況となっている。

それに加えて、連邦準備制度は金利を資本市場が設定する水準に戻す必要がある。 その時点で、3か月物の米国財務省短期証券は、少なくとも「不換紙幣」のインフレ率を生み出すことになる。

現在そうなった場合、その金利と利回りはどうなるでしょうか? CPI のすべての構成要素と他のインフレ指標を評価すると、法定通貨のインフレ率はおそらく約 5% になります。 ３カ月物国庫短期証券の利回りは現在わずか２．３％で、ＦＲＢが本格的に金融引き締めに踏み切るまでには長い道のりがある。 （「引き締め」とは通常、経済成長を鈍化させるために金融システムを締め付けることを意味します。）そうすれば、3か月物国庫短期証券の利回りが2.3％のインフレ率を超えることになります。

より深く理解するには、次のさまざまな表と記事を確認してください。 CPI の BLS ウェブサイト.