（ブルームバーグ）－ロシアのデフォルト回避競争は激化するばかりだ。
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JPモルガン・チェースが米国財務省の命令を受けて、ここ数週間で同国が負っているXNUMX本のドル建て債券の利払いを停止して以来、同国との関係は少しずつ近づいている。 この措置により、ロシア中銀は代わりにルーブルで支払いを行うことを余儀なくされ、JPモルガンやライバルのシティグループを回避して債務を返済する方法を模索することになった。
水曜日、状況はさらに深刻になった。クレジットデリバティブ決定委員会は、ルーブル支払いはデフォルトの可能性があると述べ、ロシアが債務を履行しなかった可能性があるというコンセンサスが高まっている。 CDDCの判決は債務に直接影響を及ぼさないが、ロシアが債務の猶予期間が終了する4月XNUMX日までに債券保有者にドルで支払いをしなかった場合、クレジット・デフォルト・スワップの支払いを引き起こす可能性がある。同期間が終了する前に債券保有者にドルで支払いをすれば、ロシアは債務不履行を回避する可能性もある。
中銀のエルビラ・ナビウリナ総裁は木曜日、ロシアは「デフォルトの脅威にさらされておらず」、「十分な財源がある」と述べた。
同国は、国内機関や独自の決済代行業者を通じて支払いを再経路化する方法を模索している。 しかし、この取り組みが成功する見込みがあるかどうか、またこの動きが国の債務不履行回避に役立つかどうかは依然として不明である。
バージニア大学ロースクールのミトゥ・グラティ教授はインタビューで、債券文書の文言には「この点については何ら明確な記述はない」と語った。 「おそらく、裁判官がこれらすべてを判断しなければならないだろう。」
ロシア紙ベドモスチによると、検討されている選択肢の一つは、ロシア中央銀行との外債取引でコルレス銀行および支払い代理人として機能する外国銀行を置き換えることだという。 コルレス銀行は基本的な財務サービスを実行し、顧客のために外国為替を管理します。一方、支払代理銀行は債券の管理を行い、発行体から利息を集めて投資家への分配を支援します。
このシナリオでは、社債保有者への支払いは、外国特派銀行や支払代理店ではなく、ロシア中央銀行に送られることになる。 その後、彼らはロシアの国内清算機関である国家決済保管所に移ることになる。 そこから、資金は最終的に地元の債券保有者、または米国などのいわゆる敵対国の債券保有者のために特別に作成された「タイプC」口座に送られることになる。
ロシアにとっては、国内の清算機関に依存することで、ロシアの投資家への支払いを保留している外国のライバルを回避することも可能になる。 中央証券保管機関として支払いを処理するユーロクリアとクリアストリームは、ロシアの国庫保管機関が保有する口座を封鎖し、地元債券保有者への支払いを宙に浮かせている。
ロシアの大企業ロビーである産業家・起業家連合は、クロスデフォルトと海外資産凍結の波を回避するための同グループの計画の一環として、企業の借り手に対して同様の提案を提案した。 彼らの売り込みでは、非居住者はロシアの銀行の特別外貨口座で債券の支払いを受け取るとともに、財務省またはその代理人に債券を販売する権利も得られるとしている。
この動きは、外資系銀行のデューデリジェンス・プロセスの網の中に利払いが滞り、技術的デフォルトに追い込まれているロシア企業群を支援することを目的としている。 米国の罰則を受けていないロシア企業でさえ遅延に見舞われている。例えばシティグループはセベルスタルPJSCに対し、鉄鋼メーカーの利払いを処理する前に米国財務省に特別免除を求めるよう命じた。
財務省が調査保留命令（BPI）を発行した後に行われたシティグループの行動は、セヴェルスタル氏がドル建て債務の利息を支払う時間がなくなったことを意味する。 シティグループとセベルスタルの代表者はコメントを拒否したが、財務省はコメント要請にすぐには応じなかった。
国営金融機関VTBは、ドル建てユーロ債のクーポンをルーブルで支払う際に、こうしたシナリオがどのように機能するかを投資家に垣間見せたと、ベドモスチが水曜日に報じた。 同紙によると、ロシアと「友好国」の投資家はルーブル口座に資金を受け取り、ロシア通貨は敵対国の居住者向けの特別「C」口座に送金されたという。
それでも、支払い代理店の変更は容易ではない可能性が高い。それには大多数の債権者の同意が必要で、場合によっては、債券文書で借り手に、変更を行う前に投資家に数カ月前に通知するよう求めていることもある。
「選択的デフォルト」
また、ルーブルでの支払いがロシアやロシアの大企業のデフォルト回避に役立つかどうかも明らかではない。 例えば、2022年と2042年に満期を迎えるドルドル国債をルーブルで支払うというロシアの動きにより、S&Pグローバル・レーティングはロシアの一方的な外貨発行体の信用格付けを「選択的デフォルト」に引き下げる結果となった。
Ｓ＆Ｐは「債券の条件で認められている３０日間の猶予期間の下で債務不履行は是正される可能性があるが、投資家がルーブルの支払いを当初の支払額と同等のドルに両替できるとは予想しておらず、政府がその猶予期間内に支払いを両替することも期待できない」と述べた。
しかし、ソブリン債務再編に焦点を当てているグラティ氏は、ロシアの債券文書には通貨補償条項が含まれており、受取人がそのルーブルを使って十分な数のドルを購入できる限り、ロシアがルーブルで支払うことで債務を免除できるようだと思われると述べた。
「要約すると、この条項は、受取人がそのルーブルを使って十分なドルを購入できる限り、別の通貨での支払いは『免責』に該当する可能性があると述べているようだ」とグラティ氏はブログへの投稿で述べた。 「これは、ロシアがルーブルで支払うことで義務を履行できることを意味しているようだ。」
ロシア政府が推奨したXNUMX番目の提案では、借り手は投資家の拠点に応じて別のチャネルを通じて投資家に利息を支払うことになる。 外国人保有者への支払いは外国の決済代理店によって処理されることになるが、その事業体も同様の制限に直面する可能性がある。 ロシアの保有者は国内機関を通じて資金を入手することになる。
この計画を提出したロシア政府の小委員会は、代替策としてルーブルを利用してロシアの投資家からユーロ債を買い戻すことも推奨しており、ロシアはすでに2月4日に満期を迎えたXNUMX億ドルの債券でこの動きを行っている。
クーポン支払いの滞りは、ロシア最大手企業からの債務に関連したその他の支払いの滞りとともに、普段は堅実なウォール街のバックオフィスにスポットライトを当てている。 これはまた、ウォール街の大手銀行がジョー・バイデン米大統領の制裁の事実上の執行者として陥っている泥沼を浮き彫りにするもので、ロシアのウクライナ侵攻が始まった当初から彼らはこの結果を予想していた。
シティグループのジェーン・フレイザー最高経営責任者（ＣＥＯ）は先週の電話会見でアナリストらに対し、「われわれは米国政府と継続的に連絡を取り合っており、制裁体制を執行するために引き続き自らの役割を果たしていく」と述べた。 「しかし、ウクライナ戦争の悲惨な結果を説明する言葉が尽きました。」
(第XNUMX段落にロシア中央銀行総裁のコメントを追加して更新します。)
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出典: https://finance.yahoo.com/news/russia-faces-urgency-avoid-default-230000354.html