ROICは2Q22でも膨らんだまま

1998Q2000 の NC 2 の投下資本利益率 (ROIC) は、22 年以来の最高水準に上昇しました。 NC 2000 の XNUMX つのセクターでは、ROIC も前年比で改善しました。 この改善は、税引後純営業利益 (NOPAT) マージンと投下資本回転率の両方の増加によるものです。

NC 2000 は、私の会社のカバレッジ ユニバースの時価総額で最大の 2000 の米国企業で構成されています。 構成銘柄は四半期ごとに更新されます (31 月 30 日、30 月 31 日、2000 月 2000 日、XNUMX 月 XNUMX 日)。 IFRS に基づいて報告している企業と米国以外の ADR 企業は除外しています。 SPGI の方法論を使用して計算されたメトリクスは、NOPAT と投下資本の個々の NC XNUMX 構成値を合計します。 この「集計」方法の詳細については付録 III を、NC XNUMX とその各セクターの WACC の計算方法の詳細については付録 I を参照してください。

このレポートは、All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated in 2Q22 の要約版であり、基本的な市場とセクターのトレンドに関する私の四半期レポートの 2 つです。 このレポートは、入手可能な最新の監査済み財務データに基づいています。これは、ほとんどの場合、22Q10 8-Q です。 12 年 22 月 XNUMX 日現在の価格データ。

NC 2000 ROICは2Q22に上昇

NC 2000 の ROIC は、9.3Q1 の 22% から 9.4Q2 には 22% に上昇しました。 NC 2000 の NOPAT マージンは 12Q1 から 22Q2 まで 22% で横ばいで、投下資本回転率は 0.77Q1 の 22 から 0.78Q2 の 22 にわずかに上昇しました。

XNUMX つの重要な観察結果:

1. 予想通り、今日の利益は収益の現在の価格を使用して計算されますが、販売された商品の原価の過去の価格を使用して計算されるため、インフレは引き続きマージンを押し上げます。 この影響はインフレが続く間も続きますが、在庫コストが顧客に請求される価格を上回り始めるとすぐに逆転します。
2. 過去 XNUMX 年間の WACC の上昇率は、AAA 社債の利回りを下回っています。 この遅れは、企業が XNUMX 年未満の満期の利回り曲線の急峻さから利益を得るために、発行済み債券の満期を短縮したことを意味します。 満期を短縮すると、短期的には負債と WACC のコストが低下する可能性がありますが、金利が上昇し続ければ、企業は資金調達コストの急増にさらされることになります。

「記録的な」資本利益率は蜃気楼であり、ROIC の強気の傾向はすぐに逆転する可能性があります。これは、2 年第 22 四半期に XNUMX つのセクターの ROIC が前四半期比で減少したことですでに見たとおりです。

一部のNC2000セクターの主な詳細

エネルギー セクターは、R​​OIC の変化によって測定されるように、2022 年の第 266 四半期に最高のパフォーマンスを示し、ROIC は 2022 ベーシス ポイント上昇しました。 XNUMX 年上半期、エネルギー企業はエネルギー価格の高騰と力強い経済活動の恩恵を受けましたが、これら XNUMX つの要因が一緒に移動できるのは、インフレがパーティーを台無しにするまでの長い期間だけです。 エネルギー価格の高騰により、金融政策の引き締めと景気後退への懸念が高まる中、このプロセスは第 XNUMX 四半期に展開されます。

第 71 四半期の最大の敗者は、以前は COVID 時代の市場で最大の勝者の 2 つでした。 テクノロジー セクターの ROIC は、22 年第 XNUMX 四半期に四半期ごとに XNUMX ベーシス ポイント低下しました。

以下では、2Q22 で ROIC の QoQ 変化が XNUMX 番目に大きかった産業セクターに注目します。

サンプルセクター分析: 産業

図 1 は、産業セクターの ROIC が 7.3Q1 の 22% から 7.6Q2 の 22% に上昇したことを示しています。 工業セクターの NOPAT マージンは、9.0Q1 の 22% から 9.3Q2 の 22% に上昇しましたが、投下資本回転率は 0.82Q2 の 22 で、QoQ と同じままでした。

図 1: 産業 ROIC 対 WACC: 1998 年 8 月 – 12/22/XNUMX

12 年 2022 月 2 日の測定期間では、WACC の計算にその日付の価格データを使用し、ROIC には 22Q10 の 2-Q からの財務データを組み込みます。利用可能でした。

図 2 は、1998 年 2000 月以降の工業セクターの NOPAT マージンと投下資本回転率の傾向を比較したものです。収益、NOPAT、投下資本の個々の NC XNUMX/セクター構成値を合計して、これらの指標を計算します。 私はこのアプローチを「アグリゲート」方法論と呼んでいます。

図 2: 産業 NOPAT マージン対 IC ターン: 1998 年 8 月 – 12/22/XNUMX

12 年 2022 月 2 日の測定期間では、WACC の計算にその日付の価格データを使用し、ROIC には 22Q10 の 2-Q からの財務データを組み込みます。利用可能でした。

集計方法論は、時価総額や指数の重み付けに関係なく、セクター全体を簡単に見ることができ、S＆Pグローバル（SPGI）がS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

追加の観点から、ROICの集計方法を、他のXNUMXつの市場加重方法論（市場加重メトリックと市場加重ドライバー）と比較します。 それぞれの方法には長所と短所があり、付録に詳しく説明されています。

図 3 は、工業セクターの ROIC を計算するためのこれら XNUMX つの方法を比較しています。

図 3: 産業 ROIC 手法の比較: 1998 年 8 月 – 12 年 22 月 XNUMX 日

12 年 2022 月 2 日の測定期間では、WACC の計算にその日付の価格データを使用し、ROIC には 22Q10 の 2-Q からの財務データを組み込みます。利用可能でした。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler、およびBrian Pellegriniは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対する報酬を受け取りません。

付録：さまざまな重み付け方法を使用したROICの分析

上記の指標は、収益、NOPAT、および投資資本の個々のNC 2000 /セクター構成値を合計して、提示された指標を計算することによって導き出されます。 私はこのアプローチを「集約」方法論と呼んでいます。

集計方法論は、時価総額や指数の重み付けに関係なく、セクター全体を簡単に見ることができ、S＆Pグローバル（SPGI）がS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

追加の観点から、ROICの集計方法を他のXNUMXつの市場加重方法と比較します。

時価総額加重指標 –各期間のセクターまたはNC2000全体に対する個々の企業のROICの時価総額加重によって計算されます。 詳細：

1. 会社のウェイトは、会社の時価総額をNC 2000 /そのセクターの時価総額で割ったものに等しくなります。
2. 各社のROICにその重みを掛けます
3. NC 2000 /セクターROICは、NC 2000 /各セクターのすべての企業の加重ROICの合計に等しい

時価総額加重ドライバー –各期間のNC2000 /各セクターの個々の企業の時価総額加重NOPATおよび投資資本によって計算されます。 詳細：

1. 会社のウェイトは、会社の時価総額をNC2000 /そのセクターの時価総額で割ったものに等しくなります
2. 各社のNOPATと投資資本にその重みを掛けます
3. NC 2000 /各セクターの各企業の加重NOPATと投資資本を合計して、NC 2000 /セクターの加重NOPATと加重投資資本を決定します。
4. NC 2000 /セクターROICは、加重NC 2000 /セクターNOPATを加重NC2000 /セクター投資資本で割ったものに等しい

以下に概説するように、各方法論には長所と短所があります。

集計方法

長所：

• 企業の規模や比重に関係なく、NC 2000/セクター全体をわかりやすく表示します。
• S＆PグローバルがS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

短所：

• 企業グループに出入りする企業による影響を受けやすく、グループに残っている企業からの変化のレベルにもかかわらず、集計値に過度に影響を与える可能性があります。

時価総額加重指標 方法

長所：

• NC 2000 /セクター全体に対する企業の規模を説明し、それに応じてその指標に重みを付けます。

短所：

• XNUMXつまたはいくつかの企業の大規模な影響に対して脆弱です。 この特大の影響は、分母の値が異常に小さいと非常に高いまたは低い結果が生じる可能性がある比率でのみ発生する傾向があります。

時価総額加重ドライバー法

長所：

• NC 2000 /セクター全体に対する企業の規模を説明し、それに応じてNOPATと投資資本を重み付けします。
• 比率を計算する前に比率を決定する値を集計することにより、XNUMXつまたは少数の企業の潜在的な大規模な影響を軽減します。

短所：

• セクター全体のNOPATおよび投資資本への影響が小さいため、小規模企業における期間ごとの変更の影響を最小限に抑えることができます。