ROICは新しいピークを迎えますが、それは続くことができますか？

トレーリング 500 か月 (TTM) 投下資本利益率 (ROIC) は、1 年第 22 四半期に S&P 1 の新最高値に急上昇しました[XNUMX]^,[2]。 S&P 500 の XNUMX セクターすべてで ROIC も前年比 (YoY) 改善しました。 この改善は、税引後純営業利益 (NOPAT) マージンと投下資本回転率の向上によるものです。

このレポートは、ファンダメンタルズ市場とセクターのトレンドに関する私の季刊シリーズの 500 つである「S&P XNUMX & Sectors: ROIC Hits New Peak, but Can It Last?」の要約版です。

S＆P 500ROICは4年第21四半期もリバウンドを続ける

トレーリング 500 か月（TTM）投下資本利益率（ROIC）は、1 年第 22 四半期に S&P 7.6 の新最高値に急上昇しました。 1年第21四半期の10.1％から1年第22四半期にはXNUMX％に上昇した。 XNUMX つの重要な観察結果:

1. 今日の利益は、販売された商品の原価よりも高い販売された商品の価格に基づいているため、マージンがインフレによって人為的に増加していることは疑いありません。 この押し上げは、高水準のインフレが続く限り続くでしょう。
2. WACCの上昇率はAAA社債の利回りよりも低い。 この遅れは、企業が残存債券の満期を短縮して、満期がXNUMX年未満のイールドカーブの急峻さの恩恵を受けることを意味している。 満期の短縮により、短期的には負債コストとWACCが低下する可能性があるが、金利が上昇し続ければ企業は資金調達コストの急激な上昇にさらされることになる。

その結果、「記録的な」資本収益率はちょっとした蜃気楼のようなもので、ROICの傾向はすぐに逆転する可能性があります。

一部のS＆P500セクターの主な詳細

S&P 500 の XNUMX セクターすべてで、ROIC が前年比 (YoY) 改善しました。

ROIC の変化で測定すると、エネルギー部門は過去 900 か月で最高のパフォーマンスを示し、ROIC は 19 ベーシス ポイント上昇しました。 新型コロナウイルス感染症が 2020 年にエネルギー会社とエネルギー価格に与えた影響とその回復の強さを考えると、この傾向は驚くべきことではありません。

一方、通信サービス部門では、過去 3 か月間で ROIC が前年比でわずかに改善しましたが、わずか XNUMX ベーシスポイントでした。 全体として、テクノロジー部門は全部門の中で最も高い ROIC を達成しており、公益部門は最も低い ROIC を達成しています。

以下では、ROIC が前年比で最も大きく改善したエネルギー部門に焦点を当てます。

サンプルセクター分析：エネルギー

図 1 は、エネルギー部門の ROIC が 0.3 年第 1 四半期の -21% から 8.7 年第 1 四半期には 22% に上昇したことを示しています。 エネルギー部門のNOPATマージンは0.8年第1四半期の-21%から12.5年第1四半期には22%に上昇し、投下資本回転率は0.39年第1四半期の21から0.70年第1四半期には22に上昇した。

図1：エネルギーROICとWACC：2004年5月– 16年22月XNUMX日

16 年 2022 月 1 日の測定期間では、WACC の計算にその日の価格データが使用され、ROIC には 22 年第 10 四半期 1 四半期の財務データが組み込まれています。これは、S&P 22 構成銘柄のすべての 10 年第 500 四半期 XNUMX 四半期が最も早い日付であるためです。利用可能でした。

図 2 は、2004 年以降のエネルギー部門の NOPAT マージンと投下資本回転率の傾向を比較したものです。これらの指標を計算するために、収益、NOPAT、投下資本の個々の S&P 500 構成銘柄の値を合計しました。 私はこのアプローチを「集約」方法論と呼んでいます。

図2：エネルギーNOPATマージンとICターン：2004年5月– 16年22月XNUMX日

16 年 2022 月 1 日の測定期間では、WACC の計算にその日の価格データが使用され、ROIC には 22 年第 10 四半期 1 四半期の財務データが組み込まれています。これは、S&P 22 構成銘柄のすべての 10 年第 500 四半期 XNUMX 四半期が最も早い日付であるためです。利用可能でした。

集計方法論は、時価総額や指数の重み付けに関係なく、セクター全体を簡単に見ることができ、S＆Pグローバル（SPGI）がS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

さらなる観点から、ROIC の集計手法を、市場加重指標と市場加重ドライバーという XNUMX つの市場加重手法と比較します。 各方法には長所と短所があり、付録で詳しく説明されています。

図 3 は、エネルギー部門の ROIC を計算するためのこれら XNUMX つの方法を比較しています。

図3：比較されたエネルギーROIC方法論：2004年5月– 16年22月XNUMX日

16 年 2022 月 1 日の測定期間では、WACC の計算にその日の価格データが使用され、ROIC には 22 年第 10 四半期 1 四半期の財務データが組み込まれています。これは、S&P 22 構成銘柄のすべての 10 年第 500 四半期 XNUMX 四半期が最も早い日付であるためです。利用可能でした。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。

付録：さまざまな重み付け方法を使用したROICの分析

上記の指標は、収益、NOPAT、および投資資本の個々のS＆P 500構成値を合計して、提示された指標を計算することによって導き出されます。 私はこのアプローチを「集約」方法論と呼んでいます。

集計方法論は、時価総額や指数の重み付けに関係なく、セクター全体を簡単に見ることができ、S＆Pグローバル（SPGI）がS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

追加の観点から、ROICの集計方法を他のXNUMXつの市場加重方法と比較します。

時価総額加重指標 –セクターまたは各期間のS＆P500全体に対する個々の企業のROICの時価総額加重によって計算されます。 詳細：

1. 会社のウェイトは、会社の時価総額をS＆P 500 /そのセクターの時価総額で割ったものに等しくなります。
2. 各社のROICにその重みを掛けます
3. S&P 500/セクターの ROIC は、S&P 500/各セクターのすべての企業の加重 ROIC の合計に等しい

時価総額加重ドライバー –各期間の各セクターの個々の企業のNOPATと投資資本の時価総額加重によって計算されます。 Details:詳細：

1. 会社のウェイトは、会社の時価総額をS＆P 500 /そのセクターの時価総額で割ったものに等しくなります。
2. 各社のNOPATと投資資本にその重みを掛けます
3. S＆P 500 /各セクターの各企業の加重NOPATと投資資本を合計して、各セクターの加重NOPATと加重投資資本を決定します。
4. S&P 500/セクター ROIC は、加重セクター NOPAT を加重セクター投資資本で割ったものに等しい

以下に概説するように、各方法論には長所と短所があります。

集計方法

長所：

• 企業の規模やウェイトに関係なく、S&P 500/セクター全体をわかりやすく表示します。
• S＆PグローバルがS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

短所：

• 企業グループに出入りする企業による影響を受けやすく、グループに残っている企業からの変化のレベルにもかかわらず、集計値に過度に影響を与える可能性があります。

時価総額加重指標 方法

長所：

• S＆P 500 /セクター全体に対する企業の規模を説明し、それに応じてその指標に重みを付けます。

短所：

• レポート全文に示されているように、XNUMX 社または少数の企業による甚大な影響に対して脆弱です。 この大きな影響は、異常に小さい分母の値によって極端に高いまたは低い結果が生じる可能性がある比率でのみ発生する傾向があります。

時価総額加重ドライバー法

長所：

• S＆P 500 /セクター全体に対する企業の規模を説明し、それに応じてNOPATと投資資本を重み付けします。
• 比率を計算する前に比率を決定する値を集計することにより、XNUMXつまたは少数の企業の潜在的な大規模な影響を軽減します。

短所：

• セクター全体のNOPATおよび投資資本への影響が小さいため、小規模企業における期間ごとの変更の影響を最小限に抑えることができます。

[1] これらの指標は、指標の計算に使用する前に NOPAT と投下資本の個々の S&P 500 構成銘柄の値を合計する SPGI の方法論に基づいて計算しています。 私はこれを「集約」方法論と呼んでいます。

[2] 私の調査は、監査済みの最新の財務データに基づいています。これは、ほとんどの場合、1 年第 22 四半期の 10-Q です。 価格データは 5 年 16 月 22 日現在のものです。