ROICは2Q22で再び上昇

投下資本利益率 (ROIC) の追跡 500 か月 (TTM) は、2 四半期連続で 22Q500 に S&P 500 の最高値を更新しました。 S&P XNUMX の XNUMX セクターのうち XNUMX セクターで、ROIC も前年比で改善しました。 この改善は、税引後純営業利益 (NOPAT) マージンと投下資本回転率の増加によるものです。 このレポートの指標は、SPGI の方法論を使用して計算されます。この方法論では、NOPAT と投下資本の個々の S&P XNUMX 構成銘柄の値が合計されます。

このレポートは、S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again in 2Q22 の要約版であり、基本的な市場とセクターのトレンドに関する四半期シリーズの 2 つです。 このレポートは、入手可能な最新の監査済み財務データに基づいています。これは、ほとんどの場合、22Q10 8-Q です。 価格データは 12 年 22 月 XNUMX 日現在のものです。

S&P 500 ROICは2Q22も上昇し続ける

S&P 500 の ROIC は、8.6Q2 の 21% から 10.2Q2 には 22% に上昇しました。 S&P 500 の NOPAT マージンは 12.0Q2 の 21% から 13.1Q2 の 22% に上昇し、投下資本回転率は 0.72Q2 の 21 から 0.78Q2 の 22 に上昇しました。

XNUMX つの重要な観察結果:

1. 利益は収益の現在の価格と在庫の過去の価格を使用して計算されるため、インフレは利益率を押し上げ続けます。 この影響はインフレが続く間も続きますが、在庫コストが顧客に請求される価格を上回り始めるとすぐに逆転します。
2. 過去 XNUMX 年間の WACC の上昇率は、AAA 社債の利回りを下回っています。 この遅れは、企業が XNUMX 年未満の満期の利回り曲線の急峻さから利益を得るために、発行済み債券の満期を短縮したことを意味します。 満期を短縮すると、短期的には負債と WACC のコストが低下する可能性がありますが、金利が上昇し続ければ、企業は資金調達コストの急増にさらされることになります。

「記録的な」資本利益率は蜃気楼であり、ROIC の強気の傾向はすぐに逆転する可能性があります。これは、2 年第 22 四半期に XNUMX つのセクターの ROIC が前四半期比で減少したことですでに見たとおりです。

一部のS＆P500セクターの主な詳細

XNUMX つのセクターで、ROIC が前四半期比 (QoQ) に低下しました。

エネルギー セクターは、R​​OIC の変化によって測定されるように、2022 年の第 272 四半期に最高のパフォーマンスを示し、ROIC は 2022 ベーシス ポイント上昇しました。 XNUMX 年上半期、エネルギー企業はエネルギー価格の高騰と力強い経済活動の恩恵を受けましたが、これら XNUMX つの要因が一緒に移動できるのは、インフレがパーティーを台無しにするまでの長い期間だけです。 エネルギー価格の高騰により、金融政策の引き締めと景気後退への懸念が高まる中、このプロセスは第 XNUMX 四半期に展開されます。

第111四半期の最大の敗者は、以前はCOVID時代の市場で最大の勝者だったセクターでした. テレコム サービスとテクノロジーの ROIC はいずれも、2 年第 22 四半期に XNUMX ベーシス ポイント減少しました。

以下では、2Q22 で最高の ROIC を持つテクノロジー セクターに注目します。

サンプルセクター分析: テクノロジー

図 1 は、テクノロジー セクターの ROIC が 26.8Q2 の 21% から 27.1Q2 の 22% に上昇したことを示しています。 テクノロジー セクターの NOPAT マージンは、23.5Q2 の 21% から 23.6Q2 には 22% に上昇しましたが、投下資本回転率は 1.14Q2 の 22 で前年比横ばいでした。

図1：テクノロジーROICとWACC：2004年8月– 12年22月XNUMX日

12 年 2022 月 2 日の測定期間では、WACC の計算にその日の価格データを使用し、ROIC については 22Q10 の 2-Q からの財務データを組み込んでいます。利用可能でした。

図 2 は、2004 年以降のテクノロジー セクターの NOPAT マージンと投下資本回転率の傾向を比較したものです。S&P 500 構成銘柄の収益、NOPAT、投下資本の個々の値を合計して、これらの指標を計算しています。 私はこのアプローチを「アグリゲート」方法論と呼んでいます。

ICターン：2年2004月– 8年12月22日

12 年 2022 月 2 日の測定期間では、WACC の計算にその日の価格データを使用し、ROIC については 22Q10 の 2-Q からの財務データを組み込んでいます。利用可能でした。

集計方法論は、時価総額や指数の重み付けに関係なく、セクター全体を簡単に見ることができ、S＆Pグローバル（SPGI）がS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

さらなる観点から、ROIC の集計手法を、市場加重指標と市場加重ドライバーという XNUMX つの市場加重手法と比較します。 各方法には長所と短所があり、付録で詳しく説明されています。

図 3 では、テクノロジー セクターの ROIC を計算するためのこれら XNUMX つの方法を比較しています。

図3：比較されたテクノロジーROIC方法論：2004年8月– 12年22月XNUMX日

12 年 2022 月 2 日の測定期間では、WACC の計算にその日の価格データを使用し、ROIC については 22Q10 の 2-Q からの財務データを組み込んでいます。利用可能でした。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler、およびBrian Pellegriniは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対する報酬を受け取りません。

付録：さまざまな重み付け方法を使用したROICの分析

上記の指標は、収益、NOPAT、および投資資本の個々のS＆P 500構成値を合計して、提示された指標を計算することによって導き出されます。 私はこのアプローチを「集約」方法論と呼んでいます。

集計方法論は、時価総額や指数の重み付けに関係なく、セクター全体を簡単に見ることができ、S＆Pグローバル（SPGI）がS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

追加の観点から、ROICの集計方法を他のXNUMXつの市場加重方法と比較します。

時価総額加重指標 –セクターまたは各期間のS＆P500全体に対する個々の企業のROICの時価総額加重によって計算されます。 詳細：

1. 会社のウェイトは、会社の時価総額をS＆P 500 /そのセクターの時価総額で割ったものに等しくなります。
2. 各社のROICにその重みを掛けます
3. S&P 500/セクターの ROIC は、S&P 500/各セクターのすべての企業の加重 ROIC の合計に等しい

時価総額加重ドライバー –各期間の各セクターの個々の企業のNOPATと投資資本の時価総額加重によって計算されます。 Details:詳細：

1. 会社のウェイトは、会社の時価総額をS＆P 500 /そのセクターの時価総額で割ったものに等しくなります。
2. 各社のNOPATと投資資本にその重みを掛けます
3. S＆P 500 /各セクターの各企業の加重NOPATと投資資本を合計して、各セクターの加重NOPATと加重投資資本を決定します。
4. S&P 500/セクター ROIC は、加重セクター NOPAT を加重セクター投資資本で割ったものに等しい

以下に概説するように、各方法論には長所と短所があります。

集計方法

長所：

• 企業の規模やウェイトに関係なく、S&P 500/セクター全体をわかりやすく表示します。
• S＆PグローバルがS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

短所：

• 企業グループに出入りする企業による影響を受けやすく、グループに残っている企業からの変化のレベルにもかかわらず、集計値に過度に影響を与える可能性があります。

時価総額加重指標 方法

長所：

• S＆P 500 /セクター全体に対する企業の規模を説明し、それに応じてその指標に重みを付けます。

短所：

• レポート全文に示されているように、XNUMX 社または少数の企業による甚大な影響に対して脆弱です。 この大きな影響は、異常に小さい分母の値によって極端に高いまたは低い結果が生じる可能性がある比率でのみ発生する傾向があります。

時価総額加重ドライバー法

長所：

• S＆P 500 /セクター全体に対する企業の規模を説明し、それに応じてNOPATと投資資本を重み付けします。
• 比率を計算する前に比率を決定する値を集計することにより、XNUMXつまたは少数の企業の潜在的な大規模な影響を軽減します。

短所：

• セクター全体のNOPATおよび投資資本への影響が小さいため、小規模企業における期間ごとの変更の影響を最小限に抑えることができます。