GameStopのショートスクイズ中にロビンフッドがほぼデフォルトになりました— Quartz

28年2021月3.7日の夜明け前、金融取引会社ロビンフッドは、顧客の取引を決済する清算機関からXNUMX億ドルのマージンコールに直面した。

ロビンフッドが促進するあらゆる取引には、取引が決済されるまでにかかる 700 日間に備えて、担保として差し入れられる十分な準備金が必要です。 問題は、ロビンフッドの担保が 3 億ドルしかなかったことです。XNUMX 億ドルが不足しており、残りの資金を得るまでにわずか数時間しかありませんでした。

小売トレーダーはアプリを使用して大量の揮発性物質を買い占めていました ミーム株 ような GameStopの & AMCエンターテインメント、価格を押し上げます ショートスクイズを試みたつまり、ロビンフッドは取引が決着するまで支払い能力を維持するために、相応の額の担保を差し入れる必要があった。

手形交換所の通知（米国東部時間の午前5時11分に最初に送信された）から追証の締め切りである午前10時までの数時間、ロビンフッド幹部は手形交換所に寛大な対応を求めると同時に資金調達を試みた。

ロビー活動と募金活動が功を奏した。 会社も突然 停止した取引 この日はゲームストップなどの変動性の高い銘柄を対象としており、当面のリスクは限定されたものの、顧客からの反発と議会の公聴会と調査を引き起こした。

ゲームストップのショートスクイーズが一面ニュースになってからXNUMX年以上が経った先週、米下院金融サービス委員会の民主党スタッフは以下の報告書を発表した。 その調査結果 (pdf)、ロビンフッドが破綻するはずだった日に、どのようにして経済的危機を回避したかを正確に示しています。

ロビンフッドがお金を稼ぐ方法

近年株を売買したことがあり、その際に証券会社から手数料を請求されなかった場合は、おそらくロビンフッドに感謝するはずです。 ロビンフッドは、と呼ばれるビジネスモデルを通じて手数料無料の証券取引の先駆者となりました。 注文フローの支払い (PFOF)。 同社は個人投資家の間で人気があったため、フィデリティやチャールズ・シュワブなどの確立されたブローカーは、 取引手数料をなくす 2019インチ

ロビンフッドは実際に顧客のために取引を実行するわけではありません。 むしろ、同社は顧客の注文をシタデル・セキュリティーズやツー・シグマ証券のようないわゆるマーケットメーカーに販売しており、彼らはそれらの注文を完了させるために競い合っている。

それでも、ロビンフッドは顧客の取引の担保を、米国最大の証券清算機関である預金信託清算会社（DTCC）の一部門であるナショナル・セキュリティーズ・クリアリング・コーポレーション（NSCC）に差し入れなければならない。 DTCC は米国証券取引委員会によって厳しく規制されている非公開会社です。

電話と募金活動

下院調査によると、マージンコール当日の午前7時15分、ロビンフッドの最高法務責任者ダン・ギャラガー氏がDTCCの匿名の副法務顧問に電話をかけた。 ギャラガー氏は、DTCCの主要規制当局であるSECの元共和党委員である。 同氏とDTCC職員は「職業上の知り合い」だったと報告書は述べ、XNUMX人は以前法律事務所で一緒に働いていたことを指摘している。 電話でギャラガー氏は、DTCCの上級職員にこの問題をエスカレーションし、「救済、免除、または免除を得る方法について話し合う」よう求めた。

午前9時11分までに、ロビンフッドとDTCC関係者の間でさらに数回の電話会談を経て、ロビンフッドの保証金要件は3.7億ドルから1.4億ドルに減額されたが、同社にはまだ700億ドルが不足している。

数十億ドルの免除を認める正当な理由は説明されなかった。 報告書によると、DTCCの市場リスク責任者は「ロビンフッドの超過資本プレミアム費用が下方調整のために検討されていると伝え、なぜそれが検討されるのか、何がロビンフッドに下方調整の対象となるのかについてはコメントしなかった」という。

ギャラガー氏がDTCCと交渉している間、ロビンフッドの最高財務責任者は ジェイソン・ワーニック 投資家を募っていた。 午前10時の締め切りまでに、ワーニックは新たな投資で1億ドルを確保した。 28月30日の締め切り後も募金活動を続けた。 同社は3.5月XNUMX日までに総額XNUMX億ドルを調達した。

この二面からのアプローチがなければ、ロビンフッドは2008年の金融危機の際にリーマン・ブラザーズがそうしたように、DTCCにデフォルト（債務不履行）に陥っていただろう。 報告書によれば、債務不履行が発生した場合、清算機関は「債務不履行に陥った会員のポートフォリオの管理を引き継ぎ、それを清算する」ことで、より広範な金融システムへのリスクを軽減するという。

ロビンフッド存続の可能性は低い

ロビンフッドがこの大失敗から抜け出すことができたのは奇跡にほかならないと、投資家業界団体であるヘルシー・マーケット・アソシエーションのエグゼクティブ・ディレクターであり、元上院およびSECの弁護士であるタイラー・ゲラシュ氏は言う。

「これは、30,000 発エンジンの飛行機が高度 XNUMX フィートで XNUMX つのエンジンすべてを失い、安全に着陸するのと同じです」とゲラシュ氏は言います。

ゲラシュ氏は、ロビンフッドの問題の一因となったリスク管理の欠陥を批判している。 彼は、会社の存続はその政治的精通によるものであると主張する。 「これは、チームに並外れた政治的つながりを持つ幹部がいることの威力を示しています」と彼は言う。

ロビンフッドの失敗は、より広範な金融システムにも深刻な影響を及ぼした可能性がある。

「ロビンフッドのような企業が失敗した前例は実際にはありません」とゲラシュ氏は言う。 「何百万もの口座を持つ証券ディーラーの突然の倒産は、より広範な市場混乱を引き起こす火花となった可能性が非常に高いです。」

ネブラスカ大学法学部の証券法教授で元SEC弁護士のジェームズ・ティアニー氏は、小規模ブローカーにとってデフォルトは大きな脅威だが、ロビンフッドはある意味、大きすぎて潰せないと自信を持っていたようだと語る。

「『銀行にXNUMX万ドル借りているなら、それはあなたの問題だが、銀行にXNUMX億ドル借りているなら、それは銀行の問題だ』という古い格言を思い出します」と彼は言う。

議会委員会が入手したある社内メッセージの中で、ロビンフッドの社長兼最高執行責任者（COO）のデビッド・デュソー氏は同僚に対し、同社は清算機関の要件をうまく乗り越えることができるだろうと語った。 「彼らが実際に私たちを閉鎖させるには、私たちはあまりにも大きすぎるのです」と彼は書いた。

ロビンフッドの副法務顧問ルーカス・モスコウィッツ氏は、広報担当者を通じてクォーツに宛てた電子メールで、下院委員会の調査報告書は「何も目新しいものではなく、2021年XNUMX月が市場のあらゆる利害関係者にストレスを与える一世代に一度の異常な出来事であったことを改めて確認した」と述べた。

2021か月後のXNUMX年XNUMX月、ロビンフッドは 一般公開された、上げる さらに約2億ドル その金庫のために。