景気後退が迫っているが、市場はメッセージを受け取っていない

まずは良いニュースから始めましょう。金融政策に敏感な価格が大幅に下落しました。 本当にたくさんです。 将来の貨幣価値に最も影響を受ける債券、0.85% オーストリアの債券 2120年に成熟し、60年の最高値での価値の2020％を失いました。 株式ファンドの同等の賭けは キャシーウッドの

アークイノベーションETF,

アーク -3.37％

その保有物のほとんどの利益は遠い将来にあり、それはその高値から70％以上下がっています。

確かに、これはオーストリアの債券や投機的なハイテク株の投資家にとっておそらく思い出されたくない類の朗報だろう。 しかし、今すぐお金を働いてもらいたい人にとっては、 レートセンシティブな株は以前よりもはるかに安い。 そして、同じことが全面的に当てはまります。評価が高ければ高いほど、返済される時間が長くなり、金融政策の引き締めにより待つのがより苦痛になるため、損失が大きくなります。 （簡単に考えると、金利が高くなると、短期的に現金を節約することで得られる報酬が増えるため、長期的に見返りが期待できるものにお金を入れることは魅力的ではなくなります。）

FRBがさらにタカ派的な方向に転じれば、こうした損失はさらに拡大する可能性がある。 しかし、先物トレーダーはすでに 多くの金銭的引き締めを見越して、そして金利に敏感な株は、価格だけでなく評価においても大幅な下落で反応しました。 一例：

Microsoft

予想利益は上昇したにもかかわらず、年初以来、34か月先の予想利益は12倍から24倍に低下した。 同様のことがS&P 500全体にも起きており、予想株価収益率（PER）は22から18に低下している一方、ウォール街は収益予想を引き上げている。

すでに多くの価格が設定されている場合、将来そのような資産からお金を稼ぐ可能性が高くなります。

残念ながら、明確に織り込まれているのは金融政策だけです。悪いニュースは、景気後退が叫ばれているにもかかわらず、株式や債券があまりリスクを反映していないことです。

本当、 クレジット市場は少しファンクです 不況のリスクが高まっていることにようやく気づいた後。 最も低いジャンク債、

CCC,

先週の格付けは下落し、社債は全面的に売り切れた。

しかし、BB格付けの主流のジャンク債の場合、リスクの最良の尺度、つまり安全な財務省の利回りを上回る追加利回り、つまりスプレッドは、2019月中旬の水準をわずかに上回っています。 CCCでさえ、XNUMX年XNUMX月の現在よりも高いスプレッドを示しました。多少の景気後退リスクが考慮されていますが、社債は最悪の場合、最も弱い企業のみを排除する非常に穏やかな景気後退に備えています。 これまでのところ、債券投資家は連邦準備制度理事会の議長を共有しています

ジェロームパウエル

経済のための「ソフトまたはソフトな」着陸を望んでいます。

株価は非常に多くの異なるニュースソースによって左右されるため、株式市場にどの程度の不況リスクが織り込まれているかを見極めるのは難しい。 しかし、市場は深刻な不況への備えができていないようで、おそらくはまったく不況への備えもできていない。

市場では若干の懸念が見られる。 景気に敏感な工業セクターの株は支出に敏感な消費者向け裁量株と同様に業績が悪く、次のようなテクノロジー企業さえも奪い去った。

Amazon

任意のものとして分類されます。 生活必需品や公益事業部門の安定した稼ぎ手は、経済の低迷にうまく抵抗できるはずであるため、年間を通じて横ばいとなっている。 しかしこれは、工業製品の価値が最終的にXNUMX分のXNUMXを失い、生活必需品の株が上昇したドットコム不況後のようなものではない。

欧州経済は低迷に向かい、中国は新型コロナウイルスパニックに陥り、FRBは急速に引き締めを行い、消費者信頼感は低迷するなど、景気後退のリスクは明らかに高まっている。

それでも、景気後退が起こったとしても、それでもまだ道のりは遠いのではないかと思います。なぜなら、雇用市場は堅調であり、FRBはまだ馬鹿げた低水準の利上げをほとんど始めていないからです。 問題は、この見方が市場に広く反映されている一方で、間違っているリスクが高まっていることです。

*私はCovid-19の厄介な試合をしました。

ジェームズマッキントッシュに手紙を書く [メール保護]