最近のインフレデータは、金融政策を大きく変えるものです。 今週以降の連邦準備制度理事会の会合から何が出るかについての期待は急速に高まり、金融市場と経済にとってより大きな苦痛をもたらしました。
前 先週の消費者物価指数 8.6月の価格は前年比40％上昇し、0.5年ぶりの高値を記録しました。投資家は、FRBの政策決定部門である連邦公開市場委員会が水曜日に金利をさらにXNUMX％引き上げると確信していました。 結局のところ、FRBのジェローム・パウエル議長はXNUMX月に大幅な利上げを行い、その後のFRBは、XNUMX月とXNUMX月に半減を保証する以外はすべて発言しました。
それから先週の金曜日のCPIレポートはウォール街と一見不安定な政策立案者に衝撃を与えました。彼らは政策会議に先立って公共のコミュニケーションが途絶える停電期間にあります。 ミシガン大学の消費者心理調査が10年からXNUMX年後に消費者インフレ期待の大幅な増加を示したとき、さらに悪化し、ニューヨーク連邦準備銀行からの報告は、XNUMX年のインフレ期待が記録的な最高レベルに達したと示しました。 後者のXNUMXつのデータポイントはCPIの注目をほとんど集めていませんでしたが、インフレ期待は実際のインフレの経路にとって非常に重要です。 先物価格への期待が行動を形作り、それがインフレを決定するのに役立ち、中央銀行はそのような措置を注意深く見守っています。
インフレデータの悪いバッチは月曜日にいくつかのウォール街の銀行に彼らの連邦準備制度の予測を修正するように促しました。 ゴールドマンサックスのエコノミストは Wall Street Journalの記事 ゴールドマン氏によると、この話は最近の報道からの突然の変化だったため、当局は今週、0.75％の利上げで驚くべき市場を検討するだろうと示唆した。
Roberto Perli、グローバルポリシー責任者
パイパー・サンドラー
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ジャーナルの記事の言語の性質は、ニュースのソースが連邦準備制度自体、特に連邦準備制度理事会のコミュニケーションオフィスであることを示していると言います。 「私たちの連邦政府の経験は、これをノイズではなく信号として扱うことを私たちに教えています」と彼は言います。
CMEデータ一方、月曜日のショートレーダーは、レートベットの価格を改定するために競争しました。 フェデラルファンド先物は、94年以来最大となる0.75パーセントポイントの1994月の利上げのXNUMX％のオッズを反映しました。
水曜日のXNUMX分のXNUMXポイントの利上げは、新しい確かなことのようです。 これは、FRBの会合が終了し、市場と経済がより積極的な政策引き締めを吸収する中で、他に何を探すべきかについての要約です。
0.75ポイントのレートは新しい0.5を引き上げますか？
最新のインフレデータまで、投資家は、FRBがXNUMX月とXNUMX月に金利を半減させ、陪審員がXNUMX月に出ると考えていました。 今、
CM延長
データは、90月にさらに0.75パーセントポイント上昇する可能性がほぼXNUMX％であることを示しています。
少なくとも今のところ、FRBが0.25月に62パーセントポイントのペースに減速するという一部の希望はほとんどなくなっています。 トレーダーは、26月21日の会合で、4％のオッズが2022ポイント上昇し、XNUMX％の確率でさらにXNUMX分のXNUMXポイント上昇すると見ています。 新しいレートの賭けは、市場がFRBがXNUMX年末までに約XNUMX％に引き上げると予想していることを意味します。
それは変わる可能性があります。 Piper SandlerのPerliは、今週の0.75パーセントポイントの引き上げは、後でさらにやらなければならない可能性を減らすため、朗報だと述べています。 それでも、インフレを下げるには大幅な引き締めが必要であり、大幅な引き締めは来年の景気後退の可能性が高いことを意味すると彼は言います。 中小企業の状態に関する火曜日のデータは不況の恐れを支えています。
ゴールドマンのエコノミストは、0.75月にも3.25パーセントポイントの上昇を見込んでいると述べていますが、ペースは3.5月にXNUMXポイント、XNUMX月とXNUMX月にXNUMX分のXNUMXポイントに減速すると見ています。 それはいわゆる終末率をXNUMX-XNUMX％のままにするでしょう。
財政状態とパウエルプット
多くのエコノミストやストラテジストは、インフレが起こっている状況では、資産価格と経済成長への影響にもかかわらず、FRBはそれと戦うしかない、と述べています。 投資家はFRBのプット、または中央銀行が深刻な景気後退から必然的に市場を救うという考えに慣れてきました。
今どこにありますか？ 完全に死んでいるとは信じがたいが、誰も知らない。 しかし、FRBは、インフレとの戦いに真剣に取り組んでいることを市場に納得させる必要があります。これは、XNUMX分のXNUMXポイントの利上げが可能性が高いと思われる理由のXNUMXつです。 中央銀行が軟調で「軟らかい」着陸を設計できる、または景気後退を引き起こすことなくインフレを冷やすことができるというパウエルの以前の主張は、成長と金融市場を保護するために中央銀行が時期尚早に引き締めをやめると信じるようになりました。
当局者は、株価や信用スプレッドなどで構成される、より厳しい財政状態を見たいと述べています。 株式だけを見ると、
S&P 500
21％消去しましたが、
ナスダック100
年初から31％減少しています。 XNUMX月の会合から数分で、FRBは、「多くの資産の評価は引き続き上昇したものの、不確実性の高まりと継続的なボラティリティにより、金融市場のリスク欲求が低下し、価格圧力が緩和された」と述べました。
ゴールドマン氏は、金曜日と月曜日の財政状態のさらなる引き締めは、4％のより高い終末率への期待に牽引され、「政策立案者が現時点で意図しているものをいくらか超える、成長への有意義なさらなる抵抗を意味する」と述べています。 今から年末までに多くのことが起こる可能性がありますが、パウエルが財政状態について懸念を表明するのを聞くのは時期尚早です。
新しい経済予測
連邦準備制度理事会は四半期ごとにインフレ、成長、金利の予測を更新し、それらの新しい予測は水曜日の東部標準時午後2時に発表されます。
与えられた 国内総生産の第XNUMX四半期のマイナスの読み、そして第2.8四半期の成長に対する期待が低下しているため、FRBは2022年のGDP推定値の2023％を下方修正する必要があります。 2024年と2.2年の場合、2月の予測は4.1％と2022％でした。 インフレに関しては、FRBは食料とエネルギーを除いた個人消費支出指数を好みます。 2.6月のこれらの推定値は、2023年には2.3％、2024年にはXNUMX％、XNUMX年にはXNUMX％でした。
一方、FRBのXNUMX月の利上げ予測と市場の動きの間には大きなギャップがあります。 私の同僚 ランドールフォーサイスは先週、経済予測の新しい要約をプレビューしました。
その他の締め付け
金利の引き上げに重点が置かれていますが、この引き締めサイクルは二重のバレルであり、残りの半分であるバランスシートの縮小はまだ始まったばかりです。
今月、FRBは、過去XNUMX年間のパンデミックに対応して、財務省と住宅ローン担保証券の両方の市場の約XNUMX分のXNUMXを所有するようになったときに、購入した債券の数兆ドルを逆転させ始めました。 いわゆる量的金融引き締めは、FRB自体がバランスシートの縮小がどのように行われるかについてあまり知らないと述べているため、一部には曖昧です。
当局はQTをバックグラウンドで実行したいと言っていますが、それは常にありそうもないことです。 そして、先週の金曜日、CPIレポートの後、問題の兆候が現れました。 最新のインフレデータがFRBの軌道に対する債券市場の見方を変えたとき、「最も弱いセクターが崩壊した」とチェリークリーク住宅ローンのシニアローンオフィサーであるルーバーンズは述べています。 債券の専門用語で、彼は「MBSは「入札なし」になりました」と言います。つまり、金曜日のある時点で、住宅ローン担保証券の購入者はいませんでした。
FHNFinancialの住宅ローン戦略担当シニアバイスプレジデントであるウォルトシュミット氏は、FRBのポートフォリオのMBS側のQTは火曜日に始まると述べています。 彼は今週、FRBがより明確になることを望んでいると述べています。これは、FRBがその市場から撤退するために最終的にMBSを売却する可能性があることを示唆しています。 住宅ローンの利率が上がると、前払い（多くの場合、借り換えの機能）が遅くなるため、これらの証券をロールオフさせるには何年もかかります。
MBS市場のトラブルは、今後の混乱を予見させる可能性があります。 「これまでのところ、QTはほとんど始まっていないため、金利[ボラティリティ]は主に政策の不確実性によるものです」と、FRBの公開市場デスクのシニアトレーダーであったジョセフ・ワンは述べています。 彼は、QTが完全に機能するようになると、今後数か月で市場により大きな影響を与えると予想していると述べています。
ドイツ銀行のストラテジストであるティム・ウェッセルが述べているように、QTは市場価格設定、金融の安定性、FRBの政策選択に真の意味を持ちます。 そして今のところ、それは疑問符のままです。
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出典：https：//www.barrons.com/articles/fed-inflation-interest-rates-recession-51655221881？siteid = yhoof2＆yptr = yahoo