他のみんなと同じように、XNUMX 月の安値からの市場の上昇には驚いています。 それが起こったというほどではなく、それが到着したとき。 私は、インフレ率が持続的な下降軌道にあり、金利がピークに達したことが明らかになった年半ばに市場が上昇すると予想していました。 市場が回復を先取りしたいのは知っていますが、投資家は招待状が印刷される前にこのパーティーに参加したようです.
投資家が調査した結果、米国の株式市場は過去 15 か月で XNUMX% 上昇しました。 2023 年の悲観的な経済予測 2024 年には回復が見込まれます。
先週、 FTSE 100 は史上最高値を更新しました。 市場は、金利がどこまで行き、またどれくらいの速さで再び低下するかについて、いくつかの英雄的な仮定を立てています。
投資家は、楽観的な収益予測を受け入れ、軟着陸を信じ、彼らの仕事はまだ終わっていないという中央銀行の警告を無視することにしました。 市場が単に私たちの他の人が見たことのない何かを見たという可能性は依然として魅力的です.
今週、ゴールドマン・サックスは、今年の米国の景気後退の可能性は 25% に過ぎず、コンセンサスの半分以下であると考えていると述べました。 避けられない収縮に向かっているように見えたヨーロッパも、今や弾丸をかわしたように見えます。 ここ英国でも、明日の第 XNUMX 四半期 GDP の最初のカットは、少なくとも今のところ、技術的不況が延期されたことを示している可能性があります。
また、第 XNUMX 四半期の収益シーズンの途中で、今年の企業収益の落ち込みが抑えられる可能性もあると思われます。 アナリストが見通しについてより現実的になるにつれ、基準が低くなりつつあるとしても、ほとんどの企業は予想を上回っています。 先週の米国の雇用データは、労働市場が、経済の隅々までではないにしても、 弾力性が抜群です。
この競合する、時には矛盾する情報すべてにより、弱気相場の底を予測することは、通常よりもさらに困難になります。 転換点を予測することは、非常に難しいことで知られています。 後知恵の恩恵を受けても、ラッセル ネーピアは、300 世紀の 20 つの最大の弱気相場の後、市場が上昇した要因を分析するのに 20 ページを要しました。 約 XNUMX 年前に書かれた彼の優れた本、「熊の解剖学」は、コピーを見つけることができれば読む価値があります。
どちらかといえば、大きな転換点は、今日私たちが扱っているサイクルの途中での方向転換よりも見つけやすいものです。 悲観的なムードが広まっていること、評価額が極端に低いこと、現金などの安全な資産を好むことなど、いくつかの共通点があります。 それは私たちが今自分自身を見つける場所ではありません。 ここから市場がどこへ向かうかを決定することは、より微妙です。
人々が市場サイクルの浮き沈みを読み取ろうとするのを思いとどまらせる傾向がある理由の XNUMX つは、「今回は異なる」ことが多いためです。 私が見たすべての市場サイクルにおいて、経済状態、企業収益、バリュエーション、市場全体のレベルとの関係は微妙に異なります。 砂は常に変化しています。
基本的な枠組みはこんな感じ。 最初の収益とバリュエーションは、強気市場で一緒に上昇します。 その後、投資家は不況を心配し始め、バリュエーションが下がり、 収益が伸び続けているにもかかわらず。 これが昨年の出来事です。 その後、時折、収益が低下するにつれてバリュエーションが低下し続ける期間が発生することがあります。 最後に、トンネルの終わりに光があり、利益がまだ減少しているにもかかわらず、市場は方向を変えます. 新しい強気相場が始まりました。
いつもこれだけ単純だったら、みんな金持ちだろうに。 残念ながら、多くの変数があります。 収益の落ち込みの深さ、またはそれが実際に起こるかどうかは XNUMX つです。 市場が方向転換する実体経済の転換点がどれだけ先になるかは、また別の話です。 バリュエーションの縮小がどれほど深刻か、もう XNUMX つです。
1970 年代初頭の弱気相場 今日と興味深い類似点を提供します。 懸念されるインフレ率に直面して中央銀行が政策を引き締めたため、収益は依然として好調でしたが、市場は下落しました。 その後、経済は不況に陥り、収益は減少し始め、金利の上昇は止まり、弱気相場は終わりました。
すべてがひどく見えたとき、それは再び購入する時でした. 確かに反響はあります。 私が 50 月以降の上昇を懸念しているのは、XNUMX 年前のテンプレートが適合しないからではなく、その暗黒のピークの瞬間にまだ達していないという事実です。 景気後退の可能性は依然としてあり、確実ではありません。利益は依然として横ばいであり、実際に減少するわけではありません。FRB は、これ以上のコメントなしで市場の上昇を喜んで受け入れているようです。
暗闇のピークではないかもしれませんが、「ゴルディロックス」のピークにいるかもしれません。 市場は、正しいか間違っているかにかかわらず、景気後退を回避し、収益の深刻な悪化を未然に防ぐために、中央銀行がちょうど間に合うように緩和政策に転換すると確信しています。 それがうまくいけば、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエルは、彼の前任者のほとんどが失敗したこと、真にソフトランディングを達成したことになります。
たぶん彼はそうするでしょうが、まだ数か月間はわかりません. それまでの間、私は市場が反発し、XNUMX 月の安値をおそらく XNUMX 回か XNUMX 回再訪すると予想しています。 それで大丈夫です。 実際、投資を構築しようとしている人にとって、新たな強気相場が始まる前の長期間の地固めは、賢明な価格で投資する絶好の機会です。
Tom Stevenson は、Fidelity International の投資ディレクターです。 見解は彼自身のものです。
ソース: https://finance.yahoo.com/news/rally-come-too-soon-not-130000441.html