鏡の利益は見た目よりも大きい

GentexCorporationを作りました
GNTX
2016年59月の長いアイデア。それ以来、S＆P 500が98％上昇している間、株価は44％上昇しています。 そのパフォーマンスの低さにもかかわらず、株式はXNUMX株あたりXNUMXドルの価値がある可能性があります。

最近のドロップはトレードエントリーポイントを提供します

• Gentexは、自動調光可能なバックミラー市場の94％のシェアを保持しています。 製品の陳腐化が懸念されているにもかかわらず、バックミラーの需要は自動運転機能の需要とともに持続します。
• さらに、新しい製品ライン、製造の専門知識、および深い顧客関係への投資は、会社に成長の機会を提供します。
• 圧倒的な市場シェアと軽自動車生産の回復の可能性にもかかわらず、同社の株価は、利益が現在の水準を恒久的に下回るかのように価格設定されています。

図1：ロングアイデアのパフォーマンス：発行日から2年15月2022日まで

何が機能しているのか

パンデミックの低迷からの回復は2021年に始まりました。 同社は2021年にCOVID関連の事業の混乱から回復し始めました。過去1.8か月（TTM）の15億ドルの収益は、3年第21四半期に前年比406％増加し、TTMコア収益は3億21万ドルでした。 42年第XNUMX四半期は、前年比XNUMX％の増加を表しています。

2021年に入るGentexの大規模な在庫ポジションは、4Q21まで製品不足を経験することからそれを隔離しました。 同社は在庫を処理しているときに、不足を回避するための再設計を完了し、自動防眩ミラーの総出荷台数は38.2年の2020万台から41.8年には2021万台に増加しました。

Gentexの市場は成長すると予測されています： Gentexは、現在のレベルから自動車セグメントを成長させる立場にあります。 Report Oceanは、世界のバックミラー市場が4年から2021年にかけて毎年2027％の成長を遂げ、IHSMarkitが成長すると予測しています。
ご利用ガイド
 北米、ヨーロッパ、日本、韓国、中国での軽自動車の生産は、8年に前年比2022％、10年に前年比2023％増加すると予測しています。

Gentexが市場を支配： 図2によると、世界の自動調光バックミラー市場におけるGentexのシェアは、91年の2015％から94年には2020％に着実に上昇しています（入手可能な最新の数値）。

図2：世界の自動調光バックミラー市場におけるGentexのシェア：2015年から2020年

GentexはEVの中断から保護されています： 電気自動車（EV）への移行は多くの自動車部品を脅かしていますが、GentexはすでにTeslaなどのEVスタートアップを供給しています
TSLA
とリヴィアン。 明らかに、車両の動力源はバックミラーの必要性に影響を与えません。

投資は成長の機会を生み出します： 自動調光ミラーの市場での優位性にもかかわらず、同社は他の製品ラインの開発を続けています。 Gentexは、次の成長機会に投資しています。

• フルディスプレイミラー（FDM）は、従来のミラー機能をバックミラーカメラディスプレイと統合します。 同社のFDMの出荷台数は、7年に前年比2021％増加しました。
• 調光可能なガラスは、サンルーフから旅客機の室内キャビンまで、さまざまな用途に使用できます。
• HomeLinkとHomeLinkConnectは、車両をガレージドア、ホームセキュリティシステム、照明、電化製品、クラウドベースのホームオートメーションサービスと統合します。
• Smartbeam自動ハイビームアシストシステム。
• ドライバーの注意力、注視位置、行動、および自動操縦による制御の復帰の準備の変化を検出する運転監視システム。
• 車両の後部座席に置き去りにされた子供の心拍を検出するキャビン監視システム。

同社は、長年の製造経験と顧客との深い関係を活用して、これらの製品の成長を目指しています。

何が機能していないか

供給不足は会社の回復を遅らせる： Gentexの収益は21年第4四半期に前年比21％減少しました。 世界的な半導体不足により、同社の主要市場における4Q21の小型車の台数は、四半期ごとに20％減少し（QoQ）、ミラーの出荷は18％減少しました。 グローバルサプライチェーンの問題が2021年の会社の業績に悪影響を及ぼしましたが、会社の生産の中断は一時的なものであり、量、収益、そして最も重要なことに、利益が2019年のレベルに戻ると予想しています。 たとえば、経営陣は、フルディスプレイミラー製品の需要が停滞すると、2023年までその製品の売上が加速すると予測しています。

コストの増加圧力マージン： 同社の粗利益率は41年第4四半期の20％から34年第4四半期には21％に低下しただけでなく、営業費用も同時に3％増加しました。 材料費、輸送費、人件費の上昇は、引き続き会社の利益率を圧迫します。

収益の減少と費用の増加により、同社の税引後純利益（NOPAT）マージンは25年第4四半期の20％から19年第3四半期にはわずか21％になり、四半期の投資資本利益率（ROIC）は同時に9％から5％に低下しました。

自動運転の混乱の脅威が在庫を圧迫します： 自動運転と高度なカメラ技術は、同社の製品に対する長期的な需要を脅かしています。 ただし、レベル5の完全自動運転は何年も先の可能性があります。 レベル5システムが展開するのに十分安全になったとしても、車両は、従来のバックミラーガラスとディスプレイ機能を必要とする支援なしの運転オプションを提供します。 さらに、消費者は、完全自動運転技術に依存している場合でも、手動で運転するオプションを引き続き望んでおり、場合によっては必要になる可能性があります。

Gentexは利益の恒久的な減少に対して価格設定されています

以下では、逆割引キャッシュフロー（DCF）モデルを使用して、Gentexのいくつかの株価シナリオに組み込まれたキャッシュフローの将来の成長に対する期待を分析します。

最初のシナリオでは、Gentexの次のことを想定しています。

• NOPATマージンは20年から22年にかけて2021％（vs。2030％TTM）に低下し、
• 収益は、2年から15年にかけて年間2022％増加します（2023年から2022年のコンセンサスCAGRは2030％）。

このシナリオでは、GentexのNOPATは2年から2020年まで毎年2030％ずつ増加し、現在の株価と同じ32株あたり2030ドルの価値があります。 このシナリオでは、404年のGentexのNOPATはわずか2億XNUMX万ドルであり、TTM NOPATをXNUMX％下回っています。

Gentexの株は44ドル以上に達する可能性があります

Gentexを想定した場合：

• NOPATマージンは21.5年から22.3年にかけて2021％（vs。2030％TTM）に低下します。
• 収益は15年から2022年まで2023％のCAGRで成長し（コンセンサスに等しい）、
• 収益は、3年から2024年まで毎年2030％の複合成長率（6年から2014年までのパンデミック前のCAGRの2019％の半分）で増加します。

今日の株価は44株あたり38ドルの価値があり、現在の価格を2019％上回っています。 このシナリオでは、2030年から4年までのGentexのNOPAT CAGRは8％です。 比較のために、Gentexは2014年から2019年まで毎年XNUMX％の割合でNOPATを成長させました。Gentexが過去の成長率に沿ってNOPATをさらに成長させると、株価はさらに上昇します。

図3：Gentexの歴史的および暗黙のNOPAT：DCF評価シナリオ

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、セクター、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。