(ブルームバーグ) — 連邦準備制度理事会の猶予への期待が打ち砕かれる中、投資家は一年中避けようとしてきたこと、つまり株式のメリットを評価することを余儀なくされています。 彼らが見ているものはきれいではありません。
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S&P 500 は今週 3.4% 下落し、10 月中旬以来の上昇の約半分を一時反転させました。これは、ジェローム・パウエルのインフレに対する揺るぎない戦争と、米国の悪化する景気後退オッズにより、投資家のさらなる苦痛によってのみ解決できる可能性があるバリュエーションの背景が露呈したためです。 債券利回りの上昇は、歴史に基づいて株式が30％からXNUMX％高すぎると見なされる状況を悪化させています。
58 週間にわたる大幅な上昇の後に起こった最近の市場の急落は、今年最も速いレートの XNUMX つで株式に積み上げられた投資家にとって、バリュエーションの影響を思い起こさせるものです。 ブルームバーグがまとめたデータによると、投資家は先月、株式に焦点を当てた上場投資信託（ETF）にXNUMX億ドルの新規資金を投入した。これはXNUMX月以来最大だ。
FBB Capital Partners の調査担当ディレクター、Mike Bailey 氏は、「現在、投資家は FRB とチキンごっこをして負けている」と述べています。 「連邦準備制度理事会（FRB）が経済を減速させるために暴れ回っていることは明らかであり、利益は以前のピークから10％から20％の痛みを伴う減少の初期段階にある可能性が高いため、投資家は現在、より多くの障害を抱えています。」
過去数年間のディップ買いの成功に誘惑され、強気派は失敗を繰り返したにもかかわらず、あきらめていませんでした.
バリュエーションが大幅に調整された後でも、株価は過去の弱気相場の底を過ぎており、決して割安ではありません。 500 月の安値では、S&P 17.3 は利益の 11 倍で取引されており、これまでの 30 回のドローダウンすべての底値を上回り、中央値を XNUMX% 上回っています。
アリアンツ・インベストメント・マネジメントのシニア投資ストラテジスト、チャーリー・リプリー氏は、「株式にとって非常に強い強気筋を見つけるのは難しい」と述べた。 「明らかに、FRBはすでに経済に多大な引き締めを行っていますが、その政策引き締めによる顕著な減速はまだ見られません。 ですから、おそらく最悪の事態はまだ見られていないと思います。」
もちろん、バリュエーションはタイミングを計るツールとしては不十分であり、企業利益の継続的な拡大は、数学的に言えば、その過剰を解消する道筋を提供する可能性もあります。 しかし、金利と利益の軌跡を見ている人なら誰でも、基本的な背景が不吉であることを認めるでしょう。
公正な市場価値を測定することは明らかに不正確な科学ですが、FRB モデルとして知られる株式と債券からの収入の流れを比較する手法は、株式投資家が直面する危険にレンズを提供します。 このモデルによると、S&P 500 の収益利回り (PER の逆数) は 1.3 年物国債の利回りを 10 ポイント上回り、2010 年以来の最小のプレミアムに近づきました。
10 年物利回りが現在の 5% から 4.2% に上昇した場合 (FRB が来年そのしきい値を超える金利を引き上げると債券トレーダーが賭けている場合、このシナリオは問題外ではありません)、S&P 500 の P/E 比率は低下する必要があります。現在の読み取り値である 16 から 18 に、その他はすべて同じで、その評価エッジをそのまま維持します。 または、利益が 15% 増加する必要があります。
しかし、そのような大幅な収益の増加に賭けるのは見込みのないことです。 アナリストの見積もりによると、S&P 500 の利益は来年 4% 増加します。 それでも、多くの投資家は、楽観的すぎると言っています。
Evercore ISI が今週実施した顧客調査では、投資家は大型株の収益が 2023 年末までに 198 株あたり年間 49.50 ドル、四半期あたり 18 ドルになると予想しています。 これは、Bloomberg Intelligence が追跡しているアナリストによる第 60.54 四半期の予測である XNUMX ドルを XNUMX% 下回るものです。
言い換えれば、バラ色の見通しが実現しなければ、妥当な価格の市場のように見えるものは高価になる可能性があります. 198 株 500 ドルに基づくと、S&P 19 は XNUMX の倍数で取引されます。
US バンク ウェルス マネジメントのシニア バイス プレジデント兼公開市場グループの責任者であるリサ エリクソン氏は、次のように述べています。 「経済と企業収益の成長鈍化の兆候がまだ見られる」と述べた。
悲観的な陣営には債券投資家が味方している。 景気後退への警戒感が強まる中、今週は 10 年物国債の利回りが 1980 年物に比べて上昇し続け、XNUMX 年代初頭以来見られなかった極端な反転レベルに達しました。
2022年の市場をナビゲートすることは、強気派と弱気派の両方にとって苦痛でした. S&P 500 はピークから底まで 25% 急落しましたが、空売りとして利益を得るには、17 回の上昇に耐えなければならず、最大のスコアリング ゲインは XNUMX% でした。
その過程で、インデックスは 7.5 か月間で少なくとも 1937% の月次変動を記録しました。 XNUMX 年以来、これほど多くの劇的な月を経験した年はありません。
大きなスイングは、相反する物語を反映しています。 製造業と住宅のデータは経済の減速を示していますが、労働市場の強化は消費者の回復力を示しています。 FRB が今後のデータに依存して金融政策のアジェンダを設定する中、成長の軟化と深刻な縮小の間の結果の窓は大きく開いています。
不透明な見通しと市場の混乱の中で、Horizon Investments のポートフォリオ管理責任者である Zachary Hill 氏は、彼の会社は消費財とヘルスケア株に安全性を求めてきたと述べています。
慎重になっているのは彼だけではない。 バンク・オブ・アメリカの最新の調査によると、資産運用会社は先月、景気後退への懸念から株式へのエクスポージャーを過去最低水準にまで引き下げた一方で、保有現金は過去最高を記録した。
「私たちはしばらくの間そのようにしてきましたが、その防御的なバイアスを取り除くために、より明確にする必要があります」とヒルは言いました. 「この環境下で収益にどのような倍率を適用する必要があるかを判断するために、債券市場からより確実性を求めてきました。」
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ソース: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html