2021 年のテクノロジー高騰の真っ只中 IPOおよびSPAC市場、ウォール街の元アナリストの一人が、耳を傾けてくれる人に対して、何かが間違っていると語っていた。
調査会社ニュー・コンストラクツの創設者兼最高経営責任者（CEO）であるデビッド・トレーナー氏は、記録的なバリュエーションの背後にあるビジネスのファンダメンタルズに焦点を当てていたが、彼が見たものは期待できるものではなかった。
トレーナーは、2021年に投資家に向けて、当時急騰していたハイテク株やIPOの多くが「ハイテクバブル」レベル。 さらに悪いことに、一部の企業は彼が「ゾンビ企業」と呼んでおり、負債をカバーするのに十分なキャッシュフローを生み出すことができず、生きていくために継続的に借り入れを強いられている企業もあった。 おそらく、トレーニング バイク メーカーのペロトンなど、これらのゾンビについて聞いたことがあるでしょう。
そして、トレーナーはここで信頼性を持っています：彼の 会社のウェブサイト 市場を分析するための機械学習の最先端の利用により、同社はその分野の最前線に躍進し、リフィニティブやアーンスト・アンド・ヤングを含む多くのヘッジファンドや情報プロバイダーとの提携を実現したと同社は述べている。
さて、連邦準備制度と 積極的に金利を引き上げる 戦うために インフレのレベル トレーナー氏は、こうしたゾンビ企業の中には、借入コストの高騰により株価が0ドルにまで下落する可能性があると主張する。
トレーナー氏は木曜日の調査ノートで、「資金を燃やす企業が資本への容易なアクセスを維持しながら事業を継続できる時間は残り少なくなっている」と述べた。 「これらの『ゾンビ』企業は、より多くの負債や資本を調達できなければ破産するリスクにさらされていますが、それは以前ほど簡単ではありません。 FRBが金利を引き上げ、量的緩和を終了するにつれ、安価な資本へのアクセスは急速に枯渇しつつある。」
いくつかの印象的な通話
トレーナーの現在の弱気な見方に飛び込む前に、彼の実績を振り返ることが重要です。 トレーナーとニュー・コンストラクツ社のアナリスト・チームは、何年も前から強気のウォール街アナリストに積極的に抵抗しており、それが報われることも多い。
10 年 2021 月 XNUMX 日に上場した電気自動車メーカー Rivian の例を見てみましょう。 在庫急騰 50 日で 100% 以上の価値があり、同社の評価額は XNUMX 億ドルを超えています。
当時、ウェドブッシュのダン・アイブス氏を含むウォール街のトップ技術アナリストらは同社を「新興EVの有力者」と呼んでいた。 一方、トレーナー氏は、会社の本当の価値は13億ドル程度だと主張した。 それ以来、リビアンの株価は80％以上暴落し、時価総額は現在25億ドル強となっている。
次にあります 私たちは働きます。 2019年47月、非公開市場でXNUMX億ドルと評価されたオフィスリース会社が、 当初目論見書 上場するには、新しい構造 レポート IPOは今年「最もばかばかしい」そして「最も危険な」ものだと述べた。
「ウィーワークは古いビジネスモデル、つまりオフィスのリースを模倣し、それにテクノロジー用語を吹き込み、ベンチャーキャピタルの投資家を誘惑して、同社の評価額を最も近い競合他社の10倍以上に引き上げた」と報告書は述べている。
New Constructs のトレーナーと彼のチームは、1.9 年にわずか 1.8 億ドルの収益で 2018 億ドルの損失を出した後、WeWork がその非常に高い評価に値すると確信していませんでした。
同社は最終的に2019年に上場できなかったが、 何千人もの従業員を解雇した、その評価額は5億ドル未満に落ちました。 2021年にSPAC経由で上場した現在、同社の時価総額は4.5億ドル未満で、今年の第435四半期だけでさらにXNUMX億XNUMX万ドルを失った。
木曜日、トレーナー氏は、かつてのウィーワークやリビアンよりもさらに経営状況が悪化している企業をいくつか挙げた。 ゾンビに会う時が来ました。
ペロトン
トレーニングバイクメーカーのペロトンは、ロックダウンや在宅勤務のトレンドの拡大から恩恵を受ける企業を投資家が急いで探していたため、パンデミックの最中に株式市場の寵児となった。
同社の株価は20年2020月の162株当たり2021ドル未満から、XNUMX年XNUMX月のピーク時にはXNUMXドルを超えるまで急騰した。 その間ずっと、トレーナーと彼のチームは納得していませんでした。
彼らは2019年XNUMX月にペロトンを「危険地帯」リスト（ウォール街で高く評価されているがビジネスモデルに根本的な問題を抱えている銘柄を追跡する）に追加し、同社が持続不可能な速度で現金を使い果たしていると主張した。
ペロトンは現在10株当たりわずかXNUMXドルで取引されており、トレーナー氏は今後状況がさらに悪化する可能性があると警告している。
「過去0年間の株価下落を考えると、ペロトンの問題はよく伝えられているが、投資家は同社が事業資金として使える現金が数カ月分しか残っていないことに気づいていない可能性があり、そのため株価はXNUMX株当たりXNUMXドルまで下落する危険にさらされている」とトレーナー氏は木曜日のリサーチノートで書いた。
ニュー・コンストラクトのチームは、ペロトンのフリー・キャッシュ・フロー（営業費用と設備投資を支払った後に企業がどれだけのお金を持っているかを示す尺度）が2019会計年度以降、毎年マイナスになっていると指摘した。それ以来、同社はフリー・キャッシュ・フローで3.7億ドルを使い果たしており、現在の支出率で事業を継続したいのであれば、さらに資金を調達するには数カ月しか残されていないとトレーナー氏は述べた。
カルバナ
オンライン自動車小売業者 カルバナ パンデミック中のもう一つの株式市場の人気銘柄だった。 として 中古車価格が高騰した サプライチェーンの問題のさなか、カルバナの株価は30年2020月の360ドル未満から、2021年XNUMX月の最高値ではXNUMXドルを超えるまで上昇した。
もう一度言いますが、トレーナーと彼のチームは納得していませんでした。 彼らは2020年88月以来カルバナを「危険地帯」に置き、株価が今年だけでXNUMX％以上暴落するのを見守ってきた。
現在、彼らは同社が破産し、株価が0ドルになる可能性さえあると考えている。
カルバナは2017年の上場以来、毎年プラスのフリーキャッシュフローを生み出すことができず、その間に8.6億ドルを使い果たした。 そして3.3月には、決して未払いとは言えない金利でさらなる借金を負わざるを得なくなった。 同社は金利10.25％の優先無担保債券をXNUMX億ドル追加した。
トレーナー氏は、新たな資金流入の後でも、カルバナは年末までにさらに資金を調達する必要があるだろうと述べた。 これはオンライン自動車小売業者の株価にとって悪いニュースだ。
「カルバナの現金供給量の減少、激しい競争、バリュエーションの高騰により、株価は0株当たり2021ドルまで下落する危険にさらされており、投資家、特に300株当たりXNUMXドルを超えて取引されていたXNUMX年夏に株を購入した投資家にとっては壊滅的な打撃となるだろう。 」とトレーナーは木曜日の研究ノートに書いた。
フレッシュペット
ペットフード会社フレッシュペットもパンデミック中に株価が急騰したが、トレーナー氏によると、投資家は同社の不安定なビジネスモデルと資金を使い果たした歴史を無視していたという。
New Constructsチームは2022年XNUMX月にFreshpet社を「危険地帯」に置き、利益を上げることができるかどうかを一度も証明せずに、広告に数百万ドルを費やして収益拡大を優先したと主張した。
現在、株価は年初来で40％以上下落しており、トレーナー氏は、現在の支出率では負債をさらに積み上げなければならないまでにXNUMXか月分の現金しか残っていない、と述べた。
トレーナー氏は木曜日、「投資家はフレッシュペット株に潜む危険性にようやく目覚め始めており、0株当たり2017ドルまで下落する可能性がある」と書いた。 「フレッシュペットは最終利益を犠牲にして売上高を伸ばしており、売上高の増加によりキャッシュバーンがさらに増加しました。 同社のフリーキャッシュフロー（FCF）はXNUMX年以来毎年マイナスであり、FCFの燃焼は近年悪化している。」
ペロトン、カルバナ、フレッシュペットはコメントの要請に応じていない。
この物語はもともと Fortune.com
出典: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html