7回目のS&P敗走の記憶が薄れ、パニックボタンはどこにも見えない

(ブルームバーグ) — 心配？ はい。 しかし、資金の流れからオプション取引まで、3兆ドルを一掃した株式市場の混乱の中で、投資家はパニックの兆候をほとんど見せていません。

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神経質な兆候が 500 つあります。金曜日に S&P 3 が 25% 以上下落したため、VIX とも呼ばれるオプション費用の尺度である Cboe ボラティリティ インデックスは XNUMX 付近で止まっており、今年の他の XNUMX つのインスタンスよりも低くなっています。このように売れました。

米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長のジャクソンホールでのタカ派発言に落胆した上場投資信託の投資家は、すぐに株式から資金を引き揚げた。 それでも、1.2億ドルの引き出し額は、市場のXNUMX月の安値付近で経験したXNUMX日の流出額の約半分でした。

プロの投資家の間で軽めのポジショニングを行うことで、感情を抑えることができました。 ミューチュアル・ファンドは防御的な姿勢をとっており、資金を現金で保管しているが、ヘッジファンドは、パウエル議長の演説や迫り来る雇用とインフレに関するデータなどの市場の触媒に先立ってエクスポージャーを削減している。 本格的な降伏の欠如は、大虐殺が終わっていないことを示しており、特にルールベースのファンドと年金が今後数日間で株式を売却すると予想されている場合はなおさらです。

パイパー・サンドラー＆カンパニーのオプション責任者、ダニー・カーシュ氏は「ヘッジのように取引された市場は、下落時に追加されるのではなく、収益化された」と述べた。 あるいは、投資家はこの売却が抑えられることを望んでいます。」

S&P 500 は月曜日に 0.7% 下落し、株価は 0.65 週間下落を続けました。 トレーダーは、世界のトップ中央銀行家による、インフレはここにとどまり、それを制御するためには強力な行動が必要であるというタカ派的な発言の嵐を消化し続けた. VIX は 26.21 から XNUMX を追加しました。

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DataTrek Research の共同創設者である Nicholas Colas 氏は、次のように述べています。 「また+30%下落しても驚くべきことではなく、新たなロングポジションを確立する前に、3代でVIXの終値を探すことをお勧めします。」

XNUMX 月中旬以降 XNUMX か月にわたる上昇が空売り筋に賭け金の巻き戻しを余儀なくさせた後、センチメントはパウエル議長の金曜日の演説に向けて慎重でした。 ゴールドマン・サックス・グループが追跡しているヘッジファンドは、今週から木曜日にかけて、特にETFや指数先物などのマクロ投資を通じて、売りポジションを増やすのに忙しかった。 一気にマクロ商品の売りがXNUMX週間で最大となった。

モルガン・スタンレーでは、ヘッジファンドの顧客はポジショニングを軽視した。 木曜日の時点で、ロング ショート ファンドのレバレッジは 43% で、48 週間前の 88% から低下し、過去 XNUMX 年間の XNUMX% よりも低くなっています。

同社のトレーディングデスクは、月末に資産配分を再調整する必要があるファンドだけでなく、コンピューター主導のトレーダーからのさらなる売り圧力について警告した. チームのモデルによると、先週推定8億ドルの株式を購入したシステマティックなマクロ戦略は、今週は売り手に転じ、ボラティリティが上昇するにつれて10億ドルから15億ドルの株式を売却する可能性がある. 一方、年金および資産配分業者は、10 億ドルの株式を売却する可能性があります。

友好的な連邦準備制度理事会を望んでいる投資家は、猛烈なインフレを抑えることに焦点を当てている中央銀行が、もはや市場の大きな味方ではないことに無礼に気づきました. パウエル議長は金曜日、カンザスシティ連銀の年次政策フォーラムで、物価を引き下げるには「トレンドを下回る成長が持続し」、失業率が上昇する可能性が高いと述べた。

大規模なバリュエーションの修正にもかかわらず、株式はまだ明らかな掘り出し物には程遠い. 500 月の安値では、S&P 18 は収益の 11 倍で取引されていました。これは、1950 年代以降の過去 XNUMX 回の弱気サイクルすべてで見られた底値のバリュエーションを上回っていました。 別の言い方をすれば、株式がここから反発した場合、この弱気相場の底は記録上最も高かったでしょう。

ストラテガス・セキュリティーズのストラテジスト、ジェイソン・トレナート氏とライアン・グラビンスキー氏によると、金利の上昇が株価のバリュエーションに圧力をかけ、収益の格下げサイクルが進行しているため、市場の混乱がさらに進む可能性があるという。

「経済と市場に対する最大のリスクは、FRBがリスク市場の予想以上に引き締めを必要とすることかもしれない」と彼らはリポートに書いた。 「市場の底は通常、収益倍率の低下、VIX の上昇、ハイイールド スプレッドの急拡大に関連しています。 それはまだ見ていない。」

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