意見：ウクライナ戦争が長続きするクマ市場を引き起こした可能性が高い

イラクは2年1990月10日にクウェートに侵攻し、数日以内にクウェートを破った。 クウェートの人口は現在のウクライナよりもはるかに小さかったが、サダム・フセインによる侵略はNATOとOPEC諸国にとって侮辱だった。 クウェートは世界のエネルギー生産国トップ500に入っていないにもかかわらず、石油価格が同年16月中旬までに25バレル当たり28ドルから46ドルに上昇したため、S&PXNUMX指数はXNUMX％下落し、ナスダック総合指数はXNUMX％下落した。

現在のウクライナ侵攻は、NATOと地政学的安定に対する侮辱でもある。 ロシアは世界第1990位のエネルギー生産国であるため、これはエネルギー市場に大きな影響を与える可能性がある。 これらの要因は、500 年に見られたように、経済の不確実性と市場の混乱につながります。実際、先週、ナスダック総合指数は一時的に弱気市場の領域に入りましたが、金曜日の終値の時点でダウと S&P XNUMX は調整に入っていました。 

しかし、クウェート侵攻は史上最も迅速な軍事決議の一つで迎えられた。 35か国で構成される連合軍は16年1991月27日に航空作戦を開始し、続いて大規模な地上作戦が続いた。 クウェートは侵攻からわずか約半年後の２月２７日に解放された。 しかし、ウクライナ侵攻に関しては、迅速な解決への道は、ありそうもないことではないにしても、とらえどころのないもののように思われる。 フランスのブルーノ・ルメール財務大臣が述べたように、国際連合による集団制裁を通じて緊張緩和を達成するのではなく、ロシアに対する「経済戦争」の宣言は、西側諸国に対する経済的反発をもたらす可能性がある。 さらに大きな懸念は、ロシアの安全保障高官ドミトリー・メドベージェフが示唆したように、経済戦争が現実のものになる可能性である。

しかし、それを除けば、市場の停滞は解消されないまま推移する可能性がある。 クウェート侵攻後のように市場が70日間で底を打ち、その後反発するのではなく、投資家は地政学的安定と市場センチメントに対する数カ月、場合によっては数年にわたる困難を予想する必要があるかもしれない。 好調な経済と収益の改善により市場の下落は抑制されると主張する人もいるだろう。 しかし歴史が示すように、今日のようにS&P 500の株価がPERの22倍に達していたとき、株価はほとんどの場合弱気相場に入った。 1900 年以来、S&P 500 の株価収益率が 20 倍を超えたのは 42 回だけです。 これら2.5件のうちXNUMX件は弱気相場となり、平均XNUMX％の下落が平均XNUMX年半続いた。 

過去 13 年間、連邦準備制度は市場の下落に対抗するための支援を行ってきました。 しかし、エネルギーや商品に対する戦争関連の圧力によってインフレがさらに悪化する可能性がある高インフレのため、FRBはまさに（一気に）引き締めの時期を迎えようとしている。

うろうろして下ります。 私たちの意見では、高いバリュエーションとFRBの引き締めの組み合わせにより、今後50か月以内に弱気相場が起こる確率は、確率と確実の間のどこかになるでしょう。 この市場の軌道を考慮すると、ファイナンシャルアドバイザーは顧客に対し、長期にわたる弱気相場の可能性に備えるべきであり、前回の金融危機や2001年のインターネットバブル崩壊時にも株価がXNUMX％も下落したことを思い出してください。

最近は弱気相場がほとんど起こらないため、投資家は弱気相場への計画を立てるのがあまり得意ではありません。 このような未知の領域を顧客に案内するアドバイザーに対して、私たちは、質問は「市場のどの部分に投資すべきか?」ではないことをお勧めします。 「下落をヘッジし、市場から完全に無相関化する方法はあるだろうか?」

傍観者として見守ることが、時には最高の場所になることもあります。 ここ数十年にわたる投資戦略の革新により、損失をヘッジしたり、市場がマイナストレンドに入った場合に戦術的に株からシフトしたりするETFや投資信託の創設が可能になった。 これらには、市場が上昇に転じた場合に市場エクスポージャーを維持するバッファーまたはヘッジ株式ファンドが含まれますが、損失を相殺するのに役立つプットを保持したり、防御的なポジションに移行したりすることができます。 これは、株式から完全に撤退することとは異なるアプローチであり、市場が不可解にも上昇を続けた場合にこれらのファンドが参加しようとするためです。

投資家はすべての市場を通じて配分を維持すべきだと主張する効率的市場の支持者は、ポートフォリオが非常に長期にわたってベンチマークを下回る可能性があるため、これは異端であると主張するかもしれません。 ただし、この戦略は、相関関係のない資産にポートフォリオを分散するという、現代のポートフォリオ理論の最も基本的な教義の XNUMX つを達成するのに役立ちます。 深刻な危機の間、多くの従来型株式や株式ファンドでは相関関係が緊密になる。

株式配分の最大 50% をバッファーまたはヘッジ株式ファンドに配置することで、投資家は弱気市場が予想される状況に対処するための緊急対応策を講じながら、何らかの形でマーケットコールを回避できる可能性があります。 「本当に努力せずに金持ちになる」よりもはるかに魅力的ではありませんが、「本当に努力せずに貧乏にならない」方法として考えてください。

フィリップ・トウズ の CEO 兼共同ポートフォリオ マネージャーです。 トウズ・アセット・マネジメント ニューヨークで。 トウズ氏は過去XNUMX年間、ヘッジ戦略と行動ファイナンスを専門とすることで、大半の弱気相場を回避してきました。 トウズ氏はまた、金融アドバイザーが市場の課題を通じて投資家の行動を管理するのを支援するコーチング プログラムを提供する Behavioral Investment Institute を設立しました。