SPACブームがXNUMX年前に激怒し始めていたので、 このコラムは尋ねました なぜ世界で、シリコンバレーの歴史の中で最悪の買収のXNUMXつを実行したことで最もよく知られている元最高経営責任者に買収されたいと思う企業があるのでしょうか。
答えは、少なくともリーズナブルな価格ではなく、レオ・アポテカーのブルゴーニュテクノロジーアクイジションコーポレーションに買収されることを望んでいた企業はないということでした。 ブルゴーニュは19月に清算されました。これは、COVID-XNUMXの大流行の際に数十億ドルの本拠地となった、SPACと呼ばれる何百もの特別目的買収会社を待つ運命です。
最新の清算は、それらすべての中で最大のSPACから来ました—ビルアックマンのパーシングスクエアトンティーンホールディングス
PSTH、
今週は投資家に4億ドルを還元し、閉鎖すると述べた。 「私たちの投資基準を満たし、実行可能である取引を完了することができなかった」からです。
専門家によると、SPACにまだ投資している人々にとって、清算は最終的には多くの貧しい道の中で最良の結果となる可能性があります。
「それは高貴なことです」と、過去数年間SPACを研究しているスタンフォード大学のマイケルクラウスナー教授は言いました。 「ほとんどのSPACが行ってきたことである、悪い取引を行うことははるかに悪いことです。」
多くのための： SPACは清算されると予想されます。 彼らはまだ支払いを提供することができます
多くのSPACは、財務予測を達成するかもしれないし達成しないかもしれない企業に多額の支払いをする可能性があるため、疑わしい買収に直面しています。 投資家のための他のオプションは、合併が発表されるまで待って、取引の前に株式の償還を要求するか、または最も推奨されない方法です：合併を乗り切る。
SPAC Researchによって収集され、Dow Jones Market Dataによって編集されたデータは、SPACの合併の前兆にはなりません。 SPAC Researchによると、381年以降に2016社のブランクチェック企業が買収を行い、そのうち300社が2020年初頭から買収されました。中央値ベースでは、SPAC後の381社の株式は、取引が発表されてから66.6％減少しています。 。
まだターゲットを探している、または清算の可能性に直面しているSPACの数は590倍近くあります。 SPAC Researchのデータによると、今後XNUMX年以内に買収目標を見つける期限に直面している上場SPACはXNUMX社あります。
「当初からSPACは投資家にとってひどい構造でした」と、SPACに関するいくつかの論文や記事を共同執筆したクラウスナーは述べています。 「SPACの冷静な見方。」「そして今起こっていることは100％予測可能であり、予測されていました—私たちはそれを予測しました。 謎は、市場がそれを理解するのに非常に長い時間がかかった理由です。」
それでも、クラウスナー、他の多くの学者やメディアからの批判（この の項目に表示されます。 含まれました）SPACブームを遅らせることはほとんどありませんでした。 アックマンのような著名な億万長者、ドレイモンド・グリーンやローリー・マキロイのようなスポーツスターから、ドナルド・トランプ前大統領、さまざまな経営幹部まで、幅広い投資家がマニアを刺激しました。 彼らは、会社を公開するための低コストで合理化された方法として宣伝されました。 しかし、対象企業はIPOプロセスに関与していないため、将来の見通しに関する記述について通常のIPOと同じ証券法に拘束されていないため、途方もなく楽観的またはまったく誤った財務予測を行っている企業もあります。
たとえば、Chamath Palihapitiyaは、VirginGalacticHoldingsを購入することで最もよく知られています。
SPCE、
彼のXNUMXつのSPACの最初のもので、ニューヨーカーによって「SPACのパイドパイパー」と呼ばれました。 しかし、パリハピティヤが取引から莫大な個人的利益を管理したにもかかわらず、彼のXNUMXつのde-SPACの株式はその後下落しました。 で マサチューセッツ上院議員エリザベスウォーレンのオフィスによる最近の報告、Palihaptitiyaは、SPACにおける不整合なインセンティブの例として挙げられており、スポンサー、特に「シリアルSPACスポンサー」がどのように報われるかを示していますが、個人投資家は「SPACの複雑な構造と希薄化、詐欺、乱用のインセンティブのリスクにさらされています」。
結局、それはパリハピティヤや ヴァージンギャラクティックのリチャードブランソン、および最初のSPAC IPOのためのウォール街の投資銀行は、大きな利益を上げて立ち去ります。 まだこれらの株に残っている残りの元のIPO投資家は、ほとんどの場合、彼らの初期投資から抜け出すことができて幸運です。 しかし、ほとんどの場合、元々のIPO投資家はずっといなくなっています。
あまりにも多くのSPACが迫り来る締め切りに直面している
不運なオートノミー契約を結んだときにヒューレットパッカード社のCEOだったアポテーカーは、XNUMX月にSPACを清算したブルゴーニュテクノロジーアクイジションの共同CEOでした。 電子メールのディスカッションで、ブルゴーニュの共同CEOであるジムマッキーは、SPACが同じポイントに到達する前に取引を成立させようとする際に直面している問題についてMarketWatchに詳しく説明しました。
「SPACが多すぎるため、結果と報酬を通じて適切な価値について合意しようとする代わりに、実行されたオークションのために資産の競争が激しくなり、それらの資産が過大評価されました」とマッキー氏は述べています。
マッキーは、SPACが競合している新興企業が運営する「オークション」について説明しました。これは、パンデミック時の住宅市場の熱狂に似ているように聞こえます。
彼は詳細について話すことができなかったので、一般的に、「セルサイドの銀行家は、特定の時間枠で複数の入札者に資産に入札させるために典型的なオークションを実行しました」と述べました。 マッキーは、彼とアポテーカーは「従来のIPOに代わるものが必要である」と信じていたが、現在、SPACは高品質のターゲットを見つけることができないと述べた。
「数学分析は確かに、市場に許可されたSPACの量に対して十分な品質の資産がないことを示唆しています」とマッキーは言いました。
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「市場の力と規制措置により、全体的な機会が減少したため、実行可能な目標をめぐる競争は熾烈です」と、118件のSPAC取引に関与したニューヨークの投資銀行であるChardanのパートナー兼投資銀行部門の責任者であるGeorgeKaufmanは述べています。 Eメール。
多くの人がブルゴーニュと同様の運命に直面する可能性があります。過去17年間でXNUMXのSPACが清算されましたが、そのうちのXNUMXつは過去XNUMXか月間にあり、そのうちXNUMXつはXNUMX月に清算されました。 さらに、SPACが合併目標を見つけた時点で、ブラックロックやフィデリティなどの企業が投資することが多いプライベートエクイティからの資金は利用できなくなりました。 「その市場は枯渇しました」とクラウスナーは言いました。 「それで、アポテーカー、彼には選択肢がなかったかもしれません。これは、現在そこにある多くのSPACに当てはまるでしょう。」
清算では、ブランクチェック会社は、10株あたりXNUMXドルを支払った元の株主にコア投資を返します。 ただし、スポンサー、ワラント保有者、および創設者の株主は、投資額を失います。 彼らが目標を見つけた場合、SPACは、公開の準備が整っていない、または疑わしいビジネスモデルを持っている企業に過剰に膨らんだ価格を支払っている可能性があります（すでに完了した多くの取引で見たように).
バッファロー大学経営大学院の准教授であるマイケル・ダンブラ氏は、「株主は現在、取引にかなり不安を感じている」と述べ、一連の合併の失敗があったと付け加えた。 「高成長企業の評価は急落し、影響力のある投資家は以前に合意された価格を支払うことを心配しています。」
清算の可能性は、初期の個人投資家にとって可能な限り最良の結果であると彼は述べた。 少なくともこれらの投資家にとっては、疑わしい合併を追求する前に、SPACの新規株式公開に投資した10株あたりXNUMXドルを取り戻しています。これは、現在、de-SPACプロセスとしても知られている場合もあります。 。
合併は必ずしもうまく終わらない
合併が完了したとしても、期待外れの結果につながる可能性があります。 ラストマイル配送用の電気自動車を提供しているElectricLastMileSolutionIncという会社で注意話が見られました。
エルムス,
第7章破産を申請し、破産は操業を停止し、清算する予定であると述べた。 最近、NASDから、株式が1ドルを30日以上下回った後、上場廃止になるという通知を受け取りました。 今年の初めに、SECの要請により、財務の一部を修正しなければなりませんでした。
de-SPACの別の最近の破産は、元AppleIncによって率いられました。
AAPL、
エンジョイテクノロジー社を設立した小売ベテランのロンジョンソン。
ENJYQ、
消費者向けのモバイル小売店を運営する同社は、昨年、SPACのMarquee RaineAcquisitionCorp.に買収されました。 11月下旬、Enjoy Technologyは第XNUMX章の破産を申請し、現在、英国とカナダでの事業を縮小しているEnjoyのつなぎ融資を確保したAsurionLLCとの合意に基づいて再編成しています。 それは再編成に焦点を合わせている間、それは米国のアップルの顧客への自宅での経験を一時停止しています、 最近のSECファイリングによると.
XNUMX月、著名なSPACグループであるQueen's Gambit Growth Capitalは、Swvl Holdings Corpの買収について株主の承認を得て、de-SPACを完了しました。
SWVL、
すべて女性のエグゼクティブチームは、トランジットアプリの開発者を買収しました。この取引では、会社の価値は約1.1億ドルで、個人投資家グループからの405億ドルと、IPOの収益を含む約100億XNUMX万ドルの収益があります。信頼された。
しかし先月末、 Swvl Holdingsは、「ポートフォリオ最適化」プログラムを発表しました。 Swvlの最高財務責任者であるYoussefSalemは、電子メールで、同社は32人を解雇すると述べたが、それ以上のコメントは控えた。合併はどのように進んでいたか。 Swvlは新興市場に焦点を当てており、ユーザーは市内で通勤できるあらゆる車両に座席を予約したり、乗車したりできます。 2023月に買収されて以来、Swvlの株は1,200％近く下落し、33ドルで取引されています。
300月下旬、同じグループがクイーンズガンビットグロースキャピタルIIを棚上げしました。これは、XNUMX億ドルの資金調達が見込まれるSPACです。 クイーンズギャンビットグロースキャピタルファンドの職員は、インタビューの要請に応じませんでした。
IPOの棚上げと清算に加えて、一部の合併も崩壊しつつあります。 ChardanのKaufmanは、以前に発表された取引は「ガイダンス、価格改定、および制限をますます終了または改訂している」と述べました。
たとえば、キン・インシュアランスは、マイアミ・ドルフィンズの副会長であるマシュー・ヒギンズが率いるSPACであるオムニチャネル・アクイジション・コーポレーションと合併することに合意しました。 金氏は、株式市場の混乱が始まった１月、市況を理由に合併契約を解除した。 先月、オムニチャネルは、発行済みのクラスA株をすべて投資家に償還すると発表しました。
過去および提案されたこれらの取引は、合併パートナーを見つけるための迫り来る締め切りに直面しているのと同じように、現在、より多くの規制の精査に直面しています。
米国の規制当局は現在、いくつかの疑わしい取引を精査し、いくつかの動きを見せています。 XNUMX月、 SECは、ブランクチェック会社とシェル会社に新しい規則を提案しました。 これにより、将来の見通しに関する記述を含め、企業が要求する開示が強化され、より多くの投資家保護が提供されます。
キャピトルヒルでは、ウォーレンは2022年のSPAC説明責任法と呼ばれる新しい法案にも取り組んでおり、これらの空白チェック会社は「不十分で不正な開示さえも奨励している」と述べ、取引に関与するスポンサーやその他の人々の法的責任を強化しています。 」および「個人投資家を犠牲にして横行する自己取引を可能にする。」
しかし今、これらの取引の一部が軌道に乗り、規制当局がより精査を開始するにつれて、これらの最近の出来事は、合併パートナーを見つける期限が迫っているすべてのSPACにさらに多くの雲を生み出すでしょう。 すでに、規制の変更に関する懸念が迫っているため、投資手段としてのSPACの形成は支持されなくなっています。 613年に2020のSPACIPOの記録に急上昇し、160億ドル以上を調達した後、69年には2022のSPAC IPOしかなく、11.8億ドルを調達しました。 そしてXNUMX月中旬に SECはデジタルワールドアクイジションコーポレーションを召喚しました.
DWAC、
トランプのTruthSocial会社の保留中の買収に関する詳細情報を求めています。
さらに、規制当局がSPACや対象企業による将来の見通しに関する記述の問題に注目し始めるにつれて、一部の企業は公開の計画を棚上げしています。 ルネッサンスキャピタルによると
IPO、
IPOS、
IPOを調査および追跡している企業は、今年これまでに76のSPACがIPOを撤回しました（昨年はXNUMXつ）。
基本的に、SPACブームの最大の勝者は、最初のIPO投資家であり、SPACが最初に公開されたときに投資し、2021年のクレイジーマニアの間に株価が高値に達したときに売却しました。その多くはヘッジファンドでした。
「したがって、IPOステージは、それに参加するヘッジファンドのための単なるグレイビートレインです」とスタンフォード大学のクラウスナーは述べています。 SPAC市場を支配したこれらのヘッジファンドは、しばしば「SPACマフィア」と呼ばれていました。 合併の時まで、これらの初期の投資家は誰も株式を保有していないと彼は言った。 「IPO後に流通市場に参入するのは、失敗するものです。 IPO投資家は去りました…。なぜ誰もがSPACに投資し続けるのか理解できません。」
出典：https：//www.marketwatch.com/story/the-spacsplosion-is-about-to-become-a-liquidation-frenzy-and-that-may-be-for-the-best-11657884798？siteid = yhoof2＆yptr = yahoo