意見：連邦準備制度理事会のパウエルには、やるべきことがたくさんあります

今年は、FRB の課題が多いため、金曜日に FRB のジェローム パウエル議長が、金融政策が直面している困難な状況と Fed の計画についてスターがちりばめられたアンサンブルに話す可能性が非常に高いです。 米国が金融政策のリーダーになりたいのであれば、ここにリードするチャンスがあります。

会長に推薦があります。 それは本当にとても簡単です。 連邦準備制度理事会の政策について人々を混乱させている非常に明白なことが1つあります。 2. FRB が金利を中立レベル付近まで引き上げる前でさえ、インフレ率はどのように急速に低下するのでしょうか。 XNUMX. FRB は、金融政策が残りの作業を行わなければならなくなる前に、インフレが自然に低下すると考える水準をどのように選択したのでしょうか?

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異なる時流

2021年にインフレが上昇し始めたとき、連邦準備制度理事会は最初、インフレの上昇は一時的なものであるとの立場をとったため、中央銀行はそれを打ち消すために何もしませんでした. 連邦準備制度理事会は、もはやまさにその時流に乗っていません。 しかしFRBは、金利がインフレ率を大幅に下回っているにもかかわらず、金利を上げている間にインフレ率が低下すると見ている関連する時流に乗っているようです. 過去には、連邦準備制度理事会は、それを制御するために、インフレ率を超えてフェデラル ファンド レートを引き上げる必要がありました。 連邦準備制度理事会はこれを説明する必要があります。

FRBの目標

このフレームワークでは、連邦準備制度理事会は、多くの経済変数とフェデラル ファンド レートの予測をまとめています。 これらの予測の中央範囲を確認し、その範囲内で中間点を確認できます。 次に、FRBの政策が何を見て、何を期待するかについての大まかなガイドとしてそれを使用できます。

Fed は現在、2022 年、2023 年、2024 年の年末の結果についてこれらの予測を行っています。これらの予測では、Fed は CPI ではなく PCE デフレーターに焦点を当てています。

6.8 月の PCE インフレ率は前年比 4.8% 上昇し、PCE のコア インフレ率は 2022% 上昇しました。 これらにより、連邦準備制度理事会は、3.35 年の終わりに約 2023%、3.85 年に 2024%、3.25 年に XNUMX% になるフェッド ファンド レートを探しています。これらのレベルは、現在のインフレ率を下回っています。

連邦準備制度理事会は、4.4 年末に 2022%、2.65 年末に 2023%、2.25 年末に 2024% のヘッドライン PCE を見込んでいます。FRB メンバーの見積もりの​​中央傾向範囲の中央を使用すると、メトリクスは -1.8 の実質フェッド ファンド レートを示します。 2022 年末までに 1.15%、2023 年末までに 0.35%、2024 年末までに -2022% に上昇します。特に 6.8 年の現在のインフレ率は 4.4% であり、FRB は、フェデラル ファンド レートがわずかに上昇したにもかかわらず、年末までに PCE インフレ率が 3.35% になると見ています。年末までに最大 XNUMX%。 連邦準備制度理事会は、なぜそれが起こるのかを説明する必要があると思います。

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ポール・ボルカーが 1970 年代後半から 1980 年代前半に行ったように超高金利でインフレに対処するのではなく、この FRB はインフレが自然に低下すると考えており、唯一のタスクはフェッド ファンド レートを適度に制限的なレベルまで押し上げて終了することです。仕事。 

CPI インフレ率が 9% を超え、フェデラル ファンドの金利 (現在) が 2.5% に達し、証券市場ではすでに連邦準備制度理事会 (FRB) が条件をハト派に「ピボット」することについて騒がれています。 それは何についてですか？ 正気で経験豊富な証券市場の投資家が、これほど高いインフレで FRB が 2.5% の利上げを止めると考える惑星はどこにあるでしょうか? 私はそれに答えることができません。 しかし、FRBがフェデラルファンドの利率を3.85%または4%までしか引き上げることを計画していない理由を尋ねるのは、ほとんど信じがたいことのように思えます。 

FRBの信頼性がカギ

連邦準備制度理事会は、ここで何が起こっているのかを明確に伝える必要があります。 そして、そうではありません。 それは、インフレ期待が非常に低いためかもしれません。 ミシガン大学の今後 4 年間のインフレ予想では、CPI のインフレ率は平均で 3%、中央値で XNUMX% と予想されています。 

それはFRBへの信頼の表れかもしれないし、そうでないかもしれない。 私が曖昧にする理由は、市場がFRBが景気後退を引き起こすことを期待している可能性があるからです。 連邦準備制度理事会は、何らかの方法で私たちを納得させるために、やるべきことをたくさん説明しています。 それは、市場での信頼性だけでなく、実行可能な計画がなければなりません。

しかし、信頼性は重要な要素の XNUMX つです。 信用を得るためには、FRB はリスクや失敗の可能性に進んで立ち向かわなければなりません。 パウエル議長が経済のソフトランディングへの道はまだあると主張しているため、これまでのところ、FRBは主に「ケーキを食べて、それを食べる」というアプローチを私たちに提供しています。

市場の声はますます、そのような道の存在に警戒し、景気後退について警告しています。 FRB はこの問題を正面から受け止めますか? そして、それはジャクソンホールでやるのか、それとも単にハイキングをするだけなのか?           

ロバート・ブルスカ FAOエコノミクスのチーフエコノミストです。