XNUMXつの質問
第一に、ほとんどの先進国におけるインフレの上昇は一時的なものでしょうか、それともより持続的なものでしょうか？ この議論は過去XNUMX年間激怒しましたが、今では大部分が解決されています。「Team Persistent」が勝ち、以前はほとんどの中央銀行や財政当局が含まれていた「TeamTransitory」が間違っていたことを認めなければなりません。
「 景気後退が穏やかであるか深刻であるかにかかわらず、歴史は、株式市場が底を打つ前に下落する余地がはるかに多いことを示唆しています。
19番目の質問は、インフレの増加が過剰な総需要（金融、信用、財政政策の緩み）によって引き起こされたのか、それとも停滞した負の総供給ショック（最初のCOVID-XNUMXのロックダウン、サプライチェーンのボトルネック、労働力の減少を含む）によって引き起こされたのかということです。供給、商品価格に対するウクライナでのロシアの戦争の影響、および中国の「ゼロCOVID」政策）。
需要と供給の両方の要因が混在していましたが、供給要因がますます決定的な役割を果たしていることが今では広く認識されています。 これは、供給主導のインフレが停滞しているため、金融政策が引き締められたときにハードランディング（失業の増加と潜在的に不況）のリスクを高めるため、これは重要です。
ハードまたはソフト着陸？
それはXNUMX番目の質問に直接つながります：金融政策の引き締めは
FF00、
+ 0.01％
連邦準備制度や他の主要な中央銀行によって、ハードまたはソフトの着陸をもたらしますか？ 最近まで、ほとんどの中央銀行とウォール街のほとんどが「チームソフトランディング」を占めていました。 しかし、コンセンサスは急速に変化しており、FRBのジェローム・パウエル議長でさえ、景気後退の可能性があり、ソフトランディングは「挑戦に設立された地域オフィスに加えて、さらにローカルカスタマーサポートを提供できるようになります。」
さらに、ニューヨークの連邦準備銀行によって使用されるモデル ショー ハードランディングの可能性が高く、イングランド銀行も同様の見解を表明しています。 いくつかの著名なウォール街の機関は、景気後退が彼らのベースラインシナリオであると決定しました（他のすべての変数が一定に保たれている場合の最も可能性の高い結果）。 米国とヨーロッパの両方で、前向き 指標 経済活動とビジネスと消費者の信頼の 急南に向かう.
XNUMX番目の質問は、ハードランディングが中央銀行のインフレに対するタカ派の決意を弱めるかどうかです。 着陸が困難になる可能性が高くなった時点で政策の引き締めをやめれば、インフレの持続的な上昇と、経済的過熱（目標を上回るインフレと潜在成長率を上回る）またはスタグフレーション（目標を上回るインフレと景気後退）のいずれかが予想されます。需要ショックまたは供給ショックが支配的です。
ほとんどの市場アナリストは、中央銀行は引き続きタカ派であると考えているようですが、私にはよくわかりません。 私は持っている 主張した ハードランディングが差し迫っていると、数年後の民間および公的債務の過度の蓄積による景気後退と債務の罠の被害を心配するため、彼らは最終的には弱体化し、より高いインフレを受け入れます。低金利の。
ハードランディングがより多くのアナリストのベースラインになりつつある今、新たな（XNUMX番目の）質問が浮上しています。
危険なほど素朴な見方
ハードランディングのベースラインに遅れて不機嫌に来た人のほとんどは、不況は浅くて短いと主張しています。 彼らは、今日の金融不均衡は2008年の世界金融危機に備えたものほど深刻ではなく、したがって深刻な債務と金融危機を伴う景気後退のリスクは低いと主張している。 しかし、この見方は危険なほど素朴です。
次の不況は深刻な停滞債務危機によって特徴付けられると信じる十分な理由があります。 世界のGDPのシェアとして、民間および公共 債務水準 今日は過去よりもはるかに高く、200年の1999％から今日は350％に上昇しました（パンデミックの開始以来特に急激な増加が見られます）。
このような状況下で、金融政策の急速な正常化と金利の上昇
TMUBMUSD10Y、
視聴者の３８%が
レバレッジの高いゾンビの家庭、企業、金融機関、政府を破産と債務不履行に追いやるでしょう。
次の危機は前任者のようにはなりません。 1970年代には、債務水準が低かったため、スタグフレーションが発生しましたが、大規模な債務危機は発生しませんでした。 2008年以降、信用収縮が負の需要ショックを引き起こしたため、債務危機に続いて低インフレまたはデフレが発生しました。
今日、私たちははるかに高い債務水準の文脈で供給ショックに直面しています。これは、1970年代スタイルのスタグフレーションと2008年スタイルの債務危機の組み合わせ、つまりスタグフレーション債務危機に向かっていることを意味します。
金融政策や財政政策からの助けはありません
停滞期のショックに直面した場合、経済が不況に向かっているとしても、中央銀行は政策スタンスを強化しなければなりません。 したがって、今日の状況は、総需要の減少とデフレ圧力に対応して中央銀行が積極的に金融政策を緩和することができた世界的な金融危機やパンデミックの初期の数ヶ月とは根本的に異なります。 今回は財政拡大の余地もさらに限定されます。 財政弾薬のほとんどが使用されており、公的債務は持続不可能になりつつあります。
さらに、今日の高インフレは世界的な現象であるため、ほとんどの中央銀行は同時に引き締めを行っており、それによって同期した世界的な景気後退の可能性が高まっています。 この引き締めはすでに影響を及ぼしています。バブルは、パブリックエクイティ、プライベートエクイティ、不動産、住宅、ミーム株、クリプト、SPAC（特別目的会社）、債券、クレジット商品など、あらゆる場所で収縮しています。 実質および金融資産は減少しており、債務および債務返済比率は上昇しています。
株式は50％下落します
それが最後の質問になります。株式市場は現在のクマ市場からリバウンドするのでしょうか（前回のピークから少なくとも20％下落するのでしょうか）、それともさらに下落するのでしょうか。 ほとんどの場合、それらは低くなります。
結局のところ、典型的なプレーンバニラ不況では、米国
SPX、
-0.88％
DJIA、
-0.82％
COMP、
-1.33％
およびグローバルエクイティ
GDOW、
-1.14％
Z00、
+ 0.46％
SHCOMP、
+ 1.10％
約35％下がる傾向があります。 しかし、次の不況は停滞と金融危機の両方を伴うため、株式市場の暴落は50％に近づく可能性があります。
景気後退が穏やかであるか深刻であるかにかかわらず、歴史は、株式市場が底を打つ前に下落する余地がはるかに多いことを示唆しています。 現在の状況では、過去XNUMX週間のようなリバウンドは、通常の買い取りの機会ではなく、デッドキャットバウンスと見なされるべきです。
現在の世界情勢は多くの疑問に直面していますが、解決すべき本当の謎はありません。 彼らが良くなる前に物事ははるかに悪化するでしょう。
ヌリエル・ルービーニは、ニューヨーク大学スターン経営大学院の経済学名誉教授であり、次の「MegaThreats：私たちの未来を危うくするXNUMXの危険な傾向とそれらを生き残る方法」（リトル・ブラウン・アンド・カンパニー、2022年XNUMX月）。
この解説は許可を得て公開されました プロジェクトシンジケート - 停滞した債務危機が迫っている
MarketWatchのNourielRoubini
集まる停滞の嵐は、市場、経済、社会をガラガラさせるでしょう
プーチンの戦争は、インフレとはるかに遅い成長で世界経済を粉砕することを約束します
インフレは株式と債券の両方を傷つけるので、リスクをヘッジする方法を再考する必要があります
出典：https：//www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983？siteid = yhoof2＆yptr = yahoo
意見：株価は50％下落する可能性があるとNourielRoubiniは主張します。 彼らが良くなる前に物事ははるかに悪化するでしょう。
ニューヨーク （プロジェクトシンジケート）—今後XNUMX年間の世界的な金融および経済の見通しは、ここ数か月で急速に悪化し、政策立案者、投資家、および家計は、現在、どの程度、どのくらいの期間、期待を修正すべきかを尋ねています。
それはXNUMXつの質問への答えに依存します。
XNUMXつの質問
第一に、ほとんどの先進国におけるインフレの上昇は一時的なものでしょうか、それともより持続的なものでしょうか？ この議論は過去XNUMX年間激怒しましたが、今では大部分が解決されています。「Team Persistent」が勝ち、以前はほとんどの中央銀行や財政当局が含まれていた「TeamTransitory」が間違っていたことを認めなければなりません。
「 景気後退が穏やかであるか深刻であるかにかかわらず、歴史は、株式市場が底を打つ前に下落する余地がはるかに多いことを示唆しています。
19番目の質問は、インフレの増加が過剰な総需要（金融、信用、財政政策の緩み）によって引き起こされたのか、それとも停滞した負の総供給ショック（最初のCOVID-XNUMXのロックダウン、サプライチェーンのボトルネック、労働力の減少を含む）によって引き起こされたのかということです。供給、商品価格に対するウクライナでのロシアの戦争の影響、および中国の「ゼロCOVID」政策）。
需要と供給の両方の要因が混在していましたが、供給要因がますます決定的な役割を果たしていることが今では広く認識されています。 これは、供給主導のインフレが停滞しているため、金融政策が引き締められたときにハードランディング（失業の増加と潜在的に不況）のリスクを高めるため、これは重要です。
ハードまたはソフト着陸？
それはXNUMX番目の質問に直接つながります：金融政策の引き締めは
+ 0.01％
FF00、
連邦準備制度や他の主要な中央銀行によって、ハードまたはソフトの着陸をもたらしますか？ 最近まで、ほとんどの中央銀行とウォール街のほとんどが「チームソフトランディング」を占めていました。 しかし、コンセンサスは急速に変化しており、FRBのジェローム・パウエル議長でさえ、景気後退の可能性があり、ソフトランディングは「挑戦に設立された地域オフィスに加えて、さらにローカルカスタマーサポートを提供できるようになります。」
さらに、ニューヨークの連邦準備銀行によって使用されるモデル ショー ハードランディングの可能性が高く、イングランド銀行も同様の見解を表明しています。 いくつかの著名なウォール街の機関は、景気後退が彼らのベースラインシナリオであると決定しました（他のすべての変数が一定に保たれている場合の最も可能性の高い結果）。 米国とヨーロッパの両方で、前向き 指標 経済活動とビジネスと消費者の信頼の 急南に向かう.
XNUMX番目の質問は、ハードランディングが中央銀行のインフレに対するタカ派の決意を弱めるかどうかです。 着陸が困難になる可能性が高くなった時点で政策の引き締めをやめれば、インフレの持続的な上昇と、経済的過熱（目標を上回るインフレと潜在成長率を上回る）またはスタグフレーション（目標を上回るインフレと景気後退）のいずれかが予想されます。需要ショックまたは供給ショックが支配的です。
ほとんどの市場アナリストは、中央銀行は引き続きタカ派であると考えているようですが、私にはよくわかりません。 私は持っている 主張した ハードランディングが差し迫っていると、数年後の民間および公的債務の過度の蓄積による景気後退と債務の罠の被害を心配するため、彼らは最終的には弱体化し、より高いインフレを受け入れます。低金利の。
ハードランディングがより多くのアナリストのベースラインになりつつある今、新たな（XNUMX番目の）質問が浮上しています。
危険なほど素朴な見方
ハードランディングのベースラインに遅れて不機嫌に来た人のほとんどは、不況は浅くて短いと主張しています。 彼らは、今日の金融不均衡は2008年の世界金融危機に備えたものほど深刻ではなく、したがって深刻な債務と金融危機を伴う景気後退のリスクは低いと主張している。 しかし、この見方は危険なほど素朴です。
次の不況は深刻な停滞債務危機によって特徴付けられると信じる十分な理由があります。 世界のGDPのシェアとして、民間および公共 債務水準 今日は過去よりもはるかに高く、200年の1999％から今日は350％に上昇しました（パンデミックの開始以来特に急激な増加が見られます）。
このような状況下で、金融政策の急速な正常化と金利の上昇
視聴者の３８%が
TMUBMUSD10Y、
レバレッジの高いゾンビの家庭、企業、金融機関、政府を破産と債務不履行に追いやるでしょう。
次の危機は前任者のようにはなりません。 1970年代には、債務水準が低かったため、スタグフレーションが発生しましたが、大規模な債務危機は発生しませんでした。 2008年以降、信用収縮が負の需要ショックを引き起こしたため、債務危機に続いて低インフレまたはデフレが発生しました。
今日、私たちははるかに高い債務水準の文脈で供給ショックに直面しています。これは、1970年代スタイルのスタグフレーションと2008年スタイルの債務危機の組み合わせ、つまりスタグフレーション債務危機に向かっていることを意味します。
金融政策や財政政策からの助けはありません
停滞期のショックに直面した場合、経済が不況に向かっているとしても、中央銀行は政策スタンスを強化しなければなりません。 したがって、今日の状況は、総需要の減少とデフレ圧力に対応して中央銀行が積極的に金融政策を緩和することができた世界的な金融危機やパンデミックの初期の数ヶ月とは根本的に異なります。 今回は財政拡大の余地もさらに限定されます。 財政弾薬のほとんどが使用されており、公的債務は持続不可能になりつつあります。
さらに、今日の高インフレは世界的な現象であるため、ほとんどの中央銀行は同時に引き締めを行っており、それによって同期した世界的な景気後退の可能性が高まっています。 この引き締めはすでに影響を及ぼしています。バブルは、パブリックエクイティ、プライベートエクイティ、不動産、住宅、ミーム株、クリプト、SPAC（特別目的会社）、債券、クレジット商品など、あらゆる場所で収縮しています。 実質および金融資産は減少しており、債務および債務返済比率は上昇しています。
株式は50％下落します
それが最後の質問になります。株式市場は現在のクマ市場からリバウンドするのでしょうか（前回のピークから少なくとも20％下落するのでしょうか）、それともさらに下落するのでしょうか。 ほとんどの場合、それらは低くなります。
結局のところ、典型的なプレーンバニラ不況では、米国
-0.88％
SPX、
DJIA、
-0.82％
COMP、
-1.33％
-1.14％
およびグローバルエクイティ
GDOW、
Z00、
+ 0.46％
SHCOMP、
+ 1.10％
約35％下がる傾向があります。 しかし、次の不況は停滞と金融危機の両方を伴うため、株式市場の暴落は50％に近づく可能性があります。
景気後退が穏やかであるか深刻であるかにかかわらず、歴史は、株式市場が底を打つ前に下落する余地がはるかに多いことを示唆しています。 現在の状況では、過去XNUMX週間のようなリバウンドは、通常の買い取りの機会ではなく、デッドキャットバウンスと見なされるべきです。
現在の世界情勢は多くの疑問に直面していますが、解決すべき本当の謎はありません。 彼らが良くなる前に物事ははるかに悪化するでしょう。
ヌリエル・ルービーニは、ニューヨーク大学スターン経営大学院の経済学名誉教授であり、次の「MegaThreats：私たちの未来を危うくするXNUMXの危険な傾向とそれらを生き残る方法」（リトル・ブラウン・アンド・カンパニー、2022年XNUMX月）。
この解説は許可を得て公開されました プロジェクトシンジケート - 停滞した債務危機が迫っている
MarketWatchのNourielRoubini
集まる停滞の嵐は、市場、経済、社会をガラガラさせるでしょう
プーチンの戦争は、インフレとはるかに遅い成長で世界経済を粉砕することを約束します
インフレは株式と債券の両方を傷つけるので、リスクをヘッジする方法を再考する必要があります
出典：https：//www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983？siteid = yhoof2＆yptr = yahoo