意見：深刻なスタグフレーションの債務危機が過剰なレバレッジの世界経済に打撃を与えるため、株式市場はさらに40％下落する

ルビーニの予言

これらの予測はどのように重なりますか? まず、インフレの議論では、Team Transitor が Team Persistent に明らかに負けました。 過度に緩い金融、財政、信用政策に加えて、負の供給ショックが物価の急上昇を引き起こしました。 COVID-19 によるロックダウンは、労働力などの供給のボトルネックにつながりました。 中国の「ゼロ COVID」政策は、グローバル サプライ チェーンにさらに多くの問題を引き起こしました。 ロシアのウクライナ侵攻は、エネルギーやその他の商品市場に衝撃を与えました。

「 各国の中央銀行は、強硬な姿勢にかかわらず、経済のハードランディングと金融危機のシナリオが実現すれば、引き締めを撤回するという計り知れないプレッシャーを感じるでしょう。 　

そして、より広範な制裁体制、特にドルの武器化
BUXX、
-0.03％

DXY、
-0.40％
「フレンドショアリング」や貿易および移民の制限により、脱グローバル化への傾向が加速し、世界経済をさらに分断化しています。

現在、こうした持続的なマイナスの供給ショックがインフレの一因となっていることは誰もが認識しており、欧州中央銀行、イングランド銀行、連邦準備制度理事会は、ソフト ランディングを成功させるのが非常に難しいことを認識し始めています。 FRB議長のジェローム・パウエルは今、「やわらかい着陸」少なくとも「多少の痛み」 一方、市場アナリスト、エコノミスト、投資家の間では、ハードランディングのシナリオがコンセンサスになりつつあります。

スタグフレーションのような負の供給ショックの状況下でソフトランディングを達成することは、過剰な需要のために経済が過熱している場合よりもはるかに困難です。 第二次世界大戦以降、FRB が 5% を超えるインフレ率でソフト ランディングを達成した例はありません (現在、 8％以上) および 5% 未満の失業率 (現在、 視聴者の３８%が).

また、ハードランディングが米国のベースラインであるとすれば、ロシアのエネルギーショック、中国の景気減速、FRB に比べて ECB がさらに遅れをとっているため、ヨーロッパではその可能性がさらに高くなります。

不況は深刻で長引く

私たちはすでに不況に陥っていますか？ まだではないが、米国は報告した マイナス成長 また、先進国の経済活動を示す最も前向きな指標は、金融政策の引き締めによってさらに悪化する急激な減速を示しています。 年末までのハードランディングは、基本的なシナリオと見なされるべきです。

他の多くのアナリストは現在これに同意していますが、彼らは来るべき景気後退は短く浅いものになると考えているようです。 スタグフレーション債務危機. そして今、債券市場や信用市場を含む金融市場の最近の危機は、インフレを目標に戻そうとする中央銀行の努力が経済と金融の両方の崩壊を引き起こすという私の見方を強めています。

私はまた、中央銀行は、厳しい話にかかわらず、経済のハードランディングと金融危機のシナリオが実現すれば、引き締めを撤回するという大きな圧力を感じるだろうと長い間主張してきました. 弱体化の初期の兆候は、英国ではすでに認識できます。 新政府の無謀な財政刺激策に対する市場の反応に直面して、BOE は 打ち上げ 国債（利回りが急上昇）を買い取るための緊急量的緩和（QE）プログラム。

金融政策は、ますます財政収奪の影響を受けやすくなっています。 思い出してください 同様の好転 2019 年の第 XNUMX 四半期に発生したのは、FRB が量的引き締め (QT) プログラムを停止し、裏口の QE と政策金利の引き下げの組み合わせを追求し始めたときです。圧力と成長鈍化。

大スタグフレーション

中央銀行は厳しく話すでしょう。 しかし、経済的および金融的破綻のリスクを伴う過剰な債務の世界で、インフレを目標率に戻すために「必要なことは何でも」する彼らの意欲を疑う十分な理由があります。

さらに、グレート・モデレーションがグレート・スタグフレーションに道を譲ったという初期の兆候が見られます。これは、不安定性とスローモーションの負の供給ショックの合流によって特徴付けられるでしょう。

上記の混乱に加えて、これらのショックには以下が含まれる可能性があります。 社会の高齢化 多くの主要経済国（移民制限によって問題が悪化）。 中米 デカップリング; 「地政学的不況」と多国間主義の崩壊。 COVID-19 の新しい亜種と、次のような新しいアウトブレイク サル痘; 気候変動のますます深刻な影響。 サイバー戦争; と財政政策 賃金を上げる そして労働者の力。

これにより、従来の 60/40 ポートフォリオはどこに向かうのでしょうか? 私は以前 主張した 債券価格と株式価格の間の負の相関関係は、インフレが上昇するにつれて崩壊するだろうと考えており、実際にそうなっています。 今年の XNUMX 月から XNUMX 月にかけて、米国 (および世界の) 株式指数
SPX、
+ 2.59％

DJIA、
+ 2.66％

GDOW、
+ 0.10％
長期債利回りは20%以上下落
TMUBMUSD10Y、
視聴者の３８%が
 1.5% から 3.5% に上昇し、株式と債券の両方に巨額の損失をもたらしました (正の価格相関)。

しかも、債券利回り
TMUBMUSD02Y、
視聴者の３８%が
XNUMX月からXNUMX月中旬までの市場の上昇中に下落しました（私は正しく 予測 デッドキャットバウンスになる）、正の価格相関を維持します。 XNUMX月中旬以降、株式は急落を続けているが、債券利回りは大幅に上昇している。 インフレ率の上昇が金融政策の引き締めにつながったため、株式と債券のバランスの取れた弱気相場が出現しました。

しかし、米国および世界の株式は、穏やかで短期のハードランディングでさえ、まだ完全には織り込まれていません。 株式は緩やかな景気後退で約 30% 下落し、世界経済について私が予測した深刻なスタグフレーションの債務危機では 40% 以上下落します。 国債のスプレッドと長期債の金利が上昇し、ハイイールド債のスプレッドが急激に拡大しています。 レバレッジドローンと担保付きローンの市場は閉鎖されています。 多額の債務を抱える企業、影の銀行、家計、政府、および国は、債務危機に陥っています。

危機はここにあります。

ニューヨーク大学スターン スクール オブ ビジネスの経済学名誉教授である Nouriel Roubini は、Atlas Capital Team のチーフ エコノミストであり、近刊の『MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them』の著者でもあります (Little, Brown and会社、2022 年 XNUMX 月）。

この解説は許可を得て公開されました プロジェクトシンジケート - Tスタグフレーション的債務危機が到来