意見：利回りが15年ぶりの高水準を記録しても、債券は株式よりも魅力的ではない

顧客に送付された最近の調査ノートで、ゴールドマン・サックスは、現在の市場環境の新しい頭字語を造った: TARA TINA 時代とは対照的に、同行は、投資家は現在、「TARA (合理的な代替手段がある) に直面している - 投資適格クレジット」に直面していると考えている。比較的低いリスクで比較的高い名目利回りを提供します。」

この表は、現在の収量の降順でリストされた代替案をまとめたものです。

資産	電流プローブ
S&P 500 の収益利回りは、将来の第 4 四半期の推定 EPS に基づいています	視聴者の３８%が
ムーディーズのベテランAaa社債利回り	視聴者の３８%が
S&P 500 の収益利回りは、直近の実際の第 4 四半期の EPS に基づいています	視聴者の３８%が
S＆P500配当利回り	視聴者の３８%が

確かに、株に代わる合理的な選択肢があるように見えます。 トリプル A 債の利回り (4.9%) は、S&P 500 とほぼ同じ高さです。
SPX、
+ 0.48％
次の 5.1 四半期のアナリストの XNUMX 株当たり利益 (EPS) の見積もりに基づく利益率 (XNUMX%)。

さらに、アナリストはほとんど常に楽観的すぎるため、おそらくその 5.1% を割り引いて、トリプル A 債をランキングのトップに置く必要があります。

リンゴ対オレンジ

ただし、この比較は不公平です。 10 年後には、配当と収益はほぼ確実に、おそらく大幅に増加するでしょう。株式に投資することで、その成長の可能性に参加できます。 対照的に、債券では、変更されないクーポンの支払いが固定されます。

実際、歴史的に見て、S&P 500 の XNUMX 株当たり利益と XNUMX 株当たり配当金は、平均してインフレ率よりも速く成長しています。 将来が過去と同じであると仮定すると、名目上の債券利回りとは対照的に、市場の現在の収益と配当利回りを実質利回りと見なす必要があります。

したがって、株式市場の利回りと債券の利回りを比較する場合、リンゴとオレンジを比較しています。 添付の表が示すように、単純に XNUMX つの利回りを比較しても、何もわかりません。 （記録として、ゴールドマン・サックスは、「より質の高いクレジットへの配分のケースは来年も引き続き強い」と結論付ける際に、この利回りスプレッド以外の多くの要因に焦点を当てています。）

利回りの広がりだけでは何もわからないことを示すために、1871 年以降のすべての月を 500 つのグループに分けました。 10 つ目は、S&P XNUMX の収益利回りが XNUMX 年国債よりも高いものを含んでいました。
TMUBMUSD10Y、
視聴者の３８%が
一方、10 番目にはそれが低いものが含まれていました。 次に、毎月、その後の XNUMX 年、XNUMX 年、XNUMX 年の株式市場の実質トータル リターンを計算しました。 XNUMX つのグループを平均すると、統計的に有意な差がないことがわかりました。

これは、以下の添付のチャートに示されています。 10 年間の展望では、平均リターンは首から首までです。 500 年間の期間では、株式市場は、10 年利回りが S&P XNUMX の収益利回りを下回った月に続いて、平均リターンをわずかに改善しました。 XNUMX年後は逆だった。

結論は？ 今日の債券利回りは XNUMX 年前より劇的に高くなっていますが、それは必ずしも債券が株式よりも魅力的であることを意味するわけではありません。

Mark Hulbertは、MarketWatchの定期的な寄稿者です。 彼のHulbertRatingsは、監査対象の定額料金を支払う投資ニュースレターを追跡しています。 彼はで到達することができます [メール保護].