意見: 億万長者は通常、集中した株式ポジションを所有しています — この投資家は、30 年間で 10 倍の利益を、あまり知られていない XNUMX つの会社に投じました。

もちろん、これは万人向けではありません。 それが機能するためには、どの株に集中するかを理解するための時間とスキルが必要です。 これが起こる危険性が高いです。 時間がない場合は、長期にわたって幅広い市場への露出を得てください。

しかし、つま先立ちでより大きなポジションを取りたい場合、XNUMX つの回避策は「コート テーリング」です。 長期的に良好な実績を持つ投資家を見つけてください。 次に、その会社を十分に研究して理解した後、彼らが多く所有するもので通常よりも大きなポジションを購入します。

それを念頭に置いて、私は最近、Kinetics Market Opportunities の James Davolos に確認しました。
KMKNX、
-3.22％
および動力学パラダイム
WWNPX、
-3.79％
資金。 これらのミューチュアルファンドは、集中ポジション投資の優れた研究です。 彼らはうらやましい記録を持っており、非常に集中したポジションを持っています。これについては後で詳しく説明します。

モーニングスター ダイレクトによると、ファンドは過去 10 ～ XNUMX 年間で、ミッドキャップ グロース カテゴリーとモーニングスター US ミッドキャップ ブロード グロース インデックスを年率 XNUMX ～ XNUMX% 上回っています。

集中ポジションを持つことは、XNUMX つのファンドの管理を手伝っている Davolos にとって自然なことです。

「地球上のほぼすべての億万長者の保有物を見てください」と彼は言います。 初期の頃、保険会社 Geico はバークシャー・ハサウェイに大きな利益をもたらしました。
BRK.B、
-0.41％,
彼は注意します。

誤った価格の株式を見つける

集中的な賭けをする (そして一般的に投資する) ための鍵は、市場がまだ認識していない優れた資質を持つ企業を見つけることです。 市場は効率的であるはずですが、それは可能です。 そして最近では、上場投資信託 (ETF) とインデックスの台頭により、それが容易になっていると Davolos 氏は考えています。

ETF とインデックス ファンドのおかげで、投資資金はしばしば無差別に少数の株式に投資されます。これは、インベスコ QQQ トラスト (QQQ)、S&P 500、ダウ ジョーンズ工業株平均など、最も人気のある ETF やインデックスの最大のポジションを意味します。 これらの車両は時価総額加重です。 そのため、アルファベット (GOOGL)、アマゾン・ドット・コム (AMZN)、アップル (AAPL)、マイクロソフト (MSFT)、テスラ (TSLA) などの最大の時価総額を持つ株式を比較的オーバーウェイトにしています。 これは、ETFとインデックス投資がこれらの名前により多くのお金を投入することを意味します. これにより、他の銘柄が見過ごされ、置き去りにされ、価格が誤ったままになるとダヴォロス氏は言います。

もうXNUMXつの問題は、ETFとインデックスがアクティブ運用から資金を引き出し、「価格発見」を減少させることです。 アクティブ マネージャーは、アナリストや投資資金が少ない場合、株式を調査し、株価が企業の価値観を反映するまで取引するための火力が低下します。

このテーマの詳細については、指数のパイオニアである Vanguard の John Bogle でさえ、指数付けの潜在的なマイナス面について心配している私のコラムを参照してください。 (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

アップショット: インデックスと ETF のために、株式市場にはさらに多くの価値のない株式が存在する可能性があります。 そのうちの XNUMX つについて詳しく説明します。

テキサスではすべてが大きい

Kinetics Market Opportunities および Kinetics Paradigm ファンドは、ポートフォリオの 46% と 61% をおそらく聞いたことのない単一のエネルギー株に保有しています: テキサス パシフィック ランド 
TPL、
+ 5.99％.

これらのポジションが大きいのは、株価が好調なためです。 2020 年 2012 月から 2002 倍になりました。ファンドは、株価がそれぞれ 40 ドル台と 10 ドル未満で取引された 1,888 年と XNUMX 年に購入を開始しました。 しかし、Kinetics は何年もの間、トリムではなく追加を続けてきました。 直近では、先週、XNUMX 株あたり XNUMX ドルの高値で購入しました。

この会社の何がすごいの？ テキサス パシフィック ランドは、テキサス州西部のエネルギーが豊富なペルム紀盆地に多くの土地を所有しています。その岩石は、地質学者がペルム紀と呼んでいるものにまでさかのぼるため、その名前が付けられました。 この会社はもともと 1888 年にテキサス アンド パシフィック鉄道会社から大規模な土地保有を引き継ぐために設立された土地信託であったため、このすべての土地を所有しています。

ペルム紀は信じられないほど豊富なエネルギー盆地です。 しかし、土地だけがこの会社を所有したい理由ではありません。 代わりに、市場はこのストーリーの XNUMX つの重要な部分を過小評価しています。ロイヤルティの流れ、パートナーによる将来のエネルギー開発、およびその大規模な土地保有です。

見てみましょう。

1. ロイヤリティ ストリーム。 ロイヤルティと引き換えに、テキサス パシフィックはオクシデンタル ペトロリアムなどのエネルギー会社に開発権をリースします。
OXY、
+ 2.30％,
コノコフィリップス
COP、
+ 3.87％
とシェブロン
CVX、
+ 1.83％,
汚い仕事をします。 間接費が非常に少ないため、粗利率は 90% 前後と豊富です。

「メールボックスを開くだけで小切手があるため、テキサスの牧場主は「メールボックスマネー」と呼んでいます」とダヴォロスは言います。

問題は、エネルギー部門のアナリストがテキサス パシフィックのロイヤルティの流れを過小評価していることです。 Davolos は、将来のロイヤリティ ストリームを評価するために、12% から 20% の割引率を使用していると考えています。 対照的に、フランコ・ネバダのような貴金属採掘会社ではロイヤルティの流れが発生します。
FNV、
+ 0.60％
— Kinetics が所有しているもの — は 3% 程度です。 テキサス パシフィックの評価モデルで使用される高い割引率は、将来の収入の正味現在価値を低下させます。

ダバロス氏によると、エネルギーアナリストは、今後数年間で石油と天然ガスの価格が急激に下落すると予測しているため、ロイヤルティを誤って評価しています。 エネルギー企業は何年にもわたって開発に十分な投資をしてこなかったため、供給が追いつくにはしばらく時間がかかるでしょう。

2. 予想される展開。 パーミアン盆地のホット スポットは、ミッドランド盆地と呼ばれます。 対照的に、テキサス パシフィックはデラウェア盆地に土地を所有しています。 これは盆地が小さいだけでなく、化石燃料はより深く、フラッキングで引き出すのがより困難です。 これは、これまでのところ、デラウェア盆地があまり開発されていないことを意味します。 しかし、それはすぐに変わります。

「供給がどこにあるかを考えると、開発は人々が考えるよりもはるかに速く行われるでしょう」とダヴォロスは予測します。

世界のエネルギー供給は、何年にもわたる過少投資により、需要に比べて不足しており、価格が上昇しています。

デラウェア盆地は「世界の石油市場のバランスをとる上で重要になるでしょう」とダヴォロスは言います。

これがテキサスランドパシフィックの収益をどれだけ押し上げることができるかを理解するには、これを考慮してください. 彼らのデラウェア盆地のエネルギー資産は 100% リースされていますが、これまでに開発されたのは 7% だけです。

3. 大規模な土地保有。 テキサス・ランド・パシフィックは、テキサス州に XNUMX 万エーカーの土地を所有しており、「あまり高く評価されていません」と Davolos 氏は言います。 土地の水は、フラッキングに使用するために販売されます。 この土地は、セルタワー、アクセス道路、太陽光発電所、風力発電所にも使用できます。

要するに、少なくとも Davolos によれば、テキサス ランド パシフィックは、流星のような上昇にもかかわらず、今後もアウトパフォームし続けるように見えます。 これら XNUMX つのファンドよりも分散されたポートフォリオを探している場合は、おそらく理にかなっており、次の XNUMX つの最大のポジションを検討してください。

バリュー株を好む

テキサスランドパシフィックと比較すると、これらXNUMXつのファンドの次のXNUMXつの最大の保有は、ほとんど後付けのように見えます. 彼らはブルックフィールド・アセット・マネジメントです。
BAM、
+ 0.73％
とライブネイションエンターテインメント
LYV、
+ 0.64％,
ポートフォリオの 4.5% と 2.9% です。

しかし、それらは市場が見落としているとダヴォロスが考えている割安なバリュー株であるため、言及する価値があります。 つまり、今後 10 年から XNUMX 年で効果が現れるとダヴォロス氏が考えるもう XNUMX つのテーマ、つまり成長を支配する価値を重視するということです。

「バリュー投資は目覚ましい成果を上げると考えています」と彼は言います。 「価値には大きな長期的変化が訪れます。」

彼の推論: 成長企業は 3.5 つの永続的な課題に直面するでしょう。 5 つは、インフレ率が XNUMX% から XNUMX% の範囲でより長く続くということです。これは、火曜日のインフレ報告で確認されたようです。 これは、投資家が遠く離れた収益を評価するために使用するモデルの割引率を引き上げることで、推定価値を下げるため、成長企業に打撃を与えます。

第二に、高インフレはコストを上昇させ、収益性を遅らせます。

「私たちは豊かな時代から抜け出し、エネルギー、農産物、工業用金属、労働力が不足する時代に移行しようとしています。 それは成長企業の利益率を損なうでしょう」とダヴォロス氏は言います。

Brookfield Asset Management は、投資家が不動産、インフラストラクチャ、および再生可能エネルギー プロジェクトへの共同投資の長期的な見返りを見落としているため、市場が過小評価しているカナダの資産運用会社です。

「ブルックフィールド アセット マネジメントは非常に過小評価されていると思います」とダヴォロス氏は言います。 エンターテイメント施設への多額の投資が短期的な収益とキャッシュフローを圧迫しているため、Live Nation は過小評価されています。 しかし、それらは長期的には報われるでしょう。 特に今は、パンデミックが弱まり、ストリーミングの資金がほとんどないため、パフォーマーはツアーを余儀なくされているため、人々は再びコンサートに参加しています。

Michael Brush は、MarketWatch のコラムニストです。 出版時には、GOOGL、AMZN、AAPL、MSFT、および TSLA を所有していました。 Brush は、株式ニュースレターで GOOGL、AMZN、AAPL、MSFT、TSLA、TPL、OXY、COP、および CVX を提案しています。 株をブラッシュアップ。 Twitter@mbrushstocksで彼をフォローしてください。