意見：Amazonの株価は今年34％近く下落しました。 このマネーマネージャーは、それは盗みであり、76年間で3,900％から2ドルに急増する可能性があると述べています

ウォーレンバフェットの有名で正確な比喩を使用する堀を持つ企業だけが、それが生み出す激しい競争に耐えることができます。

このため、テクノロジーへの投資を成功させる秘訣は、以前のすべての世代と同じです。 私たちは、他の企業が苦しんでいる間に繁栄することを可能にする競争上の優位性を持つ企業を特定し、購入し、保持する必要があります。

Amazon
AMZN、
+ 1.95％
そのような会社の34つです。 2022年から月曜日までほぼ2,216.21％減少し、月曜日の終値$XNUMXでの優れた長期投資を表していると思います。

理由は次のとおりです：

最大の懐疑論者でさえ、Amazonがその主要な事業の両方の周りに大きくて手ごわい堀を持っていることを認めるでしょう。 その元々のビジネスであるeコマースは、すべてのオンライン小売トラフィックのほぼ50％を占めており、選択、価格、利便性の組み合わせに加えて、広大な流通ネットワークに匹敵するものは誰もありません。

同社のクラウドプラットフォームであるアマゾンウェブサービスは、アウトソーシングされたコンピューティングの同様に支配的な市場シェアを持っています。 AWSのコアビジネスは「ダムサーバー」の貸し出しですが、そのコモディティには、顧客の日常のビジネスプロセスに徐々に組み込まれる強力なソフトウェアと分析ツールのスイートがバンドルされています。 これにより、AWSにプライムのような粘着性が与えられます。

したがって、Amazonの堀は合理的な疑いの余地がありません。 より顕著な問題は次のとおりです：彼らは彼らの後ろでお金を稼ぐことができますか？ アマゾンは城壁の後ろから正確にどれだけの利益を生み出すことができますか？ その利益の歴史が不安定だったので、これはトリッキーな質問です。

簡単な部分を邪魔にならないようにしましょう。コアeコマースとは異なり、AWSは一貫して健全なGAAP利益を示しています。 昨年、AWSは、大規模に運営されている他の資本集約的なテクノロジービジネスと同様に、30％の営業利益を上げました。

ただし、AWSは、シスコのような成熟したハイテクハードウェア企業よりもはるかに成長しています。
CSCO、
+ 3.29％.
専門家は、企業が今日のクラウドに費やしているコンピューティング予算の約10％〜15％にすぎないと推定しています。 次の世代では、その数字はXNUMX倍になる可能性があります。

AWSは昨年、18.5億ドルの営業利益を上げました。 今後35年間で成長率を過去の20％から25％に減速したとしても、AWSは2024年に20億ドル以上の税引き後利益を生み出します。これを500倍に活用すると、優れたビジネスにとっても妥当な倍数になります。金利が上昇する今日の環境では、それはおよそXNUMX億ドルの価値を生み出します。 偶然にも、これはAmazonの現在の時価総額の約半分であり、手元の現金を差し引いたものです。

eコマースを掘り下げる

その場合、問題は次のようになります。eコマースの価値は何ですか。 答えは、eコマースがどれだけのお金を稼ぐことができるかに依存します。

20年間会社をフォローしてきた私は、eコマースは10年に報告されたものの約2021倍の収益を上げる可能性があると確信しています。魔法の思考よりも。

私の最初のポイントは、Amazonがeコマースで多かれ少なかれ自由に利益を生み出すことができることを示したということです。 それは、堀の後ろで成長しているビジネスを収穫し、古い経済企業に匹敵するであろう豊富な利益を示すことができます。 代わりに、Amazonは、獲得するビジネスが非常に多いため、今日1ドルを費やし、現在の利益にペナルティを課すことで、将来的にはその倍数を生み出すことを決定しました。

Amazonはdot.comブームの間にIPOを行い、1997年から2001年にかけて、同社はeコマースの堀を構築するために狂ったように費やし、累積営業損失で2億ドルを生み出しました。 その後の破綻で、Amazonは株式市場価値の80％を失いました。 資本市場に追われて、Amazonは2002年から2007年にかけて収穫モードに入り、5％から6％の範囲のマージンと、2億ドル近くの営業利益を生み出しました。

Eコマースは5年、そして2009年と2018年に2019％の営業利益を上げましたが、パンデミックが発生すると、Amazonは再び投資モードに入りました。 構築に24年かかった流通インフラストラクチャは24か月でXNUMX倍になりました。 今月初めに、XNUMX年ぶりの四半期営業損失を報告したのも不思議ではありません。

過剰建設を心配している人は、頭を調べてもらう必要があります。 アマゾンのネットワークは65年間で倍増しましたが、売り上げは10％しか伸びておらず、容量超過につながっています。 アマゾンのeコマース部門が毎年15％〜20％成長し、これが過去の速度をはるかに下回っている場合、アマゾンが再び最大容量に達するまでにXNUMX〜XNUMX年しかかかりません。 売上高が過去XNUMX年間の成長率であるXNUMX％に近づくと、この問題はXNUMX年で解決され、バンクオブアメリカのアナリストであるジャスティンポストは次のように正しく書いています。アマゾンはその歴史の中で解決します。」

それでも、最近の価格下落を考えると、Amazonは、ドットコムの破綻後と同様に、市場の力によって再び高い利益を示すことを余儀なくされる可能性があります。

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内部の不安もそのような動きを引き起こす可能性があります。 過去22年間、Amazonは助成金の時点で従業員にXNUMX億ドル相当の株式を提供してきましたが、その間株価は下落しており、ランクとファイルはこれを長く維持します。

私のXNUMX番目のポイントは、他のどのテクノロジー企業よりも、Amazonとその創設者であるJeff Bezosが、投資方法を知っていることを証明しているということです。 それらは、現在の利益と将来の利益の間のトレードオフを行うことを信頼できます。 ほとんどのハイテク起業家とは異なり、ベゾスはヘッジファンドでプロとしての生活を始めました。 彼はバフェットの大ファンであり学生であり、彼の骨髄に至るまでの価値創造を理解しています。

具体的には、ベゾスとバフェットの両方が、将来1ドル以上を稼ぐ可能性が十分にある場合は、今日1ドルを使うのが賢明であることを理解しています。

1990年代後半、バフェットは、新しい顧客を獲得するために何億ドルものマーケティング費用を費やして、GEICOの報告された利益を抑えました。 彼は、そのような支出によってGEICOの収益性が低下することを知っていましたが、長期的には、その見返りを享受するでしょう。

ベゾスとアマゾンは同じように振る舞いました。 確かに、Amazonの初期の支出は投機的と言えますが、その時代は終わりました。 eコマースビジネスの周りに巨大な堀があるため、Amazonの支出のほとんどは、バフェットのカラフルな比喩の拡張を使用するために、堀を広げて深めることに関係しています。

最後に、Amazonには、最近買収したばかりの強力な収益性の手段があります。 すべてのeコマースのほぼ半分がWebサイトで始まり、サイトで広告を販売する30億ドルのビジネスになっているという事実を活用しています。 広告事業はわずか100年前のXNUMX倍の規模であり、ここでのマージンはXNUMX％に近づく可能性があります。

さらに、Amazonが現在そのWebサイトで販売しているもののほとんどは、サードパーティからのものです。 アマゾンが他のマーチャントのための単なるプラットフォームとして機能するとき、それは小売業者の単一の最大の出費、つまり商品自体を回避します。 このような開発に後押しされて、営業利益を推進する企業の能力の良い代用となる電子商取引の粗利益は、過去25年間で40％からXNUMX％近くに増加しました。

アマゾンのeコマースビジネスは昨年の営業利益率が1.5％だったと報告しました。 以上のことから、潜在的な収益力（収穫モードに移行した場合に得られる可能性があるもの）は約15％だと思います。

このグラフからわかるように、各セグメントに妥当な倍数を割り当てると、4,000年間で75ドル近くの株価が得られます。 これは、今日の株式取引の80％からXNUMX％の北にあります。そして、Amazonが私のポートフォリオのトップの位置にある理由と、展開する現金があるアカウントにAmazonを追加している理由です。

Adam Seesselは、ニューヨークのGravity Capital Managementの創設者兼最高投資責任者であり、「お金はどこにあるのか：デジタル時代へのバリュー投資.「

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