石油市場は創造的破壊の状態で2023年に入る

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著者について： カリム・ファワズ S&P Global Commodity Insights の石油市場アナリスト兼調査分析ディレクター。

石油市場の歴史には、転機が散りばめられています。 1973 年と 1979 年のオイル ショックのように、いくつかは簡潔な時点です。 その他は、米国のシェール革命のような長引く現象です。 しかし、それらすべてに共通しているのは、市場の状況と、市場参加者が将来の価格予想を形成するために使用するフレームワークを根本的に変えたことです。 2022 年の出来事は、5 月 XNUMX 日のロシアの石油に対する欧州制裁の実施で最高潮に達し、石油市場の新時代の幕開けを告げるものです。 これらは、世界の石油地図、石油価格がどのように設定されるか、さまざまな利害関係者の政治的および経済的動機が断片化した市場でどのように相互作用するかについて根本的に再考することを保証します。

石油市場は、50 年近くにわたり一貫して管理されたグローバリゼーションの道をたどってきました。 このプロセスは、次の 1970 つの「F」に最もよく包含されます。自由（ほとんど制約のない取引）、代替可能（さまざまな等級と産地の石油が大部分交換可能）、および金融化（ヘッジと価格発見を促進する、深く流動的な金融商品市場を伴う）です。 . シェールの出現は、生産の限界費用に近い価格を安定させ、石油価格形成に対する地政学の影響を侵食するのに役立つジャストインタイムの供給機能を表面的に作成することにより、このプロセスを制限するように設定されました（石油の「非政治化」 ）。 XNUMX 年代の石油危機が集合的な市場の記憶から薄れ、世界の石油市場がより洗練されるにつれて、政治が石油価格を「リスク プレミアム」の縮小を超えて動かすとは認識されなくなりました。 しかし、それは幻想でした。 脱政治化が続くには、石油は地政学とあまりにも絡み合ったままでした。

シェールセクターはその過程で変化し、その価格弾力性を放棄しました。 さらに重要なことは、自由で代替可能で金融化された世界の石油市場は、政治的および商業的柱に支えられた構造であり、そのいくつかは現在空洞化されていることが明らかになった. 注目すべきは XNUMX つです。

これらの柱の最初のものは、市場を安定させ、消費者に対応する構造としての石油輸出国機構の概念であり、深刻な物理的不均衡と極端な価格を回避するために、石油市場の予備能力バッファーを保持および管理します。 その考えの核となる信条は、米国とサウジアラビアの間の政治的連携と、石油分野における前者の圧力に対する後者の反応でした。 2022 年には、西側諸国と直接対立しているロシアが共同で主導する組織である、より広範な OPEC+ グループの姿勢が、この力学に変化をもたらしました。 OPEC+ 決定 米国の嘆願にもかかわらず、XNUMX 月に XNUMX 日あたり XNUMX 万バレルの生産を削減することは、この傾向の表れです。 石油市場の場合、OPEC とそのパートナーは、市場の安定化という目標から、より高い価格を目標とすることによる完全な資源の収益化へと移行することで、供給を左右するより意欲的で強力な力を追加します。

XNUMX つ目は、石油消費者と大規模な輸入国 (主に欧米とアジア) が石油価格の形成に果たす役割が比較的小さいことです。 消費者は主にプライステイカーとして行動し、義務付けられた戦略的石油備蓄（国際エネルギー機関のメンバー向け）の保有は、緊急の緊急事態と不足にのみ使用されました. 今日、インフレとの闘いにおける必要性と絶望から、消費国、特に米国は、価格形成に影響を与える経路を明らかにしました。 大規模な SPR ドロー 2022 年はそのような経路の 67 つです。 価格上限は別の場合があります。 これは、SPR の補充を使用して、特定の価格 (72 バレルあたり XNUMX ドルから XNUMX ドル) を超える国内生産者をサポートし、事実上の目標価格範囲を確立するという米国の意図に例証されます。 消費国に新たに見出された介入主義は、それが発生したばかりで生産能力に制約がある場合でも、突然、石油価格形成のテーブルに着席することになります。

2022つ目は、価格発見を支え、スポット石油市場を流動的でありながら扱いにくいものにしない、コアで専用の貿易フローと商業幹線のセットでした。 最大のものはアジアへの中東原油の輸出であり、ヨーロッパへのロシアの原油および精製製品の輸出、および米国へのカナダの原油が続きました。欧州連合からの変化は地殻変動を表しています。 XNUMX 年に展開し始めた世界的な石油の流れの再編成は、広範囲に及ぶでしょう。 海上保険とサービスに対する制裁を回避するためのロシアの取り組みは、世界的なタンカー「ダークフリート」の拡大につながっています。 現在展開されている物理的な石油市場の崩壊と世界の石油貿易の再マッピングは、商業関係を再描画し、価格発見に不透明性を加え、価格差を根本的に覆しています。

次はなにかな？ 創造的破壊。 このプロセスを通じて、石油は自由に流れなくなり、代替可能性が低下し、金融流動性が低下する可能性があり、これらすべてが価格発見を曇らせ、価格のボラティリティを強化します。 生産者と消費者の価格目標の不一致は、介入の決闘につながり、需要と供給の結果の幅が広がる可能性があります。 最終的には、新しい構造と新しい均衡が出現しますが、まず、現在のパッチワークの編み目が解け続けます。 出現する石油市場は、2022 年初頭の市場のようには見えそうにありません。

このようなゲストの解説は、バロンズとマーケットウォッチのニュースルームの外の著者によって書かれています。 それらは、著者の視点と意見を反映しています。 コメントの提案やその他のフィードバックをに送信する [メール保護].