Nokia Corporation＆Dycom Industries

XNUMX月のパフォーマンスの要約

最も魅力的な株式（-4.1%）は、500年5.0月3日から2022年4月2022日までのS&P 9.1（+21%）を23%アンダーパフォームしました。 最もパフォーマンスの良い大型株は6％上昇し、最もパフォーマンスの良い小型株は20％上昇した。 全体として、最も魅力的な銘柄500銘柄のうちXNUMX銘柄がS&PXNUMXをアウトパフォームした。

最も危険な株式（+1.8%）は、500年5.0月3日から2022年4月2022日までのショートポートフォリオとしてS&P 3.2（+11%）を13%上回りました。 最もパフォーマンスの高い大型株の空売り株は12％下落し、最もパフォーマンスの高い小型株の空売り株は19％下落した。 全体として、最も危険な銘柄500銘柄のうちXNUMX銘柄がショートとしてS&PXNUMXをアウトパフォームした。

最も魅力的/最も危険なモデルポートフォリオは、均等加重のロング/ショートポートフォリオとして3.0％​​アンダーパフォーマンスしました。

最も魅力的な銘柄はすべて、投下資本利益率 (ROIC) が高く上昇しており、株価対経済簿価比率が低いという特徴があります。 ほとんどの危険株は、市場評価によって示唆される誤解を招く収益と長期の成長上昇期間を持っています。

XNUMX月の注目株特集：Nokia Corporation

ノキア コーポレーション (NOK) は、XNUMX 月の最も魅力的な株式モデル ポートフォリオの注目株です。

ノキアは、5 年以来、収益を年複利で 12%、税引き後純営業利益 (NOPAT) を年複利で 2013% ずつ成長させてきました。最近では、同社の NOPAT マージンは 4 年の 2018% から 7 年の 2021% に増加し、同時に投下資本も増加しました。同じ期間で1.2から1.6に上昇しました。 NOPAT マージンと投下資本回転率の上昇により、ノキアの ROIC は 4 年の 2018% から 11 年には 2021% に上昇しました。

図1：2013年以降の収益とNOPAT

ノキアは過小評価されている

現在の価格 5 株あたり 0.6 ドルで、NOK の株価対経済簿価 (PEBV) 比率は 40 です。 この比率は、市場が Nokia の NOPAT が恒久的に 6% 減少すると予想していることを意味します。 2015 年以来 NOPAT を毎年複利で XNUMX% 成長させてきた企業にとって、この予想は過度に悲観的であるように思えます。

たとえノキアの NOPAT マージンが 6% (7 年の 2021% と比較して 1 年間の平均に等しい) に低下し、同社の NOPAT の下落率が今後 7 年間毎年複利で 40% 未満だったとしても、現在の株価は XNUMX 株あたり約 XNUMX ドルの価値があります。 – XNUMX% の上昇。 この逆DCFシナリオの背後にある数学を参照してください。 ノキアが過去の水準に沿って利益をさらに成長させれば、株価はさらに上昇する可能性がある。

私の会社のRobo-Analystテクノロジーによる財務ファイリングで見つかった重要な詳細

以下は、Nokia の 20-F における Robo-Analyst の調査結果に基づいて行った調整の詳細です。

損益計算書: 1.8 億ドルの調整を行い、正味で 105 億 1 万ドルの営業外収益 (収益の XNUMX% 未満) を除去しました。

貸借対照表: 投資資本を計算するために 27.8 億ドルの調整を行い、14.6 億ドルの純減となりました。 最も注目すべき調整の 5.2 つは、その他の包括利益の 17 億ドルです。 この調整は報告された純資産の XNUMX% に相当します。

評価: 21.8 億ドルの調整を行い、純効果として株主価値は 8.2 億ドル増加しました。 負債総額とは別に、株主価値の最も注目すべき調整の 10.1 つは、34 億ドルの余剰現金でした。 この調整額はノキアの時価総額のXNUMX％に相当する。

最も危険な株特集: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) は、XNUMX 月の最も危険な株式モデル ポートフォリオの注目株です。

Dycom の経済収益、つまり事業の本当のキャッシュフローは、15 会計年度 (会計年度は 2016 年 1 月 29 日) の 22 万ドルから 93 会計年度にはマイナス 2022 万ドルに減少しました。同社の NOPAT マージンは、投資されている一方で 6% から 2% に低下しました。同じ期間に資本回転率は 1.6 から 1.5 に低下しました。 NOPAT マージンと投下資本回転率の低下により、Dycom の ROIC は 9 年度の 2016% から 3 年度には 2022% に上昇しました。

図 2: 2016 年度以降の経済収益

Dycom はリスクと報酬が低い

ファンダメンタルズが貧弱であるにもかかわらず、ダイコムには大幅な利益成長が見込まれるため、株価は過大評価されていると私は考えています。

現在の95株当たり4ドルの価格を正当化するために、DycomはNOPATマージンを10%（2年間平均、2022年度は11%）に改善し、今後XNUMX年間、収益を年複利でXNUMX%成長させなければならない。 この逆DCFシナリオの背後にある数学を参照してください。 このシナリオでは、Dycom は今後 18 年間にわたり NOPAT を毎年複利で 16% 成長させます。 過去 XNUMX 年間、Dycom の NOPAT が毎年複利で XNUMX% 下落したことを考えると、これらの予想は楽観的すぎると思います。

たとえダイコムが 3% (8 年ぶりの高値) の NOPAT マージンを達成し、今後 42 年間複利で毎年 55% 収益を伸ばすことができたとしても、現在の株価の価値は XNUMX 株あたりわずか XNUMX ドルであり、現在の株価の XNUMX% の下落となります。 この逆DCFシナリオの背後にある数学を参照してください。 ダイコムの売上高の伸びが鈍化すれば、株価にはさらに下値余地が生じることになる。

これらの各シナリオでは、Dycom が運転資本や固定資産を増やすことなく収益、NOPAT、FCF を拡大できることも前提としています。 この仮定はありそうにありませんが、現在の評価額に組み込まれた期待がどれほど高いかを示す真に最​​良のシナリオを作成することができます。

私の会社のRobo-Analystテクノロジーによる財務ファイリングで見つかった重要な詳細

以下は、Dycom の 10-K における Robo-Analyst の調査結果に基づいて行った調整の詳細です。

損益計算書: 56 万ドルの調整を行い、正味で 16 万ドルの営業外費用 (収益の 1% 未満) を除去しました。

貸借対照表: 投資資本を計算するために、588 億 257 万ドルを調整し、226 億 13 万ドルの純増加を実現しました。 最も注目すべき調整の XNUMX つは、XNUMX 億 XNUMX 万ドルの資産評価損でした。 この調整は報告された純資産の XNUMX% に相当します。

評価: 1.1 億ドルの調整を行い、株主価値は 816 億 154 万ドルの純減少となりました。 負債総額とは別に、株主価値に対する最も注目すべき調整は、6 億 XNUMX 万ドルの余剰現金でした。 この調整額はダイコムの時価総額のXNUMX％に相当する。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。