新しい調査によると、弱気相場は VIX がそう判断するまで終わらないということです。

VIX — CBOE ボラティリティ インデックス
VIX、
-5.87％
— S&P 500 に対するオプション トレーダーの期待を反映
SPX、
+ 1.40％
翌月のボラティリティであり、レベルが高いほど予想されるボラティリティが高いことを示します。 CBOE が VIX の過去のデータを持っている最初の年である 1990 年以来、過去最高の終値は 82.69 でした (2020 年 2017 月)。 過去最低の終値は 9.14 年 20 月の XNUMX でした。 現在は XNUMX 代後半です。

最近の BNPパリバの株式ストラテジストによる分析 は、VIX が市場の降伏の信頼できる指標であり、したがって弱気相場が終わったかどうかを判断するのに役立つと結論付けています。 彼らは、過去の弱気相場の底値における VIX レベルの中央値が 40.5 であり、現在の弱気相場における VIX の最高レベルのヒット (少なくともこれまでのところ) (36.45) をはるかに上回っていることを発見しました。 さらに、同社は「ボラティリティの急上昇は、平均して市場の谷と同時に発生した」ことを発見したため、弱気市場はまだ底を打っていないと結論付けています。

VIX はこの弱気相場の間、急上昇することを頑固に拒否してきたため、VIX の主張はもっともらしいように思われます。 15 月 XNUMX 日に起こったことを考えてみましょう。 株式市場が XNUMX か月で最大の下落に見舞われたとき — ダウ・ジョーンズ工業株平均
DJIA、
+ 1.44％
750点以上の低迷。 その日の VIX は 1.69 で、わずか 22.83 ポイントで取引を終えました。 この終値レベルは 74 です^th これは、1990 年以降の VIX の過去の分布のパーセンタイルです。これは、過去 26 年間の毎日の終値の 32% がより高かったことを意味します。 これは確かに、私たちがまだ降伏を経験していないことを示唆しています.

とはいえ、投資家は VIX からのこのメッセージにあまり大きく賭けるべきではありません。 過去の弱気相場の底で BNP パリバが特定した VIX レベルの中央値 - 40.5 - は、実際には広い範囲の中央にあるため、誤った精度を示しています。

Ned Davis Research の強気相場と弱気相場のカレンダーで、VIX が 1990 年以降の 28.14 つの弱気相場の底にあった場所を考えてみましょう。 それは 61.59 から 2022 までの広い範囲でした。 実際、これら XNUMX 回のうち XNUMX 回で、VIX は XNUMX 年の春と XNUMX 月の両方の水準を下回りました。したがって、VIX 自体から、弱気市場がそうではなかったと自信を持って結論付けるのは、やり過ぎのように思えます。市場の春または XNUMX 月の安値で底を打ちます。

この広い範囲は、VIX の関数として S&P 500 のその後の 12 か月のリターンを報告する上のチャートにも示されています。 平均リターンは VIX レベルと相関していますが、緑色の列から、株式市場の最高のリターンと最低のリターンの差に注目してください。 このグラフのデータに基づく賭けは、信頼度の低い賭けである必要があります。

世界金融危機の際に何が起こったかを考えてみましょう。 世界金融危機以前は、VIX が 40 台後半を超えたことはありませんでした。 したがって、2008 年 2008 月に VIX がそのレベルに上昇したとき、私の会社が監視している市場タイマーの多くは、自信を持って弱気相場が終わりに近づいていると確信していました。 彼らは間違っていました。 株価は下落を続けた。 90 年 500 月の VIX は XNUMX 近くまで急上昇し、S&P XNUMX が XNUMX 分の XNUMX 近くまで下がった次の XNUMX 月まで弱気相場は終わらなかった。

VIX の急上昇は弱気相場の底が近づいていることを示しているという考えも考慮してください。 Ned Davis Research カレンダーの 1990 年以降の各弱気相場について、VIX がピークに達した日から弱気相場が終了した日までの日数を計算しました。 平均は 57 暦日、つまりほぼ 171 か月でした。 ある弱気相場の場合、VIX のピークは弱気相場のちょうどその日に発生しましたが、別のケースでは、ピークから終わりまでの間に XNUMX 暦日 (ほぼ XNUMX か月) が経過しました。 繰り返しますが、それはかなり広い範囲です。

したがって、ここ数日の VIX が降伏を示唆するほど急上昇したとしても、弱気相場が終わりに近づいている、または終わりに近づいているとは結論付けられませんでした。

これらの所見は、PNB パリバの調査に対する批判を意図したものではありません。 降伏とは何かについて合意された定義がないため、それを測定しようとする試みには不正確さがつきものです。 これがいくつかの理由です 分析は、降伏がすでに起こっていることを示唆しています、一方で、PNB Paribas の調査など、そうではないことを示唆するものもあります。

結論: 状況はまちまちですが、それは驚くべきことではありません。 指標がすべて同じ方向を指すことは決してありません。 一方では、最近のセッションで VIX が大幅に上昇した場合、証拠の重みは弱気相場が終わりに近づいていると信じる方向に傾いていたことは事実です。 しかし一方で、そのような傾きは非常にわずかです。

Mark Hulbertは、MarketWatchの定期的な寄稿者です。 彼のHulbertRatingsは、監査対象の定額料金を支払う投資ニュースレターを追跡しています。 彼はで到達することができます [メール保護]

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