金利上昇の中で投資家が後退する中、今年は地方債が打撃を受けた。 しかし、州政府と地方政府の非常に魅力的な相対利回りと強力なバランスシートのおかげで、市場は復活の準備ができている可能性があります。
ブラックロック
とインサイトインベストメントは、地方債が今日の他の債券市場と比較して魅力的に見えると主張する人々の中にいます。 最も明白な理由は、免税の10年地方債の利回りが、今日の財務省の利回りに匹敵する、約2.75％であるということです。 そしてそれらよりも多くを生み出していました 最近ではXNUMX月中旬です。 財務省とは異なり、ムニからの利息収入は連邦税が免除され、発行された州では地方税が免除されることがあるため、これは珍しいことです。
「ムニスの基本的な背景は信じられないほど強いです。 これらのレベル、これらの評価では、市場は多くの悪いニュースの価格設定をしています。 そして、レートが安定し始めたら、そこには多くの悪いことはありません。
AAA格付けの免税10年債は、98月25日の財務省の利回り94ドルあたり2020セントをもたらしました。これは、財務省の利回り19ドルあたり91セントをもたらした過去2012年間の平均よりも高くなっています。 そして、投資家がCovid-XNUMXからのフォールアウトが州や地方政府を不自由にすることを懸念していた、XNUMX年の最初のXNUMXか月を除いて、XNUMX年以降の財務省の利回りXNUMXドルあたりXNUMXセントを支払いました。
それはXNUMXつの大きな問題を提起します：munisがそのような良い取引を提供するならば、なぜ彼らはもっと人気がないのですか？
Refinitiv Lipperによると、投資家は38年にこれまでに免税地方債に投資するファンドから純2022億ドルを引き出し、過去18週間のうち19週間に流出し、1月25日に終了した週の純2013億ドルの引き出しを含みます。 XNUMX年以来最長の引き出しです。
これは、金利の上昇が2022年の市場の売り切りに拍車をかけたためと考えられ、ICE US Broad Municipal Indexは8.2月25日時点で前年比XNUMX％の損失を記録しました。
シティグループの地方自治体戦略責任者であるVikramRaiは、次のように述べています。 「投資信託の流れが安定すれば、ムニリターンは向上します。」
言い換えれば、個人投資家はパフォーマンスを追い求めてきました。これは、個人が債券市場の他のコーナーよりも地方債市場のシェアが大きいために重要です。 そして、市場のパフォーマンスは、2.1月25日に終了した週のXNUMX％のリターンで、ターンアラウンドの初期段階にあるように見えます。
さらに、地方債市場の売却は、州および地方政府の財政に関する根本的な問題ではなく、財務市場の変動性によって引き起こされました。 実際、州は 記録上最大の財政クッションピュー研究所によると、地方自治体がCovid-19パンデミックに対する連邦政府の対応から前例のない支援を受けた後。
ブラックロックの地方自治体戦略責任者であるショーン・カーニーは、次のように述べています。 「これらのレベル、これらの評価では、市場は多くの悪いニュースの価格設定をしています。 そして、レートが安定し始めたら、そこにはそれほど悪いことはありません。」
債券の満期は市場からの供給を取り除き、利息の支払いは投資家に再投資するための追加の現金を与えるので、夏の数ヶ月は通常地方債にとって良い時期であると彼は付け加えた。 「今後XNUMXか月で、需要と供給のバランスがはるかに良くなるでしょう」とカーニー氏は述べています。
投資家によると、市場はまた、利回りがピークに達した可能性があるという賭けで市場に参入している「クロスオーバーバイヤー」（ムニスの免税の恩恵をあまり受けていない保険会社、外国人投資家、銀行）を獲得する立場にあります。
「保険会社、大手商業銀行、世界の投資家は、課税対象の地方債市場だけでなく、堅実な収入を生み出す質の高い市場であるという経験から、非課税市場にも価値を見出しています」とトーマス・ケーシーは述べています。 、インサイトインベストメントのシニアミュニボンドポートフォリオマネージャー。
投資家の変化する欲求を利用したい反対者は地方債ファンドを購入できますが、リスクが伴います。ファンドは毎日の流動性を提供するため、投資家の撤退により、マネージャーは損失で債券をオフロードする必要があります。 多くの クローズドエンド型投資信託はレバレッジを使用しますつまり、彼らは短期借入金を借りて、その借入金を長期証券に再投資し、短期金利が予測できない方向に動くときに追加のリスクをもたらします。 オープンエンド型ファンドは一般的にレバレッジを使用しませんが、ストラテジストは投資家の引き出しが市場全体に重くのしかかっていると言います。 したがって、一般的に、地方債の投資家は、金利が下がり始めるか、他の投資家が市場に戻ってくるまで、四半期報告書に赤字が表示されるように準備する必要があります。
ポジションの内外で頻繁に取引を行わない投資家（ほとんどの個人投資家を含むべきグループ）は、代わりに、証券口座での個人債の購入と保有に集中することができます。
ニューヨークやカリフォルニアなどの高税の州の投資家は、州のために地元で発行された債券を購入することができます。 地方税控除。 マークアップとして知られる地方債の取引コストは、個人投資家が債券を取引する場合に高いことで有名です。 だけどあの人達 近年減少傾向にあります、地方証券規則制定委員会によると、2018年以降、証券会社はそれらを報告する必要があります。 要するに、マークアップは、投資家がファンドマネージャーの手数料を支払うことをやめ、ファンドの購入に伴う他のリスクを回避することを可能にするXNUMX回限りのコストです。
より多くの個人がすでにこれを行っている可能性があります。 インサイトインベストメントのケーシー氏は、仲介活動をフォローしていると述べ、投資家がまだミューチュアルファンドから現金を引き出している間、彼らはより多くの債券を直接購入していることに気づきました。
自分でポートフォリオを構築するために追加の調査を行うことに熱心でないバイヤーのために、大規模な資産運用会社は、小規模な投資家向けに個別に管理されたラダーアカウントを提供します。 たとえば、BlackRockは、わずか125,000ドル（またはわずかにカスタマイズが多い場合は250,000ドル）の投資家向けに標準化されたアカウントを提供します。 この構造により、投資家は大規模なマネージャーの信用調査チームのメリットの一部を享受でき、調査の負担から解放されます。
ファンドマネジャーは、連邦準備制度がインフレと戦うための努力に不況を引き起こした場合、信用の選択が重要になると主張しています。 そして彼らは、今年の金融市場の急落の結果として一部の州の年金基金が苦しむ可能性があり、それが一見強い財政状態に隠れたリスクを追加する可能性があると警告している。
しかし、ムニを直接購入して満期まで維持することをいとわない投資家に利益をもたらす別の傾向があります。地方自治体は、企業よりもはるかに少ない頻度で債務不履行に陥ります。 ムーディーズによると、地方債の長期デフォルト率は約0.1％ですが、社債の同等の率は約7％です。
債務不履行に陥った自治体の平均格付けは、イベントのXNUMX年前に投資適格債（BBB-）の最下位層でした。 したがって、個々の債券を選択しようとしている投資家は、特に経済成長が鈍化し続ける場合は、A以上の格付けの債券を使い続けることをお勧めします。
ブラックロックとインサイトインベストメンツの両方のファンドマネージャーは、A以上の格付けの債券の中で、「特別歳入債」として知られる州政府と地方政府からの明確な収入源を主張する地方債を支持すると述べました。 これらには、上下水道サービス、有料道路、その他のユーティリティ、および基本的なサービスが含まれます。
アイデアが単純に聞こえるなら、それはそうだからです。人々は上下水道サービスを必要としているので、それらの借り手はおそらく支払いを続けるでしょう。 これは、ムニ市場が、必ずしも優位性を持っていなくても、個人投資家が単独投資の成功の戦いのチャンスを持っている唯一の債券市場のXNUMXつである理由を浮き彫りにします。
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出典：https：//www.barrons.com/articles/muni-bonds-rates-tax-free-51653668757？siteid = yhoof2＆yptr = yahoo