ミーム株は投資家が基礎研究を無視することを示しています

2021年XNUMX月下旬の無謀なミーム株の反発からXNUMX年後、最も人気のあるミーム株のいくつか、特にGameStop（GME）とAMC Entertainment（AMC）の評価は現実から解放されたままです。 振り返ってみると、ここに重要なポイントがあります。

• ミーム株取引はXNUMX年前よりも見出しが少なくなっていますが、それでも今日の株式市場に影響を与えています。 
• ミーム株への投資は無謀で不必要なリスクを伴い、投資家のポートフォリオを壊滅的な減少の危険にさらします。
• 強い利益を上げている会社に割増料金を払うのは問題ありませんが、どのミーム株にも当てはまりません。
• 市場が急成長する名前からより安定したキャッシュジェネレーターに移行するにつれて、投資家はこれまで以上に企業の利益を評価するための信頼できる基礎研究を必要としています
• 2022年のこれまでの株式市場の下落は、投資家が2021年よりも利益評価に非常に注意を払っていることを示唆しています。
• バリュエーションとファンダメンタルズの間のギャップが狭くなることは、デューデリジェンスを完全に無視する傾向があるミーム株投資家にとっては良いニュースではありません。
• GameStop（GME）やAMC Entertainment（AMC）のようなミーム株は、危険なほど過大評価されたままであり、現在の評価を正当化するために必要な利益の近くには何も生み出しません。

以下では、2021年のピークから大幅に下落したにもかかわらず、GMEが依然として危険な株であることに焦点を当てています。 私は、現在の価格を正当化するためにビジネスがどのように実行しなければならないかを示すために計算を行います。 また、より現実的なシナリオも見ていきます。これは、GMEが59％以上のマイナス面を持つ可能性があることを示しています。

ミーム-株価ラリーは停滞し、さらに下落する

ミームトレーダー（または自称「類人猿」）は風に注意を払い、2021年347月にGameStopに積み上げられ、株価は68株あたり500ドル（終値に基づく）まで急騰しました。 図2020によると、このピークから1％低下した後でも、GMEはXNUMX年末よりもXNUMX％近く高く取引されています。

図1：GMEは500年の終値を2020％上回ったまま

GMEは、実際のビジネスのファンダメンタルズに沿った取引をまだ行っていません。 この現象は、AMCエンターテインメント（AMC）やエクスプレス（EXPR）などの他の人気のあるミーム株でも引き続き発生します。 ミーム株のピークを85％下回っているKoss Inc.（KOSS）でさえ、200年の終値よりも2020％近く高くなっています。

これらの株は依然としてファンダメンタルズによって保証されているよりもはるかに高く取引されていることを考えると、投資家と類人猿は同様に基礎研究を無視し続け、投資に不必要なリスクを負っていることは明らかです。

変更は壊れたビジネスを修正していません

会議室と経営陣の変更にもかかわらず、GameStopはますますオンラインの世界で遅れをとっている実店舗の小売業者のままです。 NFTおよび暗号市場（ミームストックコンパニオンAMCと同様のプレイブック）に参入しているという報告から最近株価が急上昇しましたが、これらの見出しはビジネスの根底にあるファンダメンタルズを変えることはほとんどありません。

2020年度（2年1月20日に終了した年度）のミームストック実行前の同社の税引後純営業利益（NOPAT）マージンは1％であり、バランスシート効率の指標である投資資本回転率は1.5、これはわずか1％の投資資本利益率（ROIC）をもたらしました。 過去2か月（TTM）で、GameStopのNOPATマージンは-3％に低下し、ROICは-XNUMX％TTMに低下しました。

報告された収益よりも正確な測定値であるコア収益は、19年度の2020万ドルからTTMを超える-141億XNUMX万ドルに減少しました。 ビジネスの明らかな悪化にもかかわらず、GameStopの株価はファンダメンタルズが決して重要ではないかのように取引を続けています。

図2：GameStopの基本的な前後のミーム-ストックラリー

品質調査は、リスクをより明確に測定するのに役立ちます

GMEのショートは命題を失う可能性がありますが、現在の株価で将来のキャッシュフローの期待を定量化することにより、株式を所有する際の高いリスクを理解することが重要だと思います。

ミームトレーダーがそのようなデューデリジェンスを無視していることは明らかですが、私の会社は彼らがそれを簡単に利用できるようにしています。

GMEは、Activision Blizzardの収益の150％を生み出す価格設定です

私は逆割引キャッシュフロー（DCF）モデルを使用して、GameStopの株価によって示される将来の利益成長の期待を分析します。 そうすることで、GameStopは109株あたりXNUMXドルで、すぐに下落するマージンを逆転させ、長期間にわたって非現実的な速度で収益を増やすかのように価格設定されていることがわかりました。

具体的には、現在の価格を正当化するために、GameStopは次のことを行う必要があります。

• NOPATマージンを3％に改善し（-19％TTMと比較して、COVID-2以前のXNUMX年間の平均に等しい）、
• 15年度まで毎年2028％の収益成長（1.5年までのビデオゲーム業界の予測成長率の2027倍）

このシナリオでは、GameStopは13.5年度に2028億ドル以上の収益を上げています。これは、Activision Blizzard（ATVI）の過去150か月の収益の168％、成功したハイブリッド実店舗とeコマースの小売業者Williamsの収益の1％です。ソノマ（WSM）。 参考までに、GameStopの収益は2009年度から2019年度にかけて毎年XNUMX％減少しました。

コンセンサスが正しければ、31％以上のマイナス面があります。 このシナリオでは、GameStopの：

• NOPATマージンが3％に向上し、
• 収益は、2022年度、2023年度、および2024年度にコンセンサスレートで増加し、
• 収益は、10年度から2025年度まで年間2028％増加し（2027年までの予測される業界成長率に等しい）、

今日の株価は76株あたりわずか31ドルの価値があり、現在の価格よりXNUMX％下落しています。 GameStopの成長が鈍化し続けるか、そのターンアラウンドが完全に停止する場合、以下に示すように、株式の下振れリスクはさらに高くなります。

成長が達成可能な速度に減速する場合、59％以上のマイナス面があります。 このシナリオでは、GameStopの

• NOPATマージンは2％（5年平均）に向上し、
• 収益は、2022年度、2023年度、および2024年度にコンセンサスレートで増加し、
• 収益は、4.4年度から2025年度（2028年度のコンセンサスの継続）まで年間2024％増加し、その後

今日の株価は45株あたりわずか59ドルの価値があり、現在の価格よりXNUMX％下落しています。

図3は、GameStopの株価にどの程度の期待が残っているかを示すために、私が提示したXNUMXつのシナリオの会社の過去の収益と暗黙の収益を比較しています。 参考までに、ActivisionBlizzardとWilliams-SonomaのTTM収益も含めます。

図3：GameStopの過去の収益とDCFの暗黙の収益

ファンダメンタルズは、泡立つ市場で明確さを提供します

ウォール街は、リスクのある株式の危険性について投資家に警告するビジネスを行っていません。なぜなら、彼らは取引量と債務および株式売却の引受から多額の収益を上げているからです。

ファンダメンタルズをよりよく理解することで、投資家はいつ売買するか、そして特定のレベルの株式を所有するときにどれだけのリスクを負うかをよりよく理解できます。 信頼できる基礎研究がなければ、投資家は株が高いか安いかを測る方法がありません。 信頼できる評価基準がなければ、投資家は株を所有したいのであればギャンブルをするしかありません。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。