市場ストラテジストの David Rosenberg 氏: 米国株は 30% 下落するでしょう。 それらを購入するのを待ちます。

ローゼンバーグ氏はマーケットウォッチとのインタビューで、「景気後退は始まったばかりだ」と語った。 「市場は通常、景気後退のXNUMX回目かXNUMX回目に底を打ち、FRBの緩和サイクルが深くなる」 投資家は、FRBが現在の利上げを最初に一時停止し、その後利下げを開始するまでの不確実性に耐えることを期待できます。

投資家にとって幸いなことに、連邦準備制度理事会の一時停止とおそらく利下げさえも 2023 年に行われると、ローゼンバーグ氏は予測しています。 残念ながら、S&P 500 は
SPX、
-0.68％
その前に、現在のレベルから 30% 低下する可能性があります。 Rosenberg 氏は次のように述べています。

その時点で、株式は再び魅力的に見えるだろう、とローゼンバーグ氏は付け加えた。 しかし、それは2024年の話です。

この最近のインタビューは、長さと明確さのために編集されていますが、ローゼンバーグは、投資家が今年従い、より強気な 2024 年に備えるための戦略を提示しました。債券、金、配当株など、金融市場のディフェンシブなセクターに独自のピボットを行う必要があります。

MarketWatch: 非常に多くの人が景気後退を予想しています。 しかし、株式は年初から好調に推移しています。 投資家とウォール街は連絡が取れていない？

ローゼンバーグ: 投資家の感情は的外れです。 家計セクターは依然として株式を大幅にオーバーウエイトしています。 投資家が見通しについてどのように感じているかと、実際のポジショニングとの間には隔たりがあります。 彼らは弱気に感じていますが、依然として強気のポジションにいます。 これは認知的不協和の典型的なケースです。 また、景気後退について、また、これが史上最も広く予想される景気後退であるという話が盛んに行われている状況でもありますが、アナリスト コミュニティは、2023 年の企業収益の伸びは依然としてプラスになると予想しています。

平凡な不況では、収益は 20% 減少します。 収益がまったく増加した不況は一度もありませんでした。 2023 年には企業収益が拡大するというのがコンセンサスです。そのため、別の明らかな異常があります。 これは広く予想される不況であると言われていますが、少なくともまだ収益予測には反映されていません。

私の指標のコレクションには、現在底に近づいていることを示すものは何もありません。 2022 年は、FRB が政策を積極的に引き締めた年であり、株価収益率が約 22 倍から約 17 倍に圧縮されたことで市場に現れました。 2022年は、これらの利上げが企業収益に与える影響についてです。

リスクのない金利が現在どこにあるかを考えると、合理的で賢明なこの市場の倍率を考え出す場合、おおよそ 15 倍の価格収益率を寛大に想定できます。 次に、不況の収益環境でそれを平手打ちすると、S&P 500 は 2900 近くのどこかで底を打ったままになります。

それに近づくほど、株式市場への配分を推奨するようになります。 前に3200って言ったら 3000 を下回る結果につながる妥当な結果があります。 実を言うと 3200 で、もう少しポジティブになるつもりです。

これは単なる純粋数学です。 株式市場はいつでも、収益にその収益ストリームに適用したい倍数を掛けたものです。 その倍数は金利に敏感です。 私たちが見たのは、第 16 幕 — 複数の圧縮です。 市場が長期平均を下回り、XNUMX 倍近くまで下落したことはまだありません。 それは起こりません。

マーケットウォッチ: 市場は株式を救済するために「パウエル プット」を望んでいますが、「パウエル ポーズ」に落ち着かなければならないかもしれません。 FRBがついに利上げを一時停止したとき、それは強気になるシグナルですか?

ローゼンバーグ: 株式市場は、景気後退に向けて 70% を下回り、緩和サイクルに向けて 70% を下回っています。 さらに重要なことは、FRB が一時停止し、その後ピボットすることです。 それは2023年の話になるでしょう。

FRB は、状況の変化に応じて見解を変更します。 S&P 500 の安値は 3000 を下回りますが、それは時間の問題です。 連邦準備制度理事会は一時停止し、市場はあなたが取引できるひざまずく肯定的な反応を示すでしょう。 その後、FRB は利下げを開始しますが、それは通常、一時停止の XNUMX か月後に行われます。 その後、市場にはしばらくの間、多くのめまいがします。 市場が底を打つとき、それはそれがピークに達したときの鏡像です。 不況の到来が見え始めると、市場はピークに達します。 投資家が回復を見始めると、次の強気相場が始まります。

しかし、景気後退は始まったばかりです。 市場は通常、景気後退の 2023 回目か 2024 回目に底を打ち、中央銀行が利回り曲線をプラスの傾きに戻すのに十分なほど利下げを行ったとき、FRB の緩和サイクルが深くなります。 それは何ヶ月も先のことです。 一時停止、ピボット、そして利下げによってイールドカーブがスティープ化するのを待つ必要があります。 それは XNUMX 年後半から XNUMX 年前半の話です。

MarketWatch: 企業や家計の債務についてどの程度懸念していますか? 2008 年から 09 年にかけての大不況の影響はありますか?

ローゼンバーグ: 2008-09 の再放送はありません。 それは、大きな金融のけいれんが起こらないという意味ではありません。 それは常にFRBの引き締めサイクルの後に起こります。 余分なものは露出され、抹消されます。 1980 年代から 1990 年代初頭にかけてノンバンクの金融業界で起こったことの再現である可能性があるため、私はそれをより詳しく見ています。 私は、銀行がバランスシートに莫大な量の商業用不動産のエクスポージャーを持っているという意味で懸念しています。 銀行は貸倒引当金を増やさざるを得なくなり、それは収益実績から出てくると思います。 これは、資本化の問題が発生することと同じではないため、主要な銀行が債務不履行になったり、債務不履行のリスクにさらされたりすることはありません。

しかし、私は金融セクターの他の部分について懸念しています。 実際、クレジット市場全体にとって、銀行は以前ほど重要ではありません。 これは 2008 ～ 09 年の繰り返しではありませんが、極端なレバレッジがどこに集中しているかに焦点を当てる必要があります。

今回は必ずしも銀行にあるとは限りません。 それはプライベートエクイティ、プライベートデットなどの他のソースにあり、彼らはまだ資産を完全に時価評価していません。 そこは気になるところです。 クレジット カードなど、消費者に直接対応する市場の部分では、30 日間の延滞率の上昇という点で、すでにストレスの兆候が見られ始めています。 初期段階の延滞は、クレジット カード、自動車ローン、さらには住宅ローン市場の一部で浮上しています。 私にとって大きなリスクは銀行ではなく、クレジットカード、自動車ローン、プライベートエクイティ、プライベートデットを取り扱うノンバンクの金融機関です。

MarketWatch: 個人がプライベート エクイティやプライベート デットの問題を気にする必要があるのはなぜですか? それは裕福な大企業のためのものです。

ローゼンバーグ: 民間の投資会社が資産を管理しない限り、償還と資産売却が殺到することになり、それはすべての市場に影響を及ぼします。 市場は絡み合っています。 償還と強制的な資産売却は、一般的に市場評価に影響を与えます。 株式市場ではデフレが見られますが、現在は住宅用不動産という個人にとってより重要な市場です。 非常に多くの人々が労働市場への復帰を遅らせている理由の 2020 つは、彼らが自分の資産、主に株式と不動産を見て、2021 年から XNUMX 年にかけて行われたこの大規模な富の創造に基づいて早期退職できると考えたことです。

現在、人々は早期退職して快適な退職後のライフスタイルに資金を提供する能力を再計算する必要があります。 彼らは強制的に労働市場に戻されます。 不況に伴う問題はもちろん、求人が少なくなることです。これは、失業率が上昇することを意味します。 FRB はすでに 4.6% になると言っていますが、それ自体が景気後退の兆候です。 その数を吹き飛ばします。 これらすべてが労働市場で発揮され、必ずしも失業を通じてではありませんが、人々は仕事に戻って仕事を探すことを余儀なくされます. 失業率の上昇は、名目賃金にタイムラグをもたらし、経済の 70% に相当する個人消費を抑制するもう XNUMX つの要因となります。

ある時点で、衰退を食い止める何らかのポジティブなショックが必要になるでしょう。 サイクルはサイクルであり、サイクルを支配するのは金利です。 ある時点で景気後退の圧力がかかり、インフレが解消し、FRB が資産価値を正常な水準に戻すことに成功し、2024 年後半までに別の金融政策サイクルに入り、経済に息吹を吹き込みます。市場は2023年後半に割引を開始する回復段階に入ります.ここには永続的なものは何もありません. それは金利、流動性、そして以前に展開された利回り曲線についてです。

MarketWatch: 投資家に今どこに資金を投入するようアドバイスしますか?またその理由は?

ローゼンバーグ: 私の最も強い信念は30年国債です
TMUBMUSD30Y、
視聴者の３８%が.
連邦準備制度理事会が金利を引き下げると、短期的に利回りが最大に低下します。 しかし、債券価格と総リターンの可能性に関しては、それは曲線の長い方の端にあります。 債券利回りは、景気後退時には必ず低下します。 インフレ率は、一般に予想されているよりも急速に低下するでしょう。 景気後退とディスインフレは、長期国債にとって強力な要因です。

連邦準備制度理事会が一時停止し、その後ピボットするにつれて、そしてこのボルカーのような引き締めは永続的ではありません.世界中の他の中央銀行が追いつくようになり、それが米ドルを下回ることになります.
DXY、
+ 0.67％.
米ドルの反転に対するヘッジとして、金ほど優れたものはほとんどありません。 その上、仮想通貨は変動が大きすぎて資産構成の一部にならないことが明らかになりました。 取引は楽しいですが、仮想通貨は投資ではありません。 仮想通貨の熱狂 — ビットコインに向けられた資金の流れ
BTCUSD、
+ 0.37％
など — 金価格が 200 オンスあたり XNUMX ドル以上下落しました。

私は金に強気です
GC00、
+ 0.15％
– 現物の金 — 債券に強気で、株式市場では、景気後退があるという条件の下で、GDP 成長との相関が可能な限り低いセクターに確実に投資する必要があります。

倹約の時代に生きるのと同じように、2023年に投資してください。 人々が望むものではなく、人々が必要とする商品やサービスを提供する企業を買収しましょう。 消費者景気循環ではなく、消費者の必需品です。 ユーティリティ。 健康管理。 私は Apple を循環的な消費財企業と見なしていますが、Microsoft はディフェンシブな成長テクノロジー企業です。

必需品、必需品、必要なものを購入したいと考えています。 マイクロソフトを見ると
MSFT、
-0.55％,
アルファベット
グーグル、
-1.79％,
Amazon
AMZN、
-1.08％,
それらはディフェンシブな成長株であると私が考えるものであり、今年のある時点で、次のサイクルに向けて非常に強い注目を集めるに値するでしょう.

また、長期的な成長の追い風がある分野にも投資したいと考えています。 たとえば、軍事予算は世界のあらゆる場所で増加しており、それは防衛/航空宇宙株に影響を与えています。 食料安全保障は、食料生産者であろうと、農業に関連するものであろうと、あなたが投資すべき分野です.

強固なバランスシート、収益の可視性、堅実な配当利回り、配当性向を備えたディフェンシブな領域にいる必要があります。 それに従えば、うまくいきます。 長期債と金への健全な配分があれば、はるかにうまくいくと思います。 ゴールドは、フラットが新たに上昇した年に、2022年を変わらずに終了しました。

相対的な重み付けに関しては、個人的な選択ですが、GDPとの相関がゼロまたは低いディフェンシブセクター、安全にプレイしたい場合はラダー債ポートフォリオ、またはロングボンドと現物金に焦点を当てることをお勧めします. また、Dogs of the Dow は、強力なバランス シート、強力な配当性向、優れた開始利回りのスクリーニングに適しています。 ドッグスは 2022 年にアウトパフォームし、2023 年もほぼ同じです。 それが2023年の戦略です。

もっと： 「それは回収の時間です。」 米国株は何年もの間、簡単に金儲けをしてきましたが、その時代は終わりました。

プラス： 「ナスダックは私たちのお気に入りのショートです。」 この市場ストラテジストは、2023 年には不況と信用収縮が株を叩きのめすと見ています。