迫り来るS&P 500ベアケースは、FRBのバランスシートが15％低下すると見ています

（ブルームバーグ）：米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ政策に慣れてきた強気派には、対処すべき別の脅威がある。モルガン・スタンレーのチームは、株価を新たな安値まで押し下げる可能性があると指摘している。

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これは、口語的に量的緩和として知られている現金で経済を氾濫させる2022年前のプログラムの巻き戻しであり、現在、それが元に戻されているため、量的引き締めです。今年の弱気相場の原因はすべて利上げにあるが、モルガン・スタンレーのセールス・トレーディング・チームの分析によると、XNUMX 年にはバランスシートの手続きが株式に大きな影響を与え、事実上すべての紆余曲折を説明している。

クリストファー・メトリを含むメンバーのチームは、株式が500年にわたる弱気市場から抜け出すのを助けるために利上げペースの鈍化を期待している人は誰でも、FRBのQTプログラムの継続的な影響から目覚めの電話を受けるかもしれないと書いています. 彼らは、S&P 15 が XNUMX 月までに最大 XNUMX% 下落するだろうと言っています。

「市場は現在、FRBが利上げのペースを遅らせることに非常に集中しているが、短期的にはまだ株価が上昇する可能性があるが、部屋の象はQTだ」とメトリと彼の同僚は今月初めのメモに書いた。

連邦準備制度理事会が引き続き株式市場に最大の影響力を持っていることは、政策立案者による新たなタカ派のレトリックにより、S&P 500 が 1.5% 下落した月曜日に表示されました。年間で 17% 下落したこの指数は、2008 年の金融危機以来、最悪の年間パフォーマンスになる見込みです。

QT は、資産価格に影響を与える流動性の量を制御する通貨システムの重要な部分です。パンデミック危機の際に FRB が債券を購入して株価が上昇したのと同じように、FRB の撤退は株式から資金を流出させるという逆の効果をもたらすように設定されています。

モルガン・スタンレーのチームは、「QE は上向きに重要であり、QT は下向きに重要であったが、まだ被害は出ていない」と書いている。

広範なマネーフローを追跡するために、チームは流動性モデルに XNUMX つの主要な入力を含めます。FRB のバランスシートの変化。国庫総合口座（TGA）、または中央銀行に保有されている国庫の現金。リバース・レポ・ファシリティ（RRP）、またはマネー・マーケット・ファンドなどによってFRBに保管されている現金。

仕組みは複雑ですが、簡単に言えば、FRB のバランスシートの上昇は流動性の拡大を意味し、株式にとって良い兆候です。一方、TGA または RRP の上昇は流動性の縮小を示唆し、問題を引き起こす可能性があります。

500 つの要因すべてを考慮に入れると、Metli と彼の同僚は、流動性指標と S&P 10 が過去 0.70 年間のほとんどで密接な関係を示し、1 か月間の相関が XNUMX に達することを発見しました。 (読み取り値が XNUMX の場合は、同期移動を意味します。)

モルガン・スタンレーによると、S&P 500 が 200 月から XNUMX 月にかけて急落したため、流動性が急激に低下しました。 XNUMX月以降の反発は、同社がXNUMX億ドルの資金が戻ってきたと推定しているためです。

Fed QT は月間 95 億ドルのペースで稼働しており、財務省はその現金残高が年末までに 200 億ドル増加すると予測しているため、流動性の圧迫に相当し、それだけで 8 月末までに S&P 500 が XNUMX% 下落することを意味します。、彼らのモデルによると。

「その流動性の流出は戦うのが非常に難しいだろう」と彼らは警告した.

チームは、バランスシートと量的緩和による過剰流動性が正常化すると、これらの相関関係が崩れる可能性が高いと述べています。しかし、現時点では、流動性が低下するリスクを無視するのは間違いだと彼らは言う。

QT が資産価格に与える影響については意見が分かれています。 50月、バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、サビタ・サブラマニアンは、500年以降のS&P2010の株価収益率の変化の7%以上が量的緩和によって説明され、計画されたQTは指数の価値をXNUMX%引き下げ、他のすべてが等しいと見積もった。 .

株式の強気派は、企業収益などの力が、500 年 2009 月から XNUMX 月の最新のピークまで、S&P XNUMX の XNUMX 倍の上昇を下支えしたと述べています。しかし、弱気派の間でよく知られているケースの XNUMX つは、すべての上昇は、バランスシートが記録的な拡大を見せた FRB の支援に基づいているというものです。刺激がロールバックされると、問題が発生する、と考えられます。

Leuthold Group の最高投資責任者である Doug Ramsey 氏は、拡大する経済が同時に流動性を枯渇させているときに、FRB の金融引き締めが流動性クランチを悪化させていると述べています。

ローン需要や米国債の利回り曲線など、同社の 14 の金融/流動性指標のうち XNUMX つを除いてすべてがマイナスと評価されています。マネーサプライと国内総生産の成長率のギャップを追跡するマーシャリアンKとして知られるXNUMXつのゲージは、XNUMX月にXNUMX年ぶりの安値に下落しました。

ラムジー氏は今月初めのリポートで、「これらの措置は、これらの商品の生産資金を調達し、まだ割安とはほど遠い株式市場を支えるための十分な資金がもはやないことを示唆している」と述べた。「流動性の饗宴は今や飢饉です。」

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ソース: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html