「流動性はひどい」：劣悪な取引条件がウォール街の混乱を煽る

ウォール街で株式、債券、その他の金融商品をシームレスに売買するトレーダーの能力は今年急激に低下しており、世界最大かつ最も深い資本市場の大きな変動に拍車をかけている。

投資家や米国の大手銀行によると、米国市場全体の流動性は現在、2020年のパンデミック初期以来最悪の水準にあり、資産運用会社は価格に影響を与えずに取引を実行するのに苦労しているという。

ヘッジファンド、ワイス・マルチ・ストラテジー・アドバイザーズの副最高投資責任者、マイケル・エドワーズ氏は、わずか50万ドル相当の比較的小規模な取引であれば、通常は大きな波紋を起こさずに取引される上場投資信託や指数先物契約の価格を下落させたり、上昇を促したりする可能性があると述べた。

同氏はさらに、「流動性はひどいものだ」と付け加えた。

この困難な状況は、多くのポートフォリオ・マネージャーを不意を突いた世界経済の大きな変化、つまり成長鈍化、金利上昇、そして激しいインフレと衝突している。 トレーダーらはセンチメントの変化に備えることができず、ポートフォリオのポジションを突然変更した。

流動性の干ばつは、企業が資金調達に利用したり、政府が公共支出の資金調達に利用したりする重要な市場にも影響を与えている。 先月公表された米中央銀行の最新政策会合の議事録では、当局者らが流動性の低下によって財務省や商品市場に生じている問題を懸念していることが示された。

2008年の金融危機を受けて、ワシントンとブリュッセルの政策立案者がメインストリートをウォール街から守ろうとした後、取引の状況は劇的に変化した。 過去 12 年間に導入された一連の規制により、銀行は現在、大きな変動からバランスシートを保護するために、より大きな資本クッションを保持することが求められています。

これは、銀行が保有する株や債券などの資産がはるかに少なくなったことで、投資家の売買要求に機敏に対応できなくなり、売り手と買い手を結ぶパイプが太くなったことを意味する。

「人々（銀行）は資本を投入することに消極的だ」とエドワーズ氏は語った。

ニューヨーク連銀のデータによると、債券市場では、米政府債務を引き受けるプライマリーディーラーの社債保有高が過去１０年間で徐々に減少しており、今年はさらに下落した。

銀行は特に金利上昇の影響を受けやすい債券の保有から手を引いており、満期10年以上の高格付け債券の純ポジションをマイナス領域に減らしている。 一方、ブルームバーグ指数によると、世界の数兆ドル規模の資産のベンチマークである米国国債市場の健全性は、2020年XNUMX月の市場メルトダウン以来最悪となっている。

ヘッジファンド、キャップストーンのリサーチディレクター、ジョーダン・シンクレア氏は流動性の欠如について「フラストレーションだ」と語った。 「世界金融危機は銀行業界の失敗でした。 彼らはリスクを取りすぎ、影響力を与えすぎたため、規制当局がこのようなことが二度と起こらないようにするのは理にかなっていました。 しかし、結果はあります。」

それは取引の不安定化に表れている。 シンクレア氏は、米国株式市場のボラティリティを測る指標であるヴィックス指数が、金融危機前の5年間に15回、15営業日に68ポイント以上上昇したと推定した。 危機後の XNUMX 年間で、このような事態は XNUMX 回発生しました。

しかし、この期間中、米国の大手銀行が被ったトレーディング損失は管理可能であり、金融​​システム全体を脅かすものではなかった。 これはトレーダーや投資家にとって忘れられない事実であり、特に昨年のファミリーオフィスArchegosの破綻による余波が広範囲に抑えられた後ではなおさらだ。

シタデル・セキュリティーズやジャンプ・トレーディングなどの高頻度取引会社は、ウォール街の大手銀行が残した穴の一部を埋めてきたが、投資家らは、こうした種類の事業者を通じた取引実行を支援するアルゴリズムは、株価が上昇し始めると取引能力が自動的に減少することを意味することが多いと述べた。激しく揺れる。

500月、S&P 2のe-mini先物（大手資産運用会社が市場の方向性に賭けるために使用する最も重要な契約の2020つ）の取引を希望する投資家は、取引画面を見ていると、わずかな売り買いのオファーを目にした。 ゴールドマン・サックスは、日によっては市場で積極的に提示されている価格でXNUMX万ドル未満の契約が売買される可能性があり、これはXNUMX年XNUMX月以来の最低水準であると記録した。

JPモルガン・チェースが発表した別のデータは、システムの脆弱性を浮き彫りにしている。 同銀行は、注文の不均衡（S&P 500 e-mini先物における買い注文と売り注文の差）が1分間で先物価格をXNUMX％動かすのにどれだけかかるかを測定した。

900月に先物取引をその金額で動かすには約67億ドルの注文が必要で、これは2017年から2019年に必要だったであろう貿易不均衡の規模よりも約2020パーセント小さい。同行のストラテジストらは、同様の現象が先物取引でも起きていることを発見した。米国国債を追跡し、「最近流動性が再び低下し始め、過去XNUMXか月の市場厚みはXNUMX年XNUMX月以来最低となっている」と警告した。

投資家らは、流動性の弱さが株式市場のボラティリティを増幅させていると指摘する。 先月の連続取引では、ウォルマートとターゲットが 最大の下落に見舞われた それぞれがコスト圧力の激化について警告した後、1987年以来。 この下落により、この通貨ペアの市場評価額は71億ドル消えた。

フェイスブックのオーナーであるメタ社、アマゾン社、ネットフリックスでも日々の株価の大幅な変動が記録されている一方、アップル、マイクロソフト、ビザ、コカ・コーラなどの優良企業のボラティリティが急上昇していることが指標で示されている。

ディメンショナルのポートフォリオ管理部門副責任者メアリー・フィリップス氏は、「取引は活発に行われているが、注文規模という点ではここ数カ月は減少している」と述べた。 「もしあなたが大規模なブロック取引を迅速に実行しようとするような資産運用会社であり、取引したいものを本当に具体的にしている場合、流動性の問題に直面する可能性があると思います。」