JPモルガンのミケーレは、マイティ・ドルが次の危機を引き起こす可能性があると警告する

（ブルームバーグ）： JPモルガン・アセット・マネジメントの率直な最高投資責任者であるボブ・ミケーレ氏は、警告を発している。

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ミケーレはリスク回避モードにあり、10 年間で彼が保持した最高レベルに近い現金の山に座っています。 そして、彼はドルをロングしています。 ドルによって引き起こされた市場危機は彼の基本的なケースではありませんが、彼が注意深く監視しているのはテールリスクです。

外国人は、ほとんどの市場よりも高い利回り、安全性、明るい収益見通しを求めて、ドル建て資産を買い占めています。 これらの購入の大部分は、デリバティブ市場を通じてユーロや円などの現地通貨にヘッジされており、これにはドルのショートが含まれます。 契約が成立し、ドルが上昇した場合、投資家は支払いをしなければなりません。 つまり、損失をカバーするために、他の場所で資産を売却しなければならない可能性があります。

ミケーレ氏はインタビューで、「ドルが大幅に上昇すると、特に米ドル資産を現地通貨にヘッジする際に大きな圧力がかかるのではないかと懸念している」と述べた。 「中央銀行がブレーキを踏むと、何かがフロントガラスを通り抜けます。 資金調達コストが上昇しており、システムに緊張が生じるでしょう。」

市場はおそらく、その圧力の一部をすでに経験していたでしょう。 投資適格のクレジット スプレッドは、20 月末にかけて XNUMX ベーシス ポイント近く急上昇しました。 これは、第 XNUMX 四半期の終わりに多くの通貨ヘッジが繰り越されたことと偶然の一致であり、「氷山の一角」に過ぎない可能性があると彼は述べました。

ブラック マンデーやドットコム クラッシュから 2008 年の金融危機やパンデミックに至るまで、あらゆる打撃に耐えてきた Michele 氏は、先見性を証明するいくつかの重要な決断を下しました。 2023年前、彼はインフレは多くの市場専門家が考えていたよりも堅調であり、FRBは当時織り込まれていたXNUMX年よりもはるかに早く利上げを行うだろうと警告した。 彼は今年の初めに現金を保持し、株式と債券の混乱の多くを回避しました。

ストーリーは続く

ミケーレの中心的な見解は、連邦準備制度理事会が「現状に満足している」市場が設定しているよりも積極的なペースで金利を引き上げ続け、FRB の金利を 4.75% に引き上げ、インフレ率が 2% の目標に近づくまでそのままにしておくというものです。

中央銀行はインフレとの闘いに熱心に取り組んでいるため、市場や経済、またはその両方に本当に悪いことが起こらない限り、利上げを続け、一時停止したりコースを逆転させたりすることはありません。 政策立案者が市場の機能に反応して立ち止まると、システムに大きなショックが生じ、倒産の可能性が生じます。 そして、ドルの上昇はまさにそれを行うかもしれません。

ミケーレ氏は、深刻な不況（GDPがマイナス3％からマイナス5％の数四半期を考えてみてください）または深刻な市場危機、またはその両方が発生しない限り、FR​​Bが動揺する可能性は低いと述べています。 米国中央銀行はベンチマークを 75 回連続で XNUMX ベーシス ポイント引き上げており、FRB の政策立案者によるコメントは、来月 XNUMX 回目の引き上げを予定していることを示唆しています。

最新のデータは、FRB にはまだ長い道のりがある可能性があることを示唆しています。 米国の消費者物価は 6.2 月までの 18 年間で 2% 上昇し、263,000 か月連続で年間インフレ率が目標の XNUMX% を上回りました。 米国の雇用主は XNUMX 月に XNUMX 人を雇用者数に追加しました。これは、根底にある需要が引き続き堅調であることを示しています。

より高いハードル

「FRBは、インフレ率を2%に戻したいと考えていることは明らかです。 すべてをつなぎ合わせ始めると、金利は現状よりも高くならざるを得なくなり、しばらくはそこにとどまるだろう」とミケーレ氏は語った。 「一時停止するだろうが、そのためのハードルははるかに高くなってきている」

ミケーレがポートフォリオを保護する方法は次のとおりです。

• 彼は信用を過小評価しており、持ち株をさらに減らす機会として上昇を捉えています。

• 彼はまた、ハイブリッド証券をポートフォリオから一掃し、深刻な不況に耐えることができる高品質で流動性の高い債券を支持しています。

• 彼が保有する現金のほとんどは、金融市場の初期段階に投入されます。つまり、XNUMX 年物の高品質の投資適格社債または非常に短期の証券化されたクレジットです。

• ミケーレはコア通貨に対してロングドル

• 国債は魅力的に見え始めていますが、ミケーレが購入するレベルにはまだ達していません。 彼は、2年国債利回りが4.75%-5%に、10年物国債利回りが4%-4.25%に上昇するまで待つだろう.

「私たちは2022年の大半を費やして、ポートフォリオのすべての持ち株が重大な下振れショックに耐えられるようにしました」と彼は言いました。 「価格は下落に転じたが、今のところ市場にはまだ十分な流動性がある。 しかし、後から考えると、2022 年の最初の XNUMX か月が嵐の前の静けさであることが判明した場合はどうなるでしょうか。」

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