JPモルガン、ゼロデイオプション流行で「ボルマゲドン」リスクを指摘

（ブルームバーグ）：JPモルガン・チェースのストラテジストらは、ゼロデイオプションの熱狂が市場全体の「ボルマゲドン2.0」のリスクを高めるという論争の的となっている警告に新たな光を投げかけている。

ブルームバーグから最も読む

新しい研究では、S&P 5 の 500% の下落は、薄い取引の最悪のシナリオでさらに 20% 雪だるま式に増えることが見られます。 0DTE。

この調査は、24 時間以内に満期を迎えるデリバティブ契約の現在のブームと 2018 年のボラティリティの内破とを比較した後、銀行の当初の警告は誇張されていると言うウォール街の人々に反論しようとしています。これらの超短期オプションの取引高は約 1 兆ドルです。

「0Dオプションの巻き戻しによる市場への推定影響は、すべてのシナリオで元の市場ショックを超えており、0Dオプションの再帰的な性質と、市場の安定性にもたらされる潜在的なリスクを浮き彫りにしています」と、Peng Chengが率いるチームは月曜日のメモに書いています。

ファスト・トゥイッチ・コントラクトの台頭によってもたらされる脅威に対処することは、オプション市場の巨大な規模、これらの取引の短い寿命、および誰がそれらを使用しているかについての不確実性によって挑戦されています. デリバティブが市場のボラティリティを低下させると見る人もいれば、JPモルガンが率いる他の人はデリバティブを極端な乱気流の源と見なす.

最新の調査で、チェンと彼の同僚は、動きの速い機関投資家の間で大きな需要がある金融商品によってもたらされる下振れリスクを定量化することに着手しました。 ストラテジストの見方では、潜在的なトラブルの原因は、取引の反対側に立ち、市場中立のスタンスを維持するために株を売買しなければならないマーケットメーカーに集中しています。 この恐怖は、2018 年 XNUMX 月に発生したように、市場全体を揺るがす自己強化型の下向きスパイラルです。

ストーリーは続く

潜在的な影響を測定するために、チームはデルタとして知られる尺度、またはマーケットメーカーがオプション取引から生じる方向性エクスポージャーをヘッジするために必要な株式の理論値を採用しています。 極端なシナリオをテストするために、彼らは調査の時間として午後 1 時を選びました。これは、交換時間中の日中の流動性の最低点であり、XNUMX 分間にわたる市場への影響に焦点を当てたものです。

チェンは、2023 年の最初の 0 か月間のすべてのオプション取引を追跡し、毎日午後 1 時にすべての 1DTE 契約の正味未決済ポジションを集計して、市場の動きに対する平均デルタを導き出しました。 未決済のゼロデイ契約がすべて同時に解消されると仮定すると、S&P 500 が 6.6% 下落すると、4 億ドルのデルタ売りが発生する可能性があります。

S&P 500 が 5% 下落したシナリオでは、オプション ディーラーからの平均売りは 14.2 億ドルに増加し、市場をさらに 8% 引き下げる可能性があります。 極端な場合、このような暴落は最大 30.5 億ドルのデルタ売り、または 20% のヒットにつながる可能性があります。

オプション スペシャリスト SpotGamma の創設者である Brent Kochuba にとって、シナリオ分析は静的な市場環境を想定していますが、実際には、オプション ディーラーからの売りは、既存のポジションのカバーと、場合によっては新しいポジションの追加によって打ち消される可能性があります。

「多数のトレーダーが急速にポジションを調整して急落すると予想しています」と Kochuba 氏は述べています。

一方、JP モルガンのチームは、これらの高オクタン価製品への小売業者の参加に関する見積もりも提供しました。 現在、S&P 5 の 500DTE オプションの約 0% のみがデイ トレーダーによって開始されています。 これは、SPDR S&P 20 ETF トラスト (ティッカー SPY) を追跡する同様の契約のシェアの約 500% と比較されます。

Cboe Global Markets Inc.が昨年、投資家向けに毎日のオプション満期日を初めて利用できるようにして以来、「小売参加者の大幅な増加は見られない」とCheng氏は書いています。 「したがって、個人投資家が0Dオプションのボリュームの成長の主な原動力であるとは考えていません。」

ブルームバーグビジネスウィークから最も読む

©2023 Bloomberg LP