日本の相反するスタンスで、円はさらに下落するリスクがある

（ブルームバーグ）— 安定した成長とインフレの両方を確保することを目的とした日本のますます不調和な政策スタンスは、当局が介入の可能性を警告しているにもかかわらず、さらなる円の損失の可能性を高めています.

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ちょうど今週、鈴木俊一財務大臣が、必要に応じて通貨を強化するために市場に踏み出すと警告していたとき、日銀は利回りを低く保つために国債購入を増やしていました。円安。

中央銀行は、水曜日と木曜日だけで、人為的に低い利回り上限を保護するために政府債務に 1.42 兆 9.9 億円 (231 億ドル) を費やしました。 時間の経過を考慮した後でさえ、その金額は、1998 年 XNUMX 月に通貨をサポートするために国が最後に介入したときに使用した XNUMX 億円を小さくします。

今週の相反するシグナルに加えて、岸田文夫首相は、生産施設を日本に戻すことを検討している企業にとって、弱体化した現地通貨の魅力にフラグを立てることを選択しました。 これは、動きが速すぎる場合は当局が介入するという鈴木氏の繰り返しのほのめかしとはほとんど一致していません。

これらの明らかな矛盾の中で、円弱気派にとっての教訓は、あまり速く動かない限り、通貨を押し下げ続けることができるということのようです。

円安の主な要因は、米国と日本の政策金利間のイールドギャップの拡大です。 連邦準備制度理事会が 100 月 21 日に最大 XNUMX ベーシス ポイントの利上げを選択する可能性があるため、そのスプレッドは来週さらに拡大する予定であり、日銀は翌日、底値の借入コストへのコミットメントを再確認すると予想されます。

ストーリーは続く

シンガポールのBNYメロン・インベストメント・マネジメントでアジア・マクロおよび投資戦略の責任者を務めるアニンダ・ミトラ氏は、「この歌舞伎ダンスは持続不可能です。 「口頭での介入の高まりは、潜在的なインフレの影響の速度に関する懸念と、逆に、より多くの国債を購入する意欲を明らかにし、最終的には円の防衛を弱体化させます。」

円だけではありません。 FRBがますますタカ派に転向したため、世界の同業他社の大部分もここ数か月でドルに対してしおれています。 それでも、日本の通貨は今年の G10 の中で最悪のパフォーマーであり、19% 以上下落しています。

世界中のストラテジストは、さらなる損失を予測しています。 ゴールドマン・サックス・グループは今週、米国債利回りが上昇し続ければ円は155ドル145円まで下落する可能性があると述べ、HSBCホールディングスは先週、147円を超える可能性があると述べた。ブルームバーグの調査に基づく。 通貨は金曜日に 142.02 で取引を終えました。

円安は日銀の黒田東彦総裁に国債利回りの上昇を許すよう圧力をかけているが、総裁が引き下げる気配はほとんどない。 彼の最近のコメントは、中央銀行総裁としての XNUMX 年間の任期を通じて行ってきたように、成長を復活させるために緩和的な政策に固執することを決意していることを示唆しています。

日本が好むインフレ指標（生鮮食品を除く消費者物価）は2.4月に2008％に加速し、XNUMX年以来の最速ペースとなった。それでも、日本は輸入エネルギーと食料に大きく依存しているにもかかわらず、他の先進国の水準をはるかに下回っている。 黒田総裁は、賃金の大幅な上昇なしには上昇は続かないと繰り返し述べてきた。

ブルームバーグが調査した0.1人のエコノミスト全員によると、日銀は来週、ベンチマーク金利をマイナス49％に維持する予定です。 調査で尋ねられた他の質問の150つに対する回答の中央値によると、中央銀行は円がXNUMX円に下落するまで政策を調整しない.

購入時間

「黒田氏は、韓国ウォンを含む複数の通貨の下落に見られるように、ある種の小さな利上げは円に大きな違いをもたらさないと確信している」東京。 今のところ当局は、FRBの金利サイクルの終わりが見えてきてドル圧力が弱まるまで時間を稼ぎたいだけだと彼は述べた。

トレーダーは、日銀が無期限に持ちこたえることができることに懐疑的です。 政策転換に賭けるスワップレートは徐々に上昇しており、10年契約のスワップレートは日銀の債券利回り20％ラインを約0.25ベーシスポイント上回っている。 これは、世界的な利回りの急上昇により、中央銀行が降伏するという憶測が高まった0.6月に達したほぼXNUMX％の水準をまだ下回っています。

岸田首相は先週、エネルギーと食料価格の高騰による苦痛を和らげるために、燃料と動物飼料の補助金の継続に加えて、低所得世帯への現金給付を発表した. これらのコストは円安によって増幅されているため、政権は基本的に、通貨に何が起こっても継続するために日銀にゴーサインを出しています。

「日本の経済政策は複雑になってきていますが、それは経済にとって何が最善かについての各団体の見解を反映したものです」と、ソシエテ ジェネラルの剣崎氏は述べています。 「肝心なのは、黒田は緩和スタンスをあきらめないだろうし、あきらめることができないということだ。 岸田はそれを理解しており、今は円安を利用することに集中し始めている」

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