XNUMX月の財務損失は残酷でしたが、それはほんの始まりに過ぎないかもしれません

(ブルームバーグ) — ウォール街の多くの人にとって、今月米国債市場で起こっている痛みを伴う下落は序章にすぎない。

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水曜日、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長が2020月に利上げを開始する用意があると発言したことを受けて、タカ派的な口調で暴落に拍車をかけ、XNUMX年債利回りはXNUMX年XNUMX月以来の大幅な上昇となった。短期金融市場はすぐにほぼほぼ相場を織り込み始めた。 FRBの今年利上げ回数はXNUMX回で、XNUMX月までに予想されていたXNUMX回を上回っている。

しかし、債券アナリストや投資家らは、政策当局者がかつて予想していたよりも持続的で急勾配のインフレ急上昇を抑えるためにFRBがどこまで頑張らなければならないかを市場は依然として過小評価しているとの声を上げている。

弱気派の見方が正しければ、その結果は、経済の過熱を防ぐのに十分な水準に近い借入コストを実現するには、債券利回りがさらに大幅に上昇し、その水準にとどまる必要があり、すでに毎月最悪の損失を被っている債券保有者にとってはさらに大きな打撃となる恐れがある。 2016年末以来。

ＪＰモルガン・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、デビッド・ケリー氏はＦＲＢについて「彼らは時代遅れであり、あまりにも長い間緩和しすぎたという罪を犯している」と述べた。

中銀はパンデミック下で経済成長の急成長を支えてきた大規模な景気刺激策を撤回する中で、微妙な道を歩んでいる。 過去XNUMX年で最大のインフレ率の上昇に直面しているため、景気後退を引き起こすことなく消費者物価を抑制できる十分な利上げが必要だ。

今月の米国債利回りの急上昇にも関わらず、金融システムのベンチマークとなる国債金利は依然として歴史的に低い水準にあり、利回りは依然として予想インフレ率を下回っている。 これは、成長とインフレが今年後半に鈍化し、最終的には現在の景気循環中にFRBが翌日物金利を2％を少し上回る程度しか引き上げることができないという確信を示唆している。 現在はゼロに近いです。

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ジェフリーズの首席米国金融エコノミスト、アネタ・マルコフスカ氏は「市場は経済が今後6カ月間に7～18回の利上げに耐えられるとは考えていない」と述べ、トレーダーらのこうした見方は的外れだと考えている。

パウエル議長は水曜日、FRBが以前に利上げサイクルを開始した時よりも成長が力強くインフレ率も高いことを認め、50月から金融政策の引き締めペースがより速くなる可能性を示唆した。 同氏は、経済は金利上昇に対応できるとの自信を表明する一方、２０００年以来見られなかった５０ベーシスポイントの利上げへの扉は開いたままにした。

同氏の発言は債券売りに火を付け、ニューヨーク市場では木曜朝までに政策に敏感な２年債利回りは連邦公開市場委員会とパウエル氏の記者会見前に比べ２０ベーシスポイント上昇し、１．２０％まで上昇した。

短期金融市場のトレーダーらは、２０２２年の利上げ幅を約１１７ベーシスポイント（ｂｐ）、つまり会合前の約１００ベーシスポイント（ｂｐ）からほぼ５四半期ポイントの上昇に織り込んで利上げへの観測を強めた。

三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループの米国マクロ戦略責任者、ジョージ・ゴンサルベス氏は「パウエル氏は予想よりはるかにタカ派だった」と述べた。 「FRBは明らかに後手に回っており、立場を取り戻すためにあらゆる機会を利用している。 私たちは、これが最終的には別の方向への政策の誤りにつながると今でも信じています。 しかし今のところ、彼らはインフレと戦うことに意味がある。」

元ニューヨーク連銀総裁ウィリアム・ダドリー氏、元財務長官ローレンス・サマーズ氏、長年金融管理者を務めたモハメド・エラリアン氏を含む多くの著名な識者は、ニューヨーク連銀の金融刺激策の回復が遅すぎるとかねてから警告してきた。社債購入により、バランスシート上の資産は9年初頭以来2020倍以上のXNUMX兆ドル近くに増加した。

FRBの主要金利はゼロ付近に据え置かれており、7月まで債券買い入れを継続する予定で、雇用市場の引き締まり、賃金上昇、年率10％のインフレを特徴とする経済をさらに刺激する予定だ。 インフレ調整後の実質0.55年米国債利回りはマイナス1.25％で、超緩和的な金融状況を示している。 そして、FRBが今年予想する道筋では、2022年末までに主要な翌日物フェデラル・ファンドのレンジは4％程度にとどまるが、これはインフレ率を大幅に下回り、エコノミストらはもはや成長刺激策ではないとみなしている約XNUMX％の金利を下回っている。

ゴールドマン・サックス・グループの財務状況指数は過去最低水準をわずかに上回っており、信用が依然として緩んでいることを示している。

元モルガン・スタンレーのエコノミストで現在エール大学で教鞭をとるスティーブン・ローチ氏は今週のメモで、「FRBはあまりにも遅れをとっており、その曲線さえ見えない」と述べた。

同総裁はインタビューで「インフレ率がおそらく初期の過度な金融緩和の時期の２倍以上となっているこの時期に、ＦＲＢは失業率が４０年ぶりの低水準にある経済に燃料を注いでいる」と述べた。 「FRBはさらに大幅な引き締めを行う必要があるだろう。」

その一部は、FRBが古い債券の満期時に新たな債券を購入しないことでバランスシートの縮小を開始することによってもたらされるもので、利上げが開始されたらそれを開始する予定であると示唆した。 債券市場は、FRBが利上げによるインフレ抑制に苦戦している場合、こうしたいわゆる量的引き締めが激化する可能性があるとの見通しに警戒している。

ジェフリーズのエコノミスト、マーコウスカ氏は、労働市場の「構造的逼迫」は1950年代以来見られないもので、「企業や個人のバランスシートには多額の現金が眠っており、ただ使われるのを待っている」と述べた。 」

同氏は「このインフレ問題は自然に解決するものではない」と述べた。 「FRBは最終的には何らかの対応をしなければならないだろうが、7回の利上げでそれができるとは思わない。 持続的にインフレ率を2％に戻すには、市場がすでに織り込んでいる以上の費用がかかるだろう。」

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