ジェイビルのユニークな専門知識と世俗的な追い風が利益成長を促進

初めてジャビルを作りましたJBL
(JBL) は 2019 年 79 月のロングアイデアです。それ以来、株価は 34% 上昇し、S&P 500 指数の 70% 上昇と比較します。大幅な上昇にもかかわらず、この株価は依然として投資家にさらなる上昇余地をもたらしています。 これから示すように、今日の株価は 35 株あたり少なくとも XNUMX ドルの価値がある可能性があり、これは XNUMX% 以上の上昇幅となります。

Jabil の株式は、以下に基づいて有利なリスク/報酬を提供します。

• 製造と設計の専門知識
• 強力な顧客関係
• 多様化した最終市場全体にわたる成長の見通し

図1：ロングアイデアのパフォーマンス：発行日から6年27月2022日まで

何が機能しているのか

2年度第22四半期、同社の多角的製造サービス（DMS）部門は前年比（前年比）4％増加し、エレクトロニクス製造サービス（EMS）部門は前年比19％増加した。 同社の1年上半期の好調な業績を受けて、経営陣は22年度の予想を2022年度の売上高を32.6％上回る約11億ドルに引き上げた。

多様な最終市場へのエクスポージャー: 将来に目を向けると、Jabil は複数の最終市場で長期的な収益成長に向けて有利な立場にあります。 具体的には、同社は電気自動車、5G、個人向けヘルスケア、クラウド コンピューティング、クリーン エネルギー市場で大きな成長の機会を抱えています。 業界研究者は、次の市場のうち XNUMX つを除くすべての市場が今後数年間で XNUMX 桁の CAGR で成長すると予想しています。

収益性の向上: Jabil は効率的な事業を運営しており、2017 年度以降、投下資本利益率 (ROIC) が向上しています。Jabil の税引後純営業利益 (NOPAT) マージンは、2 会計年度の 2017% から、その後 3 か月 (TTM) で 2.9% に上昇しました。同じ期間に投下資本回転率は 4.1 から 6 に上昇しました。 NOPAT マージンと投下資本回転率の上昇により、Jabil の ROIC は 2017 年度の 11% から XNUMX% TTM まで上昇しました。

図 2: 2017 会計年度以降の Jabil の投下資本利益率

強力な顧客ベースが中核利益の成長につながります: Jabil の膨大な製造能力と設計能力は、Apple などの業界をリードする顧客を魅了しています。AAPL
(AAPL)、ジョンソン・エンド・ジョンソンJNJ
(JNJ)、アルファベット(GOOGL)、コカ・コーラKO
当社（KO）とアマゾンAMZN
（AMZN）。

多様な最終市場にわたって収益性の高い顧客と提携する Jabil の運用モデルは、強力な成果をもたらします。 図 3 によると、Jabil の収益は 16.5 会計年度の 2011 億ドルから 30.7 億ドル (TTM) に増加し、同時に同社の中核利益は 374 億 766 万ドルから 24 億 XNUMX 万ドルに増加しました。 印象的なことに、Jabil は過去 XNUMX 年間、それぞれプラスの中核利益を生み出してきました。

図 3: Jabil の収益と中核利益: TTM による 2011 会計年度

強い追い風が将来の成長を促進: 電子受託製造市場で予想される成長は、Jabil の将来の売上高と最終利益の成長に強力な追い風をもたらすでしょう。 市場調査プロバイダー クアッドインテル 電子契約による製造市場は、452.5 年の 2020 億ドルから 800.9 年には 2027 億ドル、つまり年率 8.5% で成長すると予想しています。

図 4: 電子契約製造市場規模: 2020 – 2027

何が機能していないか

顧客の集中によりリスクが増加: Jabil の 47 大顧客は、同社の 2021 会計年度収益の 22% を占めました。 実際、Apple (APPL) だけで、2021 会計年度の Jabil の収益の 28% を占めています。主要顧客の 2018 社が撤退した場合、Jabil は直ちに収益と利益が減少する可能性があります。 XNUMX年度にはAppleが同社の売上高のXNUMX％を占めたため、JabilはAppleへの依存を減らすことに一定の成功を収めている。

Jabil のエンド市場へのエクスポージャーの多様化は、あるエンド市場の低迷が別のエンド市場の成長によって相殺される可能性があるため、顧客集中リスクを制限するのに役立ちます。 この問題は私が引き続き注目する問題です。

明るい面としては、Jabil は財務的に強い企業と提携しているため、経済状況が悪いために顧客を失うリスクが軽減されます。 51 ジャビルのうち お客さま 保険適用下では、90% が中立以上の信用格付けを獲得しています。 つまり、ビジネスの損失は競争の結果であり、会社はこれに対処できることになります。

中国への多大な影響: Jabil は中国で多くの事業を行っており、中国での混乱があれば Jabil の業績に重大な影響を与える可能性があります。 同社の中国からの直接収益は16年度の総収益の2021％を占めた。

Jabil にとってさらに重要なのは、同社の中国での製造エクスポージャーです。 ジェイビルは製造、設計、サポート、保管業務の「かなりの部分」を中国に拠点を置いており、41年度には同社の長期性資産の2021％を占めた。中国と西側諸国との間の地政学的な緊張がジャビルの顧客が国外に出れば、同社は高度な技術を持った大量の労働力と大量の製造能力を失うことになる。

しかし、同社が中国での事業から撤退せざるを得なくなったとしても、Jabil の施設と他の 30 か国での事業経験は中国からの撤退をサポートするだろう。

裁量的支出の削減: ほとんどの企業と同様に、裁量的支出の減速が Jabil が設計、製造する製品の多くに対する需要に直接影響を与えるため、現在の経済環境は Jabil の短期的な収益と利益の成長にとって逆風となっています。 しかし、Jabil の顧客には、世界的な不況の後でも力強く立ち直る可能性が高い、回復力のある業界リーダーが多数含まれています。

株価には利益の減少が織り込まれている

このロング・アイデアの好調な業績にもかかわらず、同社の将来のキャッシュ・フローに対する市場の期待は過度に悲観的です。 ジャビルの株価対経済簿価（PEBV）比率はわずか0.8で、これは市場が同社の利益が恒久的にTTM水準を20％下回ると予想していることを意味する。 以下では、私の会社の逆割引キャッシュ フロー (DCF) モデルを使用して、Jabil のいくつかの株価シナリオに組み込まれたキャッシュ フローの将来の成長期待を分析します。

最初のシナリオでは、現在の価格に組み込まれた期待を定量化します。 私が想定し：

• NOPAT マージンは、2.3 年から 2.8 年度までの 2022 年間の平均である 2031% (対 TTM XNUMX%) に低下し、
• 収益の伸びはわずか 1% (2022 ～ 2023 年度のコンセンサス推定 CAGR は 8%) であり、2022 年度から 2031 年度まで毎年複利で推移します。

この中の シナリオ, Jabilの2031会計年度NOPATはTTM水準を9%下回っており、現在の株価は55株あたりXNUMXドルの価値となり、現在の価格とほぼ同等となる。

株価は70ドル以上に達する可能性がある

ジャビルのものだと仮定すると、

• NOPATマージンは2021年度から2.6年度にかけて2022年度レベルの2031%に低下します。
• 収益は 4 年度から 2022 年度まで 2031% CAGR で成長し、その後

その株には少なくとも価値があるだろう 今日は70株あたりXNUMXドル – 現在の価格より 35% 高い。 このシナリオでは、Jabil は今後 4 年間にわたって毎年複利で 10% ずつ NOPAT を成長させます。 参考までに、Jabil は NOPAT を過去 17 年間で年複利で 11%、過去 XNUMX 年間で複利で XNUMX% 成長させました。 ジャビルのNOPAT成長率が過去の水準と一致すれば、株価はさらに上昇する可能性がある。

図 5: Jabil の歴史的および暗黙の NOPAT: DCF 評価シナリオ

David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler、Brian Pellegrini は、特定の株式、セクター、スタイル、テーマについて執筆しても報酬を受けません。