グローバル パンデミック 広範囲にわたる品不足を引き起こし、40年間で見られなかったレベルのインフレに達した。 価格の高騰がXNUMX年以上前に始まったとき、供給のボトルネックが薄れるにつれて価格は自然に下がるだろうと考えるのは自然なことだった。 しかし、別の現実がますます明らかになってきている。供給制約の緩和だけではインフレを許容水準に戻すのに十分ではない。 失業率を押し上げるほどに需要が大幅に弱まらなければならず、それが景気後退を引き起こすだろう。
当初はパンデミックによってもたらされ、最近ではウクライナ戦争や中国の閉鎖によって悪化した供給問題がインフレ上昇に寄与したことは疑いの余地がありません。 しかし、供給が主な問題ではないことが判明した。 実際、これは異常なほど好調で、米国の消費者の商品購入は2020年末までに完全に回復し、昨年は16％以上増加しました。 一方、外国の生産者は記録的な量の商品を米国の消費者に届けており、商品の輸入は19年に2021％増加し、今年はさらに加速した。
新型コロナウイルス感染症による深刻な経済的ダメージを相殺するために適用された政府の異例の景気刺激策を反映し、需要の急増がインフレ高進の主な要因となっている。 パンデミックによる広範な経済的ダメージを受けて、強力な国民の支援が切実に必要とされていました。 しかし、前例のない規模の財政・金融刺激策により、生産能力を大幅に上回る需要ペースが生じたことが判明した。 米国の財政刺激策は 19 兆ドル以上に達し、これは GDP の 5% に相当し、25 年から 2008 年の大不況時に適用された額の 09 倍以上でした。 一方、FRBは金融危機時に適用された歴史的な金融刺激策をはるかに超えた政策も講じた。前回は5年間で2兆ドル相当の債券を購入したが、わずか3.5年で6兆ドル相当の債券を購入した。
こうしたすべての刺激策と、その後の歴史的に力強い経済回復により、債券から株式、住宅、商品やサービスに至るまで、あらゆる種類の価格が高騰しました。 さらに、インフレが加速し始めてからFRBが金融引き締めに転じるまでに15年以上かかり、逆転が困難な勢いを得た。 生産コストは加速し続けています。 生産者が商品に対して支払う価格は二桁のペースで推移している一方、米国の労働市場はかつてないほど逼迫している。 失業率はわずか 3.5 年間で XNUMX パーセント近くから約 XNUMX パーセントまで低下し、求人数と離職率はいずれも記録的な水準にあります。 ほぼあります 失業者一人当たり XNUMX つの求人、これまでに記録されたどのギャップよりも大きい。 その結果、人件費は過去30年間で見られなかったペースで上昇している。
経済はパンデミック後の急成長からすでに減速しているが、インフレを低下させるには十分ではない。 価格上昇により消費者の購買力が低下しており、金融状況は逼迫している。 しかし、堅調な雇用と賃金の伸びによって押し上げられた総雇用者報酬はインフレ率を大きく上回っており、消費者が健全なペースで購入を続けることを可能にしている。 価格、家賃、住宅ローン金利の高騰により住宅活動は弱まっていますが、依然として需要超過が特徴です。 株価と債券価格は下落しているが、歴史的に見て下支えとなる水準から来ており、制限的な水準には程遠い。 債券利回りは依然としてインフレ率を大幅に下回っており、株式市場全体のバリュエーションは安くありません。 彼らは歴史的な平均にまで下がっただけです。
最も重要なことは、経済の基礎的ファンダメンタルズが依然として強いことです。 企業はコストの上昇を顧客に転嫁できるため、利益は好調に推移している。 その結果、彼らは雇用を継続し、設備投資を増加させています。 家計の財政も非常に良好で、労働市場の活発化と政府からの巨額の送金が相まって収入と貯蓄が増加している。 消費者の負債は過剰に拡大しておらず、株価と住宅価格の上昇により富は急速に増加している。
これは、今年景気後退が起こる可能性が低いことを示唆する一方、インフレ上昇傾向を逆転させるにはかなりの政策引き締めが必要であることも示唆している。 それは、地政学的にマイナスの出来事など、予期せぬ何かが経済を打撃しない限りだ。 そうでなければ、十分な財政引き締めが実現できそうにないため、経済減速の負担はFRBに直接のしかかることになるだろう。 政府支出は減少しているものの、依然としてパンデミック以前を大きく上回っており、 ロシアの侵略 軍事支出が増加する可能性が高い。
これらすべては、FRBが最終的には制限的な政策スタンスにならざるを得なくなることを意味している。 FRBが今年引き締めるとの期待が徐々に高まっているにもかかわらず、市場はまだそこまで到達していない。 先物は年末の政策金利を２．５％程度と織り込んでいるが、これは不合理ではないようだ。 しかし彼らはまた、インフレ率が大幅に高止まりする可能性が高いため、フェデラルファンド金利のピークが2.5年半ばに3％弱となると示唆しており、制限的な水準には遠く及ばない。
高インフレの再発により、金融市場にとってはさらに困難な環境が生じています。 インフレが低く安定しているため、FRBは政策金利をゼロに引き下げ、経済危機が発生するたびに金融市場に巨額の流動性注入を行うことができた。 そんな日々は近い将来に終わります。 したがって、今年の株価と債券価格の急激な下落は、新たな経済および政策の現実を反映しており、適切であるように思われる。 金融資産価格は前例のない政策支援によって上昇し、現在は廃止され始めています。 最近の下落により、市場から余剰分の多くが取り除かれ、市場はより健全な立場に置かれた。 実際、経済の根本的な健全性と今年のFRB利上げの現実的な期待を考慮すると、今後数カ月で業績が改善する合理的な見通しが現在存在している。
しかし、市場は景気後退を織り込んでいない。 FRBが来年利上げを最終的に3％を大幅に上回り、経済が失業率を上昇させるほどの大きな打撃を受けた場合、株価は最終的にはさらに低い水準まで下落するだろう。 政策金利の上昇とインフレ率の引き下げが困難であることは、債券利回りが最終的には上昇することを示唆しています。 パンデミック前の3年間続いた10年国債利回りの約XNUMX％の上限は、来年まで維持されないのはほぼ確実だ。
肝心なのは、この景気循環は最終的に景気後退に陥る可能性が高い、つまりパンデミック中に適用された政府の過剰な刺激策の代償であるということです。 しかし、これが実現するには何か月もかかるだろうし、今からそれまでの道は簡単ではない。
ポスト それはおそらくインフレを抑えるために不況をとるでしょう 最初に登場した 価値.
出典: https://finance.yahoo.com/news/probively-recession-tame-inflation-211344082.html