Twitterは本当に46.5億ドルの価値がありますか？

イーロン・マスク氏はツイッター買収について冷淡なようだ
TWTR
そして現在、ユーザー数に関する虚偽の統計を発表しているという言い訳をしている一方で、マスク氏が20％の証拠を持っていないにも関わらず、アカウントの5％が偽またはスパムであるのに対し、同社の主張は20％未満であると主張している。番号。

実際、これはおそらく推測であり、彼が「私の提案はTwitterのSEC提出書類が正確であることに基づいている」のようなツイートを連発しているため、左翼から出てきたものである。 クソ絵文字を送る Twitter CEO のパラグ・アグラワル氏に対し、証券取引委員会 (SEC) が Twitter に対して調査を行うことを示唆した。

これは裏目に出る可能性があります、 SECは2019年にMusに対して告発を行ったk、「テスラの買収を検討中」と虚偽のツイートをした
TSLA
非公開で420株あたり20ドル。 資金が確保されました。 マスク氏はSECと和解し、個人で20万ドル、テスラからXNUMX万ドルを支払い、事前承認を得るため証券弁護士による特定のツイッター投稿を実行することに同意した。

彼も 現在SECによる調査中 法律で義務付けられているように、同社の株式の10％以上を取得したことを5日以内に開示しなかったことが理由。 マスク氏が現時点で最もやるべきことは、SECからの注目をさらに集めようとすることだ

イーロン・マスク氏が取引から撤退しようとするか、価格の再交渉をしようとするかどうかにかかわらず、さえない財務実績と最近の市場、特にハイテク株の低迷を考慮すると、ツイッターの価値はいくらなのかという疑問は依然としてある。 そして経営陣は、その強気の予測に広告収入に重大な悪影響を与えるであろう景気後退が含まれているかどうかについては何の手がかりも与えなかった。

投資銀行関係者がフェアネス・オピニオンを作成するために立てられた予測では、2022年から2027年の間に景気後退が起こる可能性が非常に高く、一部のエコノミストは早ければ今年にも景気後退が起きるのではないかと懸念している。

5/18 Twitter社 予備委任状声明をSECに提出した イーロン・マスクによる54.20株当たりXNUMXドルでの買収に関連しており、まだ明らかにされていない詳細がいくつか明らかにされているが、マスクがどのようにしてその価格に至ったのかについては示されていなかった。

Twitter は Goldman Sachs & Co. LLC と JP Morgan Securities LLC を雇用し、両社は 4 年 25 月 22 日に Twitter 取締役会に合併は公正であるという書面による意見を提出した。 ストックオプションと取引手数料を含めた取引額は46.5億ドルと推定される。 合併契約は24年2022月XNUMX日に終了する。

両投資銀行はツイッターと直接比較できる企業が存在しないため、意見をまとめるのに苦労した。 ゴールドマン・サックスは、公正意見を作成する際に以下の分析を実施しました。

暗黙のプレミア分析 ：これは基本的に、1年2022月22日（イーロン・マスク氏がツイッターで所有権を明らかにする前の最終取引日）、合併調印前の最終取引日である1月1日と比較して支払われたプレミアムを調べたもので、1を超える出来高加重平均価格です。 -年間、2022年52月71.69日までの32.42年間のTwitterの平均終値と、入札価格を株価のXNUMX週間の高値と安値（それぞれXNUMXドルとXNUMXドル）と比較します。

数値の範囲が非常に広いため（24週間の最高値からの-52%から、1年平均の1%、67週間の最低値からの52%まで）、この分析がどれほど意味があるのか​​は明らかではありません。

将来の株価の現在価値の例: これは、ゴールドマン・サックスが行った別の分析で、XNUMX年先のEBITDA（利払い前、税引き前、減価償却前利益）の倍数によって計算されたTwitter社の株式の理論的将来価値の暗黙の現在価値を調べたものでした。

この点で難しいのは、将来の年数を現在価値に割り引くためにどのような割引率を使用するか、そして EBITDA の何倍を使用するかということです。EBITDA は、基本的に減価償却費と償却費を加算し、一時費用を差し引いた営業利益です。 ゴールドマン・サックスは、経営陣が提示した15年、17.5年、2023年の予想EBITDAの2024～2025倍の倍数を使用した。

その後、負債を差し引き、株式投資と現金および現金同等物を追加し直しました。 2022年から2027年の活用されていないフリーキャッシュフローは11.4%に割り戻され（資本資産価格モデルから導出）、これによりTwitterの45.50株あたりの価値は60.10ドルからXNUMXドルとなった。

割引キャッシュフローの例
フロー2
分析 ： これは前回と同様の分析でした。 経営陣の予測を使用し、2022 年から 2027 年のレバレッジなしフリー キャッシュ フロー (株式ベースの報酬を除く) を、年央の慣例と Twitter のコストの推定を反映した 12 ～ 31% の割引率を使用して、21 年 10 月 12 日時点の現在価値に割り戻しました。資本。 これに対して、5.6% ～ 9.0% の永久成長率を使用して最終価値が計算されました。 この結果、39.10 株当たりの現在価値は 60.90 ドルから XNUMX ドルとなり、かなり大きな範囲となりました。

選択された先行取引分析 : 通常、M&A における最も重要な分析の 11 つは比較可能な取引を調べることであり、インターネット業界では 2010 年以降、企業価値が 1 億ドルを超える XNUMX 件の取引が見つかりました。残念ながら、これらの比較可能な取引の多くは単に古すぎます。 インターネットの M&A は好況と不況のサイクルを何度か経験しており、過去 XNUMX 年間の取引は SpotX と Grubhub だけでした
GRUB
それぞれキャッシュフローの 33 ～ 47 倍になります。 ゴールドマン・サックスですら、どの取引も直接比較できるものではないと提出書類に書いている。 いずれにせよ、この分析の結果、Twitter の 50.30 株あたりの価値は 62.92 ドルから XNUMX ドルになりました。

プレミアム有料分析: これは、2012億ドルを超えるテクノロジー、メディア、通信企業が2022年1月から18年25月までに支払った平均保険料を調べたものである。 この結果、XNUMX の車両には XNUMX% の範囲のプレミアムが発生しました。^th パーセンタイル、中央値で 29%、44 人で 75%^th パーセンタイル。 この結果、Twitterの適正価格は46.40株あたり56.60ドルからXNUMXドルとなった。

S選出された公開会社比較対象企業: この分析のために、ゴールドマン・サックスはアルファベットの取引倍率に注目しました。
GOOGL
Inc.、Meta Platforms, Inc.、Pinterest Inc.、Snap
SNAP
Inc. さまざまな時間枠で。 3 年間で、Alphabet は 13.5 倍、Meta は 12.8 倍、Twitter は 25 倍で取引されました。 過去 13.3 か月間で、Alphabet は 9 倍、Meta は 17.5 倍、Pinterest は 57.3 倍、Snap は 20.6 倍、Twitter は XNUMX 倍で取引されました。

ゴールドマン・サックスも注目 公開取引倍率 アルファベット（10.4倍）、メタ（6.7倍）、ピンタレスト（11.2倍）、スナップ（30.2倍）、ツイッターは経営陣の最新の推計に基づいて11.7倍、ウォール街の推計（IBES）に基づいて16.9倍だった。 これは、ウォール街が2023年にTwitterにもたらすと考えていることと、現経営陣のより楽観的な見通しには大きな乖離があることを強調している。

JPモルガン証券も同様の分析を行い、同様の結論に達した。 両投資銀行が経営予測を使用したことは珍しいことではない。 しかし、この予測がウォール街コンセンサスよりもはるかに楽観的であるという事実は、予測にかなりのリスクが含まれており、それが評価額に影響を与えることを強調しています。

経営陣は、1.6 年の EBITDA が 2022 億ドル、5.4 年までに 2027 億ドルに増加すると予測しています。収益は、同じ期間で 5.9 年の 2022 億ドルから 12.9 倍以上の XNUMX 億ドルに増加すると予測されています。

イーロン・マスクのあまり良くないニュースとしては、次のようなものがあります。 マスク氏はツイッターで、Ｓ＆Ｐが化石燃料生産最大手エクソン・モービルを高く評価した一方、テスラはＥＳＧ指数（企業が環境、社会、ガバナンスの原則をどのように守っているかを評価する指標）から除外されたと不満を述べた。

フォーブス誌は次のように指摘した イーロン・マスク氏は水曜日、自身の財産のうち12.4億ドルが消失したのを目撃したその一部はESG騒動によるものだが、一部は市場全体の下落と、取引を終了して合併契約を執行する意向であるというTwitter取締役会の声明によるものでもあった。

マスク氏がツイッターの買収を進められなければ、数え間違えられたユーザーの主張はツイッターにとって目新しいことではないため、1億ドルの分割手数料を支払わなければならない可能性が非常に高い。 ツイッター取締役会は、イーロン・マスク氏が合併を進めない場合、損害賠償を求める訴訟を起こす選択肢も持つことになる。 Twitterの株価は本日37.75ドルで終了したが、これはイーロン・マスク氏の提示額である70株当たり54.20ドルのわずかXNUMX％にすぎない。